327國債期貨：國債327事件，327國債期貨可以說是建國以來罕見的金融地震。327品種是對1992年發(fā)行的3年期國債期貨合約的代稱，是頗為活躍的炒作題材。中經(jīng)開和絕大部分的中小散戶及部分機(jī)構(gòu)是多頭，1995 年2月23日，做空的遼國發(fā)搶先得知 “327”貼息消息，立即由做空改為做多，16時(shí)22分13秒，空方主力上海萬國證券在最后8分鐘內(nèi)砸出1056萬口賣單，使當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉。當(dāng)日晚上，上交所確認(rèn)空方主力惡意違規(guī)，宣布最后8分鐘所有的“327”品種期貨交易無效，各會(huì)員之間實(shí)行協(xié)議平倉。
    首先，從國債現(xiàn)貨市場的規(guī)模來看，我國國債發(fā)行量和國債余額穩(wěn)步上升。公開資料顯示，當(dāng)年國債期貨試點(diǎn)交易時(shí)，1995年國債發(fā)行總量不過 1000億元，且約75%的部分不能上市流通。近年來，中國債券市場規(guī)模高速擴(kuò)張，2010年與2011年的國債發(fā)行總量均超過1.7萬億元，2011年末國債余額達(dá)7.7萬億元，是1995年底的20多倍。債券規(guī)模已不是制約我國國債期貨交易的主要障礙。

   其次，從國債品種來看，品種日益多樣化。為了完善國債期限結(jié)構(gòu)，形成我國債券市場的基準(zhǔn)收益率曲線，財(cái)政部經(jīng)過多年努力，取得了顯著成效。 2006年3月，財(cái)政部成功發(fā)行了3個(gè)月期的短期國債，同時(shí)自2006年起，我國正式實(shí)施國債余額管理制度。截止目前，我國國債已經(jīng)形成了從3個(gè)月到30 年的短、中、長期較為豐富的12個(gè)期限的結(jié)構(gòu)，國債市場收益率曲線初步形成，也為國債期貨提供了依據(jù)。

   第三，從機(jī)構(gòu)投資者參與程度來看，隊(duì)伍不斷壯大，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。1995年以前，我國發(fā)行的國債主要是無記名實(shí)物券，個(gè)人投資者持有率約為 75%-80%，銀行等機(jī)構(gòu)投資者持有率不超過25%，機(jī)構(gòu)投資者比列偏小，國債持有比例極不均等。而當(dāng)前銀行、證券公司、基金公司、信托投資公司、保險(xiǎn)公司等大型金融機(jī)構(gòu)成為國債市場的主要投資者。機(jī)構(gòu)投資者比例日趨擴(kuò)大，有助于未來國債期貨市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

   第四，從法律法規(guī)和監(jiān)管體系來看，我國法律法規(guī)體系不斷健全，一系列法律法規(guī)的推出使我國期貨業(yè)初步形成了統(tǒng)一的法規(guī)體系，使整個(gè)期貨市場正式納入法制化軌道。在期貨監(jiān)管體系方面，我國期貨業(yè)形成了由證監(jiān)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)和交易所組成的三級監(jiān)管體系。近十年來，監(jiān)管部門積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，防御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力大大增強(qiáng)，在管理上能夠滿足開展國債期貨交易的要求。
    1988年4月，由財(cái)政部和中國人民銀行批準(zhǔn)成立了中國農(nóng)業(yè)開發(fā)信托投資公司。這家小規(guī)模的信托公司一開始就有著濃厚的“政府背景”，它以接受財(cái)政部農(nóng)業(yè)周轉(zhuǎn)金委托管理起家，之后接受全部財(cái)政周轉(zhuǎn)金和農(nóng)綜辦資金的委托管理。1992年1月，改名為中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司，簡稱“中經(jīng)信”或“中經(jīng)開”。其業(yè)務(wù)擴(kuò)大至信貸、證券、實(shí)業(yè)投資等自營業(yè)務(wù)。
“中經(jīng)開”以其進(jìn)取與兇悍的風(fēng)格聞名于業(yè)界，中經(jīng)開最為風(fēng)光的一仗是1995年327國債期貨事件。這場驚心動(dòng)魄的戰(zhàn)役以中經(jīng)開為代表的多方大獲全勝而告終。經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國說：“中經(jīng)開是一個(gè)特殊企業(yè)。財(cái)政府部掌管政府調(diào)控大權(quán)，按常理說，它是不能辦企業(yè)的。在辦了企業(yè)的情況下，在327國債期貨這樣的交易品種中，中經(jīng)開也理當(dāng)不能參與，否則就有內(nèi)幕交易的嫌疑。”中經(jīng)開的判斷左右著多方的判斷，而當(dāng)時(shí)保值貼補(bǔ)率與貼息的走勢又恰恰與中經(jīng)開的判斷完全吻合，這不能不給中國的資本市場留下一個(gè)疑點(diǎn)。
    327之后，中經(jīng)開走了一個(gè)“下降通道”。信托業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)投資都不景氣，而證券的承銷業(yè)務(wù)又往往因?yàn)閻盒愿偁幾兊脦缀鯚o利可圖。1997年，中經(jīng)開對外支付幾次出現(xiàn)危機(jī)，78億元債臺(tái)高筑。2000年6月，中經(jīng)開經(jīng)由國務(wù)院批準(zhǔn)，成為清理整頓后首批確定保留并移交中央金融工委管理的中央級信托投資公司之一。公司將實(shí)業(yè)投資剝離給中經(jīng)投公司，信貸資產(chǎn)已“模擬委托”給資產(chǎn)管理總部繼續(xù)清收。