⊙海通證券研究所 吳先興
2008年前10個(gè)月，滬深股市深幅下挫，海通綜指下跌超過(guò)63.24%，國(guó)債指數(shù)伴隨下半年的不斷減息而上漲8.05%，因此，股票和混合型基金出現(xiàn)了明顯的負(fù)增長(zhǎng)，而債券型和貨幣型基金表現(xiàn)搶眼，獲得一定的正收益。截至11月14日，主動(dòng)股票型開(kāi)基下跌51.89%，混合型開(kāi)基下跌46.38%，封基下跌47.43%，指數(shù)基金下跌60.13%。股混基金的大幅下跌主要是因?yàn)闆](méi)有及時(shí)降低股票倉(cāng)位造成的。從相對(duì)跌幅來(lái)看，主動(dòng)型基金凈值的跌幅不僅低于海通綜指，還低于指數(shù)型開(kāi)基，這主要是由于主動(dòng)型開(kāi)基倉(cāng)位相對(duì)較低加之選股也較為靈活，而指數(shù)型開(kāi)基倉(cāng)位較高，與之相對(duì)應(yīng)的是，在單邊牛市中，主動(dòng)型基金表現(xiàn)通常要弱于指數(shù)型基金。令人遺憾的是，剔除股票倉(cāng)位因素之外，主動(dòng)型的股票型基金和混合型基金相對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（海通綜合指數(shù)*75%+國(guó)債指數(shù)*25%）也沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，這說(shuō)明2008年，無(wú)論是資產(chǎn)配置還是選股，主動(dòng)型基金的平均水平都差強(qiáng)人意。債券和貨幣基金一枝獨(dú)秀，取得了較好的收益，其中，純債型基金上漲了5.67%，貨幣型基金上漲了，偏債型基金上漲了3.98%，保本型基金下跌了17.63%。純債型基金業(yè)績(jī)好于偏債型基金和保本基金，位于各類(lèi)基金之首，主要是受益于下半年不斷降息產(chǎn)生的二級(jí)市場(chǎng)債券交易價(jià)格的上漲，并且不像保本基金和偏債基金那樣在二級(jí)市場(chǎng)上投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，但純債基金仍然弱于國(guó)債指數(shù)，沒(méi)有超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
開(kāi)放式股票型基金前五名分別是易基科訊、東吳動(dòng)力、華夏復(fù)興、興業(yè)全球和交銀成長(zhǎng)，凈值分別下跌了39.89%、40.89%、40.91%、43.18%和43.25%，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海通綜指。在前十五名基金中5只為2007年業(yè)績(jī)排名位于前三分之一的基金，它們分別是：國(guó)富彈性、興業(yè)全球、華夏優(yōu)勢(shì)、中信紅利、易基精選�；旌闲突鹎拔迕倾y河收益、盛利配置、荷銀預(yù)算、南方寶元、興業(yè)轉(zhuǎn)債，凈值分別減少7.63%、9.82%、15.35%、17.26%和21.01%。這些基金的最大特點(diǎn)就是受制于契約的限制，始終保持了較低的股票倉(cāng)位，因此表現(xiàn)得非常抗跌，也正因如此，他們?cè)?007年業(yè)績(jī)不盡如人意。封基凈值增長(zhǎng)前三位的是基金興華、基金安順、基金裕隆，凈值分別下跌了38.6%、39.52%、40.61%。主要是由于這幾只基金股票倉(cāng)位相對(duì)較低，基金興華在最近兩個(gè)季度中的倉(cāng)位僅為35.89%和40.05%，基金安順最近兩個(gè)季度的股票倉(cāng)位也僅為49%和63.45%，遠(yuǎn)低于封基的平均倉(cāng)位水平；基金裕隆在2007年和2008年一直表現(xiàn)出色，展現(xiàn)出牛市中有上漲動(dòng)力，熊市中能較好控制風(fēng)險(xiǎn)的特征。債券型基金凈值增長(zhǎng)前三位的是國(guó)泰債券、大成債券A/B、大成債券C，凈值增長(zhǎng)率分別為11%、9.93%、9.44%，均屬于純債基金，其收益較高主要是債券市場(chǎng)受近期降息的刺激而上漲，持有的較高比例的企業(yè)債和中長(zhǎng)“久期”的債券，在降息時(shí)收益較大所致。貨幣型基金2008年平均七日年華收益前三位的是中信現(xiàn)金、海富貨幣B、華夏現(xiàn)金，收益率分別為6.82%、5.89%、5.55%。
對(duì)2009年來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的大幅下跌進(jìn)入尾聲，但目前還不具備足夠的安全邊際，未來(lái)的市場(chǎng)主要以弱平衡市的特征為主，在這種情況下，股票混合型基金的業(yè)績(jī)分化將會(huì)加大，謹(jǐn)慎精選倉(cāng)位適中且選股能力強(qiáng)的基金非常重要。
從具體的選擇策略來(lái)看，投資者應(yīng)該注重以下幾個(gè)方面：
一是關(guān)注基金的歷史倉(cāng)位。在一個(gè)弱平衡市中，太高的倉(cāng)位或?qū)⒔o基金的業(yè)績(jī)帶來(lái)較大的負(fù)面影響，只有在適中的倉(cāng)位下，優(yōu)秀選股能力或能抵消倉(cāng)位的負(fù)面影響，從而獲取正收益，但由于股票混合型基金很少進(jìn)行擇時(shí)操作，因此基金的歷史倉(cāng)位就成為2009年選擇股混型基金的重要參考；
二是關(guān)注基金的選股能力，在市場(chǎng)變化較大的情況下，不能簡(jiǎn)單看過(guò)去一年的歷史業(yè)績(jī)，因?yàn)榛鸬臉I(yè)績(jī)延續(xù)性相對(duì)較低，而選股能力的延續(xù)性相對(duì)較好。而且在震蕩市以及基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)能力相對(duì)較弱的情況下資產(chǎn)配置對(duì)股票混合型基金的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)下降，選股能力的貢獻(xiàn)將有所加大，因此選擇具有良好選股能力的基金至關(guān)重要；
三是選擇投資風(fēng)格為成長(zhǎng)型的基金，歷史表明成長(zhǎng)型基金在筑底市和下跌市中表現(xiàn)較為突出，而且穩(wěn)定的投資風(fēng)格會(huì)給基金帶來(lái)較好的回報(bào)；
四是基金的規(guī)模，在震蕩市中，市場(chǎng)的成交不夠活躍，基金的規(guī)模對(duì)基金投資操作的影響相對(duì)較大；
五是基金公司的整體實(shí)力，由于市場(chǎng)的有效性增強(qiáng)，基金經(jīng)理的歷史經(jīng)驗(yàn)或難獲得超額收益，這在一定程度上說(shuō)明選擇基金的重點(diǎn)應(yīng)該轉(zhuǎn)向基金公司，而不能迷信基金經(jīng)理的資歷。
