上周香港證監(jiān)會炮轟保薦人沒有做好盡職審查，在88%的申請中有缺失，沒有保障到投資者，直接令到投資者損失。過去一年上市公司中，洪良(946)上市不足三個月被證監(jiān)勒令停牌，而上市籌得的9億元被凍結，證監(jiān)指上市財政資料沒有反映真實情況。另外，有數(shù)間近年上市的公司，被揭發(fā)上市文件的數(shù)據(jù)不盡不實，例如所列出的10大客戶沒有跟公司買貨等。有數(shù)間公司上市一年之內(nèi)發(fā)出盈警，其中包括琥珀(090)、秦發(fā)(866)、摩比(947)。證監(jiān)指其中一個個案公司前戶員忽然成為最大客戶，買入大量的貨，當然這前戶員根本沒有能力買這么多貨，整個交易都是虛假，只是做大了公司的銷售及盈利。

　　讀招股書首看毛利率

　　筆者閱讀過無數(shù)上市公司的招股書，當然發(fā)現(xiàn)很多都有問題，正如證監(jiān)所說保薦人很多時候為了做生意而疏忽了本身的職責。有數(shù)間上市公司當筆者閱讀其上市文件時已發(fā)現(xiàn)有很大問題，上市提供的財務資料不可能是真實，結果這些公司上市后數(shù)年內(nèi)便倒閉。事實上絕大部分上市公司都盡量做好盤數(shù)，有些會把成本降低，例如有地產(chǎn)公司上市前一年的建筑支出只入了一半的帳，讓其盈利提高。有的電器生產(chǎn)商在年底前把電器存入貨倉，催谷成銷售。這些都是短期效應，可以提高上市時的盈利，但下年度利潤就會下跌，這可以解釋為什么有這么多新上市公司一年內(nèi)就發(fā)盈警。

　　有個別的上市公司更變本加厲，公司本身根本沒有盈利，或者達不到上市規(guī)定的三年內(nèi)五千萬元純利，干脆直接做假數(shù)。所以，當投資者閱讀上市招股文件第一件事，就要看其利潤，尤其是毛利率。

　　投資者警惕毛利奇高上市公司

　　有兩間上市公司予筆者的印象最深，因為筆者覺得其財務數(shù)據(jù)不可能是真的，結果兩間公司都先后倒閉。其一是海域化工(2882)，當時是賣金鹽工業(yè)產(chǎn)品，供應電鍍或珠寶用。因為筆者以前曾經(jīng)和同業(yè)公司有往來，知道貴金屬工業(yè)產(chǎn)品毛利是低于1%，但是海域化工毛利竟然是百分之十幾，不可能是真實，結果數(shù)年后海域化工便破產(chǎn)。另一間是福記(1175)，其主要業(yè)務是送餐包伙食，其毛利率高達百分之七十以上，包伙食絕對是一個低門坎行業(yè)，沒有可能有70%的毛利。當然假的賬目不可能維持太久，當福記每年賺大錢的時候，卻要不停集資借錢，結果是在毫無跡象之下忽然倒閉。

　　投資者要記住全球最高科技的企業(yè)，美國的英特爾(Intel)的毛利只有50%，全球最成功的企業(yè)蘋果(Apple)的i-phone毛利率只有40%；因此投資者要對毛利率奇高的上市公司提高警惕。

　　香港有一間上市公司做手機揚聲器(speaker)及米高峰(microphone)的毛利高達70%，管理層解釋他們是高科技企業(yè)，但是未能說服筆者。另外一間農(nóng)業(yè)上市公司毛利更驚人，超過70%，每年純利達到數(shù)十億元，但奇怪的是這般賺錢的公司竟然沒有現(xiàn)金流，需要集資解決財困，實在令人費解。

　　注意出事公司的關連交易

　　關連交易也是出事公司專有的問題，因為帳不清楚經(jīng)常和關連交易有關。如果是入貨，關連公司買入原料后以低價賣給上市公司，為上市公司圖利，很多公司采用這手法來吹脹利潤。關連公司也可以用人為的做大營業(yè)額，例如證監(jiān)指出的例子，把貨賣給前戶員，但實際上沒有收入。

　　事實上市公司的盈利都有水分，但是水分太多便變了造假，假帳一般都有跡可尋，投資者可以留意以下的情況：

　　1. 毛利率是否不合理的高；2. 關連交易占公司銷售或采購大部分；3. 應收帳及存貨太高；4. 公司賺錢但沒有現(xiàn)金流；5. 公司賺錢但經(jīng)常集資；6. 公司債務過高，以高息借錢。

　　投資者如果做足功課，可以避開投資陷阱，不會買到忽然倒閉的公司股票，而導致?lián)p失慘重。