國(guó)家外匯管理局的一紙新規(guī)終于重啟了封閉達(dá)半年之久的“紅籌通道”。這是外匯局在10個(gè)月內(nèi)對(duì)境內(nèi)企業(yè)境外投融資管理辦法的第三次調(diào)整。“一個(gè)走得比較遠(yuǎn)的政策在比較短的時(shí)間內(nèi)得到連續(xù)調(diào)整，這反映了決策過程中，政策制定者越來越重視來自基層企業(yè)的聲音�！北本⿴煼洞髮W(xué)金融研究中心主任鐘偉評(píng)價(jià)道。
10月23日，國(guó)家外匯管理局對(duì)外發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司境外融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》�！锻ㄖ访鞔_允許境內(nèi)居民(包括法人和自然人)可以特殊目的公司的形式設(shè)立境外融資平臺(tái)，通過反向并購(gòu)、股權(quán)置換、可轉(zhuǎn)債等資本運(yùn)作方式在國(guó)際資本市場(chǎng)上從事各類股權(quán)融資活動(dòng)，合法地利用境外融資滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要�！锻ㄖ愤�指出，只要特殊目的公司按規(guī)定辦理了境外投資外匯登記及變更手續(xù)，其返程投資企業(yè)就可到外匯管理部門辦理外商投資企業(yè)外匯管理相關(guān)手續(xù)，按現(xiàn)行規(guī)定辦理相關(guān)的資金流出入等業(yè)務(wù)活動(dòng)。境內(nèi)企業(yè)也可向特殊目的公司支付利潤(rùn)、清算、轉(zhuǎn)股、減資等款項(xiàng)。
而在此之前，針對(duì)境內(nèi)企業(yè)境外投融資管理的問題，外匯局于今年1月24日和4月21日先后出臺(tái)了《關(guān)于完善外資并購(gòu)?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人境外投資登記及外資并購(gòu)?fù)鈪R登記有關(guān)問題的通知》，這兩份文件分別被業(yè)界稱為“11號(hào)文”和“29號(hào)文”�！�11號(hào)文”要求，境內(nèi)居民對(duì)外投資設(shè)立或間接控制境外企業(yè)，應(yīng)取得外匯管理部門的批準(zhǔn)�！�29號(hào)文”則要求相關(guān)企業(yè)為“11號(hào)文”出臺(tái)之前的關(guān)聯(lián)外資并購(gòu)交易補(bǔ)辦登記。
根據(jù)國(guó)家外匯局的解釋，這兩份文件的目的是打擊資本外逃與洗錢，旨在“維護(hù)國(guó)際收支平衡，確保跨境資本合規(guī)有序流動(dòng)”。但其結(jié)果卻不盡如人意，業(yè)界人士普遍反映，兩項(xiàng)新規(guī)不利于民營(yíng)企業(yè)海外融資，讓紅籌新公司斷絕了海外股票市場(chǎng)，同時(shí)也讓境外創(chuàng)投基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金駐足觀望。根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)投資研究中心的調(diào)研統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，文件發(fā)布后的一季度，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資額合計(jì)1.65億美元，比2004年第4季度大幅下降43%，和去年同期相比也下降了24%。
對(duì)此，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授張?zhí)諅?duì)記者說：“目前部分境外資金運(yùn)作確實(shí)存在逃避稅嫌疑，帶有明顯的‘政策尋租’和‘內(nèi)資外資化’的特征�！�11號(hào)文’的本意是將注冊(cè)境外企業(yè)、資本注入、并購(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)等納入監(jiān)管，防止境內(nèi)企業(yè)將國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出境并為個(gè)人侵吞，但規(guī)定沒有充分考慮到企業(yè)具體運(yùn)作中的資金運(yùn)營(yíng)方式，給民營(yíng)企業(yè)境外融資設(shè)置了不必要的制度障礙。”
所幸，近日出臺(tái)的融資及返程投資新文件，被業(yè)內(nèi)人士看作國(guó)內(nèi)創(chuàng)投業(yè)界與政府監(jiān)管部門良好溝通的結(jié)果。
創(chuàng)投人士分析，新規(guī)出臺(tái)無疑是內(nèi)地企業(yè)海外紅籌上市的一道“解禁令”。紅籌上市一直是內(nèi)地企業(yè)海外融資的主流方式。所謂“紅籌上市”，是指境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制人以個(gè)人名義在開曼群島、維爾京群島、百慕大等離岸中心設(shè)立殼公司，再以境內(nèi)股權(quán)或資產(chǎn)對(duì)殼公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，并收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，以境外殼公司名義達(dá)到曲線境外上市目的的過程。這種方式因可以繞開國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的資本與外匯管制，實(shí)現(xiàn)全流通，便于風(fēng)險(xiǎn)投資的退出和企業(yè)設(shè)立期權(quán)而備受歡迎，俗稱“紅籌通道”。相關(guān)專家認(rèn)為，重開這一通道，有利于扶持境內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)通過國(guó)際資本市場(chǎng)融通后續(xù)發(fā)展所需資金提供便利渠道，引導(dǎo)企業(yè)積極、合理、有效地利用國(guó)際資本市場(chǎng)，降低境外融資的法律風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，建立高效、透明、公正的市場(chǎng)融資環(huán)境，規(guī)范跨境資本流動(dòng)秩序。同時(shí)，通過完善登記管理，加強(qiáng)對(duì)境外離岸與在岸資金之間流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)，有助于全面掌握跨境資本流出入的實(shí)際情況，也有助于防范化解可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
鐘偉還指出了重開這一通道的另外兩項(xiàng)意義�！拔覈�(guó)的對(duì)外開放遵循‘請(qǐng)進(jìn)來、走出去’的戰(zhàn)略，目前來看，‘請(qǐng)進(jìn)來’的戰(zhàn)略實(shí)施更到位，取得的成果也更為卓著。而‘走出去’在某種程度上還停留在口號(hào)層面。新規(guī)的出臺(tái)為實(shí)施‘走出去’戰(zhàn)略提供了契機(jī)。另外，剛剛公布的‘十一五’規(guī)劃建議強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)的對(duì)外開放，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，因此，放寬民企海外融資渠道無疑是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要一環(huán)�！�
當(dāng)然，新規(guī)的實(shí)施并不能使民營(yíng)企業(yè)達(dá)到完全的滿意和便利。例如，相比之前的兩個(gè)文件，新規(guī)對(duì)境外融資所得去向有更加細(xì)致和明確的規(guī)定�！熬硟�(nèi)居民通過特殊目的公司完成境外融資后，需根據(jù)商業(yè)計(jì)劃書或招股說明書載明的資金使用計(jì)劃，調(diào)回應(yīng)在境內(nèi)安排使用的資金；境內(nèi)居民從特殊目的公司所得利潤(rùn)、紅利等收入應(yīng)于取得之日起180天內(nèi)調(diào)回境內(nèi)�！币恍┟衿笕耸空J(rèn)為在資金匯回國(guó)內(nèi)過程中，存在匯率風(fēng)險(xiǎn)和操作困難。鐘偉對(duì)記者解釋說：“對(duì)民企來說當(dāng)然是限制越少越好，就外匯局而言，則要保證資本循環(huán)不能游離于整個(gè)監(jiān)管體系之外，更不能形成國(guó)內(nèi)資金的境外流失，這就需要在監(jiān)管當(dāng)局和民企之間尋找利益平衡點(diǎn)。新規(guī)雖然對(duì)融資進(jìn)行了一些規(guī)定和限制，但并不影響創(chuàng)投企業(yè)的正常融資，屬于合理規(guī)范�！�
