現(xiàn)在回到B-S一M公式上來。前面已述.影響期權(quán)價格的影響因素眾多，bs期權(quán)定價公式是什么意思？在B一S公式之前.人們只能就單個因素的影響作一些定性分析，bs期權(quán)定價公式是什么意思？而B一S公式一舉突破r以往的瓶頸，實現(xiàn)了六個影響因素同時確定情況下期權(quán)價位的計算目的。這是一項非常了不起的歷史創(chuàng)舉，也為實務(wù)界提供了重要的期權(quán)估位參照系。

 

    讀者肯定能想到.這個期權(quán)定價模型計算山來的期權(quán)價值準不準呢?換言之，將實際交易中的期權(quán)價格與理論價格比較，有沒有誤差?誤差有多大?因為這決定了模型的使用價值大小.如果誤差太大，其實用價值肯定將大打折扣。

 

    實際上，自B一S模型誕生以來，金融理論界一直在對其準確性進行檢驗和探討.除r布萊克與斯科爾斯也在做這方面的工作外，其中比較有影響的代表人物有伽萊((;alai)特里皮(Trippi )、奇拉斯(Chiras),曼納斯特(Manuster)、麥克貝斯(Macbeth)及默維勒(Maryville)等。綜合起來，這些檢驗得到了如下一些具有普遍性的看法:

 

    1.模型對平值期權(quán)的估價令人滿意.特別是對剩余有效期限超過兩月，且不支付紅利者效果尤佳。

 

    2.對于深度實值或深度虛值的期權(quán)，模型的估價有較大偏差，通常會高估虛伍期權(quán)而低估實值期權(quán)。

    3.對臨近到期日的期權(quán)的估價存在較大誤差。

 

    4.離敬度過高或過低的悄況下，會低估低離敞度的買方期權(quán)，高估高離散度的買方期權(quán)。

 

    但總體而言.他們認為，B-S模型仍是相當準確的，是具有較強實用價位的定價模型。

    還有學(xué)者包括布萊克本人也指出過:期權(quán)定價公式出現(xiàn)之后.使用模型的擴散有個過程;當接受這些模型的交易者越來越多時，當眾多交易者都在按這些模型進行計算并出價時，實際的期權(quán)價格總是很接近理論價格，盡管有時也會出現(xiàn)一些較大的偏差。

    率實上.模型的準確度只能是相對的。

    首先，模型所考慮的影響因素不可能囊刮現(xiàn)實世界中的所有因素。

 

    其次.任何數(shù)學(xué)模型，在推導(dǎo)時必須建立在一些高度抽象的假設(shè)基礎(chǔ)上，這些假設(shè)未必能夠真實地反映現(xiàn)實世界，比如，仔細琢磨一下B一S一M公式推導(dǎo)之前的七條假設(shè).可以發(fā)現(xiàn)沒有一條是符合實際情況的。

 

    最后.即使B一S一M模型是準確的，但計算結(jié)果還依賴于參數(shù)，如果輸入的參數(shù)有誤差.則模型輸出的結(jié)果自然也會有誤差。在股指期權(quán)定價模型的六個因素中:執(zhí)行價X是確定的;剎余時間長度T- t也是確定可知的;而標的指數(shù)S亦能實時觀察，也可以認為是已知的;未來期間的利率r盡管不能確定.但可以預(yù)期，一是變化不會太大.二是細微的變化對輸出結(jié)果影響不大，因此問題也不是很大;紅利率可以根據(jù)對未來的估計進行調(diào)招，比如在分紅集中期間可略微高估一點.在分紅清談期可略微低估些，甚至設(shè)置為零也不妨.因為對指數(shù)成分股而言.歷來的分紅期大致是可以統(tǒng)計和觀察的，未來即使有誤差也不會太大;模型中剩下的最后一個因素是波動率，未來一段時間內(nèi)股指的波動率應(yīng)該是多少，是最難準確預(yù)料的，可以說是最不靠譜的影響因素。同樣條件下，當假定波動率為20%時.c=114.985點，p=55. 890點;當波動率改為35%之后，c= 175. 028點，p=115. 932點，結(jié)果相差非常之大�？梢�，波動率因素是整個模型中最為關(guān)鍵的影響因素.需要十分承視。下一章.我們將針對波動率作專題介紹。

 

    不管怎么說，期權(quán)定價模型的確為交易者提供了一個十分重要的觀察工具。盡管它只是一支蠟燭.不可能照亮期權(quán)的每一個角落.但畢競憑借著這支蠟燭可以看出期權(quán)定價的概況。