國債327事件，可以說是建國以來罕見的金融地震。327品種是對1992年發(fā)行的3年期國債期貨合約的代稱，是頗為活躍的炒作題材。中經(jīng)開和絕大部分的中小散戶及部分機構(gòu)是多頭，1995 年2月23日，做空的遼國發(fā)搶先得知 “327”貼息消息，立即由做空改為做多，16時22分13秒，空方主力上海萬國證券在最后8分鐘內(nèi)砸出1056萬口賣單，使當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉。當(dāng)日晚上，上交所確認(rèn)空方主力惡意違規(guī)，宣布最后8分鐘所有的“327”品種期貨交易無效，各會員之間實行協(xié)議平倉。
    327簡介：中國國債期貨交易始于1992年12月28日。327是國債期貨合約的代號，對應(yīng)1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發(fā)行總量是240億元人民幣。
事件背景。1994年10月以后，中國人民銀行提高了3年期以上儲蓄存款利率和恢復(fù)存款保值貼補，國庫券利率也同樣保值貼補，保值貼補率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，國債期貨市場日漸火爆，與當(dāng)時低迷的股票市場形成鮮明對照。
    在“327國債期貨事件”之中，很多人都把事件的原因說成萬國證券的管金生頭腦發(fā)熱，無視持倉規(guī)定，大肆拋空“327國債”。但實際上情況可能沒那么簡單。“327國債期貨事件”是國債期貨交易中多空雙方的一場博弈，其中一張關(guān)鍵的牌是財政部是否會同意對“327國債”這個品種加息。
    國債期貨那幾年，中國通貨膨脹嚴(yán)重，為了穩(wěn)定群眾情緒，國家對銀行儲蓄采取保值貼補率的方式加息，每月國家公布一次保值貼補率，銀行根據(jù)貼補率對儲戶到期存款加息，儲戶實際存款年利息達(dá)到15%以上。由此，早年財政部發(fā)行的國債利率就顯得偏低了，“327國債”是1992年發(fā)行的三年期國債，年息14%，100元面值的國債到期一次性還本付息142元。市場多方放出消息，說財政部擬給早年發(fā)行尚未到期的國債進(jìn)行加息，借機把國債期貨價格創(chuàng)出新高。但是空房和很多人不相信財政部會加息，因為在早幾年也曾出現(xiàn)同樣的情況，社會要求財政部加息的呼聲非常強烈，但財政部認(rèn)為購買國債的投資者必須承擔(dān)利率的風(fēng)險，最終也沒有實施加息的做法。
    多方相信會加息，空方不相信會加息，多空雙方在“327國債”品種上展開了激烈的拼殺，最后多方把“327國債”推到150元以上，也就是比到期本息還高，這就把空方逼到了絕境。當(dāng)時空方主力是遼國發(fā)和萬國證券等，關(guān)鍵時刻不少機構(gòu)投向多方，迫使萬國證券孤注一擲，最終出現(xiàn)了前文敘述的驚心動魄的一幕。
    “327”是國債期貨合約的代號，該券發(fā)行總量是240億元人民幣。1995年2月23日，上海萬國證券公司違規(guī)交易327合約，最后8分鐘內(nèi)砸出1056萬口賣單，面值達(dá)2112億元國債，虧損16億元人民幣，國債期貨因此夭折。英國《金融時報》稱這是“中國大陸證券史上最黑暗的一天”。“327國債事件”令萬國證券這個在當(dāng)時國內(nèi)堪稱優(yōu)秀的“證券王國”陷入滅頂之災(zāi)。萬國證券受到了嚴(yán)肅的查處，它的股票發(fā)行資格被中國證監(jiān)會取消，最終只能與其當(dāng)時在市場上最為強勁的競爭對手申銀證券被合并，組成了新的申銀萬國證券。
萬國證券“掌門”管金生，曾經(jīng)是中國資本市場發(fā)展早期曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的“教父”級人物，“327國債事件”后，他一手創(chuàng)辦的萬國證券被開除，并被判處有期徒刑17年。“327國債事件”的另一當(dāng)事人尉文淵被免掉上交所總經(jīng)理的職務(wù)。
    闊別17年，曾令人談虎色變的國債期貨將有望卷土重來。今年2月13日，大眾翹首以待多時的國債期貨仿真交易終于正式啟動。首批參與仿真交易的機構(gòu)近10家，據(jù)中國金融期貨交易所稱，此后將逐步對外開放，分批次發(fā)展期貨公司、銀行、證券、基金等機構(gòu)投資者，并在適當(dāng)時機推向全市場。測試當(dāng)天市場反應(yīng)良好，三只合約全線上漲。參與首批仿真測試的光大期貨內(nèi)部人士表示，“從測試當(dāng)天的市場反應(yīng)來看，參與仿真交易的客戶和潛在客戶群體是非�；钴S的，大家都比較踴躍”。
折戟“327”國債事件
    管金生發(fā)跡于國庫券。萬國創(chuàng)辦時，管金生第一眼瞄上的是國庫券。當(dāng)時國庫券并不被看好，國務(wù)院為此專門組建了國庫券推銷委員會，由財政部牽頭，國務(wù)院秘書長出任主任，人民銀行、國家計委、中宣部、軍委總后勤部、全國總工會、共青團(tuán)中央和全國婦聯(lián)等一起參與，不過還是很難推銷。到后來，很自然地出現(xiàn)了國庫券地下交易，一些人以五折六折的低價收購國庫券。當(dāng)時，全國銀行并無聯(lián)網(wǎng)，各地的國庫券價格相差很大，于是，一個有利可圖的"黑市"由此形成，并日漸蔓延。到1988年3月，財政部被迫作出《開放國庫