在2006～2007年的大牛市中，封閉式基金成為了市場中的明星，基金價格隨著凈值的增長和折價率的降低而大幅度上升。如今，封閉式基金依然是值得關(guān)注的股市套利品種。

　　封閉式基金是人們最為耳熟能詳?shù)目商桌�產(chǎn)品，對普通投資者來說，也是最為容易參與套利的產(chǎn)品。封閉式基金轉(zhuǎn)開放，以及相關(guān)股票停牌所帶來的套利機會，都比較容易把握。當然，在股指期貨推出之后，通過封閉式基金進行期現(xiàn)套利，也非�？尚�。

　　折價的機會

　　封閉式基金一直以來的折價，提供了潛在的套利機會。

　　簡單的說，封閉式基金本質(zhì)上是一系列股票、債券和現(xiàn)金的組合，它的價格應(yīng)當?shù)扔谄浣M合的價值，也就是基金的凈值。但是現(xiàn)實的情況卻與其不符。按照套利理論，當一種產(chǎn)品存在兩個不同的價格，就可能帶來套利機會。

　　在一個有效的市場，套利機會必然帶來大量的套利交易，并迅速抹平原來的價格差異，使原來的套利機會消失，所以有效市場上的套利機會是不存在的。當然，套利理論成立有一個基本的前提，那就是：套利可以自由進行。如果套利空間存在，但是套利交易不能夠自由進行，或者說，套利存在嚴重的障礙，那么，這樣的套利空間就有可能得以長期維持。比如目前市場上的傳統(tǒng)封閉式基金，由于到期日仍較為漫長，因而存在比較大的折價。

　　對投資者來說，投資封閉式基金的好處在于，如果你花1萬元買了封閉式基金，你擁有的股票的實際價值差不多是1.25萬元（如果按照20％折價率來看的話），這意味著你可以用打折的價格，買到一籃子股票。而一旦這只封閉式基金接近到期，市場價格就會逐步逼近凈值，這中間就會產(chǎn)生所謂的“套利空間”。

　　封閉式基金交易價格相對基金凈值存在折價，但轉(zhuǎn)開放式基金后，折價將消失，因而存在不錯的套利機會。投資者可買入高折價封基，以享有折價歸零帶來的套利收益。

　　用這種方法套利當然是有前提的，一個最重要的前提是，基金凈值在接近到期時至少是上漲的，也就是說，萬一在你套利期間，市場大幅下跌，那么套利收益就會打折扣，甚至虧損。

　　今年在基金金盛“封轉(zhuǎn)開”后，距離最近的一只“封轉(zhuǎn)開”基金是基金裕澤該基金將于2011年5月11日到期，基金裕澤因而也是普通封閉式基金中，折價率最低的，為6.21%。而其他的封閉式基金，普遍折價在20％左右，對這些基金來說，通過“封轉(zhuǎn)開”進行套利的時間間隔至少有兩年以上。

　　如果現(xiàn)在買入封閉式基金并持有到到期（最早是2011年，最晚是2017年），假設(shè)到期時基金凈值不變，那么意味著套利的年化收益率普遍可以高達5％以上，空間是比較大的。這段時間內(nèi)，市場走勢對基金凈值影響較大，凈值的大幅下跌有可能令套利者無利可圖。相反，如果這段時間內(nèi)基金凈值還有大幅上漲，投資者可能會獲利頗豐。從投資價值角度看，建議重點關(guān)注2013和2014年到期的封閉式基金。

　　除此外，在某些特別的狀況下，封閉式基金也提供了套利機會，比如某只股票因為重大事項停牌時，你就可以通過買入封閉式基金而間接持有該股票，也是套利的一種方式。

　　對沖套利

　　股指期貨推出以后，封閉式基金也可以作為一種非常好的期現(xiàn)套利工具。

　　封閉基金的折價是由于價格低于凈值造成的，隨著封基的到期，折價率將逐漸降低，投資者可以獲取折價率降低的額外收益。但如果投資期間封基凈值下跌，折價率降低帶來的收益可能無法抵消凈值下跌帶來的損失。那么有沒有什么好的策略使得折價降低帶來的收益比較安全的實現(xiàn)呢？股指期貨的出現(xiàn)使得高折價封基套利折價下降帶來的收益成為可能。

　　方法簡單來說就是買入封基，賣出一定的股指期貨合約抵消封基凈值的變化，這樣，可以通過股指期貨鎖定折價下降帶來的收益。

　　不過按照這種套利方法，實現(xiàn)的套利收益并不具有較高的吸引力。按照最近的折價率來看，26只傳統(tǒng)封基的套利收益差不多在年化3-6％之間，與國債收益率相比沒有突出的優(yōu)勢。

　　不過，如果我們考慮到封閉式基金本身的凈值增長，情況又不同了。投資者的收益不僅來自于折價率的回歸，還來自于基金經(jīng)理的選股能力，即基金的阿爾法收益。所謂阿爾法收益，是將基金的收益分成兩部分，一部分是由整個市場的漲跌帶來的，稱為貝塔收益，第二部分是基金經(jīng)理選出的好股票帶來的，稱為阿爾法收益。從過去的表現(xiàn)看，封閉式基金的阿爾法收益是非�？捎^的。兩者疊加，吸引力還是不言而喻的。

　　在選擇封基進行期現(xiàn)套利時，通常有兩個標準，其一是該基金的折價率較高，其二是該基金的超額收益較高，即基金經(jīng)理獲取超額收益的能力較強。封基套利也不一定需要將封基持有到期，正常情形下，隨著到期期限的縮短，封基的折價率會相應(yīng)的縮窄。一般來說，套利期限一年較為合適。如果期限較短，封基的折價率波動較大，在有些月份，折價率會明顯的升高，此時套利策略將遭受虧損。