長(zhǎng)城證券研究報(bào)告：煙臺(tái)萬(wàn)華-600309-11年報(bào)點(diǎn)評(píng)：需求緩慢復(fù)蘇：事件：煙臺(tái)萬(wàn)華發(fā)布年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 133.6億元，同比增長(zhǎng) 45%，實(shí) 現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn) 18.5 億元，同比增 長(zhǎng) 21%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.86元。利潤(rùn)分配方案是每 10 股分配現(xiàn)金紅 利 6元（含稅）。 四季度 MDI 價(jià)格下跌盈利弱化致公司業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績(jī)略 低于市場(chǎng)預(yù)期。主要是四季度 MDI價(jià)格下跌盈利弱化以及四季度寧波萬(wàn)華 停車(chē)檢修時(shí)間較長(zhǎng)導(dǎo)致四季度業(yè)績(jī)拖累全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。 全年?duì)I收增長(zhǎng)主 要來(lái)自于 MDI產(chǎn)品擴(kuò)能以及前三季度產(chǎn)品價(jià)格高位銷(xiāo)售旺盛；盡管四季度 銷(xiāo)售毛利率環(huán)比下滑近 10個(gè)百分點(diǎn)，但全年仍然保持了 30.55%的高毛利 率，較 2010 年提升 5 個(gè)百分點(diǎn)。公司總體費(fèi)用率控制穩(wěn)定，在產(chǎn)品盈利 提升的前提下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)了 63%。由于營(yíng)業(yè)外收支占比下降 以及所得稅率提升導(dǎo)致利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)增幅分別為 45%和 21%，低于營(yíng) 業(yè)利潤(rùn) 63%的增幅。其中營(yíng)業(yè)外收支主要是政府補(bǔ)助（所得稅返還額 1.55 億元）較去年大幅下降以及固定資產(chǎn)處置損失大幅增加 1570 萬(wàn)元。不考 慮非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增幅則達(dá)到 58%。