股指期權(quán)是金融衍生品市場(chǎng)上一顆耀眼的明星，在健全金融資產(chǎn)定價(jià)體系和完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制中發(fā)揮著重要作用。目前世界范圍內(nèi)成交活躍的股指期權(quán)品種有韓國(guó)的Kospi200 股指期權(quán)、印度的S&P CNX Nifty 期權(quán)、歐洲的Euro Stoxx50 期權(quán)、美國(guó)的S&P 500 期權(quán)以及臺(tái)灣的臺(tái)指選擇權(quán)等。臺(tái)灣期貨交易所于1998年推出臺(tái)股期貨，三年后即2001年12月又推出臺(tái)指選擇權(quán)，拉開了臺(tái)灣期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的序幕。臺(tái)股期貨和臺(tái)指選擇權(quán)這兩個(gè)品種的推出非常成功，目前占到臺(tái)灣期貨市場(chǎng)總成交量的85%以上。臺(tái)指選擇權(quán)推出后，更是獲得眾多資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和證券自營(yíng)部門的青睞，上市僅兩年后，其成交量就超過了臺(tái)股期貨。

　　根據(jù)臺(tái)灣期貨交易所數(shù)據(jù)，臺(tái)灣期權(quán)市場(chǎng)的期權(quán)品種有臺(tái)指選擇權(quán)、股票選擇權(quán)、電子選擇權(quán)、金融選擇權(quán)、MSCI臺(tái)指選擇權(quán)、非金電選擇權(quán)、柜買選擇權(quán)和黃金選擇權(quán)等眾多品種。其中臺(tái)指選擇權(quán)是成交最活躍的品種。自上市以來，臺(tái)指選擇權(quán)成交量不斷攀升，2011年首度突破1億手，達(dá)125,767,624手，占整個(gè)期貨市場(chǎng)總成交量的68.73%，躍居所有期權(quán)和期貨品種之首。目前，臺(tái)指選擇權(quán)的市場(chǎng)參與者中法人戶的比重很高，近年來比重均在60%左右。這表明臺(tái)灣期權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)由機(jī)構(gòu)法人主導(dǎo)的專業(yè)的、成熟化的市場(chǎng)。

　　臺(tái)灣地區(qū)期權(quán)市場(chǎng)的同業(yè)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，除期貨公司能從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，證券公司通過交易輔助人機(jī)制也能參與到期貨、期權(quán)市場(chǎng)中來。此外，證券自營(yíng)、期貨自營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)的影響也很大。臺(tái)指選擇權(quán)成交量前十的機(jī)構(gòu)主要是期貨公司、證券自營(yíng)和期貨自營(yíng)。從成交量來看，目前市場(chǎng)份額最大的還是期貨公司，但證券自營(yíng)規(guī)模也不容小視，2006年其成交量甚至超過期貨公司。證券自營(yíng)和期貨自營(yíng)占市場(chǎng)比重歷年來均在30%以上，2011年的數(shù)據(jù)為37.9%。這些自營(yíng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)廣泛使用期權(quán)組合來管理投資風(fēng)險(xiǎn)。筆者在和臺(tái)灣期貨業(yè)同行的交流中了解到，臺(tái)灣期貨業(yè)在自營(yíng)中經(jīng)常利用臺(tái)指選擇權(quán)構(gòu)造單邊看漲（看跌）組合來做單邊交易，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上廣泛實(shí)行程序化交易。

　　臺(tái)灣期權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展，得益于臺(tái)灣交易所對(duì)期權(quán)合約的合理設(shè)計(jì)、各項(xiàng)配套制度的推進(jìn)以及期權(quán)從業(yè)人員的有效推廣等。2001年臺(tái)指選擇權(quán)推出時(shí)，做市商制度的上線就起到了重要作用。做市商制度增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，縮小了市場(chǎng)買賣價(jià)差，有利于各類投資者積極參與期權(quán)交易，提高了期權(quán)市場(chǎng)的交易量。臺(tái)指選擇權(quán)上市后，相關(guān)制度改革也在不斷推進(jìn)，如保證金制度的調(diào)整、期交稅的調(diào)降等，促進(jìn)了期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展。此外，臺(tái)灣期權(quán)推廣人員學(xué)習(xí)韓國(guó)期權(quán)市場(chǎng)推廣經(jīng)驗(yàn)，通過多樣化方式的宣傳，包括理財(cái)會(huì)客室、在線行情說明會(huì)、網(wǎng)上期權(quán)學(xué)院和程序化交易策略超市等，拉近了期權(quán)和普通投資者的距離，這值得大陸期貨業(yè)同行學(xué)習(xí)。

　　臺(tái)灣期權(quán)市場(chǎng)的快速發(fā)展離不開創(chuàng)新。在期權(quán)成交量不斷創(chuàng)新高的同時(shí)，臺(tái)灣期貨交易所持續(xù)進(jìn)行期權(quán)新品種的研發(fā)，如差價(jià)合約期貨及期權(quán)、股權(quán)類二元商品期貨及期權(quán)、ETF期貨及期權(quán)、TAIBIR期權(quán)、天氣期權(quán)等，以滿足市場(chǎng)發(fā)展的需要。近年來，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新步伐不斷加快，2010年股指期貨的推出是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新的標(biāo)志性事件。經(jīng)過兩年多的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)，股指期貨投資者結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)法人比重不斷上升，市場(chǎng)日趨理性，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)積極運(yùn)用股指期貨來避險(xiǎn)對(duì)沖。同時(shí)，股指期貨的推出也促進(jìn)了市場(chǎng)創(chuàng)新，程序化交易、算法交易、對(duì)沖交易等紛紛涌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的專業(yè)化水平不斷提高。

　　臺(tái)灣股指期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)大陸有四點(diǎn)借鑒意義：第一，在股指期貨市場(chǎng)發(fā)展成熟之后，應(yīng)選擇合適的時(shí)機(jī)推出股指期權(quán)，以滿足投資者的需要；第二，完善和推進(jìn)期權(quán)配套制度，做市商機(jī)制、保證金制度的改革、期交稅的調(diào)整對(duì)臺(tái)灣期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展功不可沒；第三，開放自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，培育機(jī)構(gòu)投資者，真正發(fā)揮期權(quán)的避險(xiǎn)功能；第四，要不斷創(chuàng)新，新品種、新業(yè)務(wù)和新制度的推出是市場(chǎng)發(fā)展的催化劑。

　　作為股指期貨的衍生品，股指期權(quán)由于本身特性，在套保避險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖領(lǐng)域比股指期貨更優(yōu)越。股指期權(quán)交易方式靈活多樣，對(duì)沖套利策略眾多，能夠滿足眾多情況下投資者回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需要，同時(shí)還可以從機(jī)制上以市場(chǎng)的方式降低期貨市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。這在臺(tái)灣期權(quán)市場(chǎng)以及多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)上已得到充分體現(xiàn)。希望不久的將來，股指期權(quán)可以為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的繁榮穩(wěn)定發(fā)揮重要的作用。