央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示,1月份我國新增外匯占款1409億元,一改去年4季度負增長的態(tài)勢,出現(xiàn)明顯的反彈。市場非常關心2012年外匯占款的規(guī)模并對此存在分歧。2012外匯占款根據(jù)匯率改革之后,央行外匯資產(chǎn)的變動與金融機構外匯占款的走勢脫離,央行對外匯市場的干預減少,外匯占款對基礎貨幣投放的貢獻度明顯降低。因此,雖然9 月外匯占款大幅增加,但并沒有形成有效的基礎貨幣投放。2012外匯占款這也是導致國際資本雖然流入,卻沒有緩解這兩個月資金緊張的局面,流動性依然偏緊。而只能通過央行進行大量逆回購來調節(jié)資金面的流動性。
    發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中國家聯(lián)手推行寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟增長和擴大就業(yè),推動國際資本流入新興市常同時,與我們判斷一致,同業(yè)代付新規(guī)對外匯占款的主要影響在8月份已經(jīng)體現(xiàn),對年內剩余月份外匯占款的影響逐步遞減;同時,在社會融資規(guī)模中的外匯貸款規(guī)模不斷擴大,而外匯存款規(guī)模則受到壓制,這一現(xiàn)象也將會持續(xù)。
    由于外匯占款是央行投放基礎貨幣的主要方式之一,2012外匯占款央行通過外匯占款投放貨幣,會影響到基礎貨幣的變化,并通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給,從而影響到市場間的流動性,因此央行口徑外匯占款的增減,一定程度上已成為觀察國內流動性變化的重要考量指標。
    據(jù)此前報道，截至9月末央行外匯占款為235297．01億元，較8月份增加20．38億，這與9月份1300多億元的全口徑外匯占款增量形成明顯反差。由此推算，在9月全口徑外匯占款中，央行占比不到2%。
    中國人民銀行需要評估其對中國外匯占款的影響,這增加了降準的不確定性,而這并不影響公開市場操作的采用�；刭彶僮饕材軌蛘{節(jié)和補充市場的流動性,不過,如果說存準率的調整是“正餐”的話,逆回購屬于“零食”,兩者各有優(yōu)勢,并不能完全替代。2012外匯占款央行的逆回購操作仍有一定的局限性,不利于銀行增加長期可貸資金和可投資的頭寸。如果外匯占款的新增規(guī)模持續(xù)低迷,我們堅持認為四季度仍有下調存準率的必要性。
    全國金融機構6月新增外匯占款為490.85億元，比上月多增256.53億元，出現(xiàn)小幅反彈。今年上半年月均新增外匯占款504.4億元，仍遠低于2009年以來月均2100億元的平均水平。由于6月進口增速大幅低預期，導致貿易順差創(chuàng)下3年半以來的新高，貿易順差大幅提升是推高6月新增外匯占款增加的主要原因。我們測算6月“熱錢”流出規(guī)模為351.1億美元，2012外匯占款相比上月“熱錢”流出規(guī)模趨于放緩。
    由于9月金融機構新增外匯占款是在今年美國第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)推出后出現(xiàn)的，因此，2012外匯占款這一異常增長可以解釋為QE3的溢出效應。當主要發(fā)達經(jīng)濟體相繼實施大規(guī)模貨幣刺激政策、美元指數(shù)下行時，熱錢從發(fā)達國家流向新興市場，進而造成9月份僅次于今年1月1409億元外匯占款新增額的誕生，這并不難理解。