資本市場(chǎng)相互關(guān)聯(lián),股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)就有著密切的聯(lián)系,很多投資者將日元當(dāng)作市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)向標(biāo):當(dāng)美元兌日元走強(qiáng)時(shí),一般認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,有利于股市;相反,當(dāng)美元兌日元走弱時(shí),就認(rèn)為市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升,不利于股市。日元作為避險(xiǎn)貨幣的作用得到了市場(chǎng)廣泛的認(rèn)可。不過我們發(fā)現(xiàn),日元作為股市風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)的作用正在弱化,這一現(xiàn)象值得關(guān)注。

　　2005年至2008年,美元兌日元走勢(shì)和股市確實(shí)呈現(xiàn)了非常強(qiáng)的正相關(guān)性。其與美國標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)的相關(guān)性高達(dá)0.69。不過,這一聯(lián)系在2009年3月股市見底后明顯改變。數(shù)據(jù)顯示,2009年3月至今,美元兌日元和標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性變?yōu)樨?fù)0.72。這也意味著2009年3月后,日元走強(qiáng)時(shí)股市走強(qiáng)的概率甚至更高一些。

　　美元兌日元和股市的關(guān)系之所以發(fā)生如此大的改變,主要和美國的利率變化有關(guān)。日本央行長期維持低利率,日元利率從1996年開始就沒有超過0.5%。美國從2004年中開始加息,美元利率從1%一路升至5.25%,之后由于金融危機(jī),利率在2008年底降至0.25%的水平并持續(xù)至今。可以看到,從2005年至2008年底,美元利率都較大幅度地高于日元,套息交易導(dǎo)致美元兌日元走勢(shì)和股市呈正相關(guān)性。2009年后,美元與日元利率差別不大,導(dǎo)致日元走勢(shì)和股市的關(guān)系變?nèi)酢?br/>
　　根據(jù)觀察,當(dāng)前和股市關(guān)系最為密切的外匯盤是澳元兌日元。2004年至今,澳元兌日元和美國標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性達(dá)到0.92,和香港恒生指數(shù)的相關(guān)性達(dá)到0.67。相反,過去也和股市走勢(shì)密切相關(guān)的歐元兌日元、美元兌日元,與股市關(guān)聯(lián)度大大降低,這種變化和澳元利率一直較高而歐洲、美國持續(xù)降息有關(guān)。

　　港股方面,由于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)明顯,政府出臺(tái)進(jìn)一步緊縮政策的可能性很低,美國近期一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有回暖跡象,經(jīng)濟(jì)放緩程度可能會(huì)弱于悲觀預(yù)期,這些有利因素將對(duì)市場(chǎng)形成支撐。不過一些不利因素也值得關(guān)注:首先,由于央行開始從市場(chǎng)回收流動(dòng)性,內(nèi)地股市8月的資金情況差于7月;其次,當(dāng)前市場(chǎng)的樂觀情緒有所抬頭,美國看多標(biāo)普500指數(shù)投資者的比重,已經(jīng)接近60%的歷史平均水平。再次,業(yè)績超過預(yù)期的美國上市公司占比回落,2季度業(yè)績開始公布時(shí),業(yè)績超過預(yù)期的標(biāo)普500指數(shù)上市公司占比在80%以上,最高達(dá)85%,而現(xiàn)在這一比例已經(jīng)回落至75%左右。

　　整體看來,8月市場(chǎng)走勢(shì)難以像7月那么凌厲,市場(chǎng)在沖高后面臨一定調(diào)整壓力。不過,當(dāng)前市場(chǎng)估值水平相對(duì)國債還是非常有競爭力,因此中長期趨勢(shì)向好,即使有短期調(diào)整,幅度可能也不會(huì)太大。