投資要點(diǎn)
    改制元年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司之前公告預(yù)計(jì)2012 年盈利增長(zhǎng)70% 左右，我們認(rèn)為在2012 年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體低迷的大背景下，公司業(yè)績(jī)?nèi)〉酶咴鲩L(zhǎng)的主要原因如下：（1）改制和股權(quán)激勵(lì)充分調(diào)動(dòng)管理層和核心骨干的主觀能動(dòng)性（2）主品牌六神提速、佰草集保持快速增長(zhǎng)、高夫延續(xù)高速增長(zhǎng) 花王合作超預(yù)期（3）期間費(fèi)用率的逐步下降直接提升公司凈利率水平。我們認(rèn)為2013 年公司現(xiàn)有品牌將著眼"聚焦+創(chuàng)新"策略，有望延續(xù)去年的快速增長(zhǎng)。具體表現(xiàn)為（1）六神艾葉系列做深做廣，新產(chǎn)品仍將陸續(xù)推出（2）佰草集堅(jiān)持穩(wěn)健外延擴(kuò)張，側(cè)重店效的提升 2013 年重磅新品太極丹值得期待（3）美加凈產(chǎn)品線不斷延伸，適度覆蓋商超中高端品類空白點(diǎn)。（4）高夫品牌專注男士護(hù)膚，渠道四輪驅(qū)動(dòng)和新品日益豐富將驅(qū)動(dòng)品牌持續(xù)高增長(zhǎng)（5）花王代理業(yè)務(wù)在產(chǎn)能瓶頸突破后有望踏上新臺(tái)階。  2013 年公司三大新品牌（化妝品專營(yíng)店品牌、嬰童護(hù)膚用品品牌和淘品牌） 蓄勢(shì)待發(fā)，將為公司未來3-5 年的發(fā)展打開了新的廣闊空間。（1）嬰童護(hù)理用品需求增長(zhǎng)快速 目前市場(chǎng)缺乏龍頭，公司厚積薄發(fā)值得期待。（2）獨(dú)立的專營(yíng)店品牌將依托佰草集公司，同時(shí)借鑒現(xiàn)有品牌實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，以高起點(diǎn)和科學(xué)化的體系運(yùn)作分享這一市場(chǎng)的野蠻生長(zhǎng)。（3）2013 年中公司將推出獨(dú)具東方特色元素的淘品牌，進(jìn)一步分享電子商務(wù)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。