2012年公司對蕪湖新百進行了并表，業(yè)績出現(xiàn)大幅增長。我們認(rèn)為公司資產(chǎn)豐厚，主力門店升級改造之后，將會迎來業(yè)績釋放期，而生物制藥和地產(chǎn)業(yè)務(wù)也將為公司的快速增長提供保障。內(nèi)退職工福利費的減少將緩解公司費用壓力，對南京證券的權(quán)益投資將進一步補充公司現(xiàn)金流。公司的幾大看點主要在于:

　　新街口總店改造裝修基本完成，迎來業(yè)績釋放期；

　　總部寫字樓招租進行中，該項目成本很低，去年開始貢獻利潤；

　　東方商城由金鷹托管后，扭虧為盈，每年將開始提供 2500萬以上投資收益；

　　減員增效已經(jīng)基本完成，人力費用減輕；

　　鹽城地產(chǎn)業(yè)務(wù)開始開發(fā)，公司資產(chǎn)富裕，河西300畝土地如果開發(fā)，將成為股價的催化劑；

　　我們預(yù)計公司（不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)）

　　13、14年EPS 為0.35、0.43元，12年業(yè)績大幅上升主要是因為蕪湖新百并表后，產(chǎn)生了8506萬元的非經(jīng)常性收益。剔除這部分非經(jīng)常性收益后

　　13、14年的業(yè)績增速分別為16.7%、22.9%。

　　公司資產(chǎn)富裕，安全邊際高，今年經(jīng)常性盈利的增長還是在于總店改造后的內(nèi)生性增長、寫字樓出租面積的全年收租、離退休職工費用減少帶來的人工成本下降及地產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算，維持對公司“強烈推薦-B” 的投資評級，河西 300畝土地一旦進入開發(fā)階段，將成為股價最大的催化劑。

　　風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟波動影響消費者信心，主力店業(yè)績不達預(yù)期。