行業(yè)看法：2月19日周二，煤炭行業(yè)指數(shù)下跌約3.6%，隨大盤調(diào)整但跌幅超過大盤，主要是房地產(chǎn)鏈條下的周期類標的跌幅最大。我們認為本次下跌主要原因在于：一是根據(jù)《中國證券報》報道，房地產(chǎn)相關(guān)政策可能會出臺；二是鐵路貨運價格將上調(diào)，且上調(diào)幅度可能大于以往，增加煤炭運輸成本，進而擠壓盈利；三是我國鋼鐵遭美澳等多國“雙反”，去庫存壓力加�。凰氖敲禾啃袠I(yè)基本面尤其是煤價暫時沒有利好支撐。若經(jīng)濟復蘇預期仍在，對于有業(yè)績支撐的焦煤企業(yè)，此輪回調(diào)或是較好的配𢓜時機。

　　17日，山西省煤炭鐵路銷量繼續(xù)增長，煤炭庫存下降。18日，秦皇島港錨地船舶數(shù)降至歷史低位，下游需求略顯不足。產(chǎn)銷：山西商品煤產(chǎn)量減少，山西煤炭鐵路銷量繼續(xù)增加。2月18日，山西商品煤產(chǎn)量約177.3萬噸，較前一日減少15.5萬噸或8.04%，漲勢有所回落；山西煤炭鐵路銷量129.3萬噸，較前一日增加4.5萬噸或3.61%，保持增長勢頭。

　　煤炭行業(yè)在2月效應里也算表現(xiàn)較差的。 煤價近期難大幅上漲。1、從庫存看，港口庫存在合理水平，電廠庫存有所回落，主要產(chǎn)煤省份煤炭庫存及社會庫存仍較高。2、從生產(chǎn)看，雖目前產(chǎn)量微幅下滑，但隨著整合煤礦集中投產(chǎn)及新建礦貢獻產(chǎn)能，煤炭產(chǎn)量將很難控制，產(chǎn)銷率較低。3、從煤炭進出口看，煤炭凈進口量繼續(xù)反彈，再創(chuàng)歷史新高，預計為年內(nèi)合同押后交接導致。4、從沿海煤炭運價來看，運價形成回升勢頭，1月份幾乎一直上漲，但幅度較小。5、全社會用電量有大幅回升的勢頭，預計煤炭需求將有所好轉(zhuǎn)，但煤價受制于供給寬松，難有大漲。 煤炭企業(yè)經(jīng)營壓力仍較大。2012年四季度，煤炭開采和洗選業(yè)主營收入同比增長8.69%，較三季度回升10.7個百分點；利潤總額同比負增長25.82%，較三季度回升11.78個百分點；毛利率22.97%，較三季度回升1.4個百分點，行業(yè)基本面略有好轉(zhuǎn)，但仍處歷史較低水平。整體來看，在四季度煤價企穩(wěn)回升的帶動下，煤炭行業(yè)經(jīng)營壓力在四季度略有改善。 投資策略：2月或是布局時機。即將進入年報業(yè)績披露季，預計整體業(yè)績不樂觀。目前股價基本反應行業(yè)基本面及預期，若回調(diào)可能將是布局時機。主要選擇成本低、有業(yè)績支撐、具有稀缺資源的標的，推薦中煤能源、永泰能源。防御角度，關(guān)注中國神華。 股價催化劑可能有：限產(chǎn)保價有大動作；高耗能行業(yè)用電快速反彈；固定資產(chǎn)投資項目加快。
      風險提示：煤炭價格繼續(xù)下行；宏觀經(jīng)濟探底過程漫長，需求繼續(xù)走弱；資源稅從價計征。