央行2010年曾發(fā)布通知，允許境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)。具體包括境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行，以及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行。2013年，央行宣布允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)申請(qǐng)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，共有211家包括境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金、人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加行、境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、RQFII和QFII等在內(nèi)的境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，較上年末增加73家，其中已有180家境外機(jī)構(gòu)入市交易，持有債券5720.4億元。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)2012發(fā)布的QFII相關(guān)規(guī)定則表示，在批準(zhǔn)投資額度內(nèi)，QFII可以投資于在證券交易所交易的股票、債券和權(quán)證，在銀行間債券市場(chǎng)交易的債券等人民幣金融工具。但一位外資機(jī)構(gòu)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)(微博)日?qǐng)?bào)》表示：“證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)下交易所債券市場(chǎng)的深度不夠，交易量相對(duì)較小，無(wú)法滿足投資人需求，債券交易主要還是在由央行主導(dǎo)的銀行間債券市場(chǎng)。”上述機(jī)構(gòu)人士還稱，進(jìn)入廣闊的銀行間債券市場(chǎng)是很多機(jī)構(gòu)的最終訴求，因?yàn)槭袌?chǎng)上流通最好的產(chǎn)品都在這里，如國(guó)債、政策性銀行金融債、短融、中票等。加快開發(fā)銀行間債券市場(chǎng)也是順應(yīng)人民幣國(guó)際化、資本賬戶加快開放的政策，人民幣走向國(guó)際化的深層次要求就是國(guó)際投資人投資以人民幣定價(jià)的資產(chǎn)。至于境外機(jī)構(gòu)目前投資銀行間市場(chǎng)所存在的顧慮，這位機(jī)構(gòu)人士還表示，雖然隨著很多中資企業(yè)去海外發(fā)行美元債，且已經(jīng)有一定數(shù)量的公司有國(guó)際評(píng)級(jí)，但評(píng)級(jí)依然是個(gè)問(wèn)題，因?yàn)榫惩獾娘L(fēng)控部門并不了解國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而國(guó)外的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又很難開展業(yè)務(wù)。買久期大的好還是小的好此外，最擔(dān)憂的稅的問(wèn)題一直沒有明確說(shuō)法，還有就是信用債券的交易量以及沒有連續(xù)價(jià)格的問(wèn)題。有分析指出，外資對(duì)境內(nèi)股票市場(chǎng)的準(zhǔn)入正在不斷放開，而境內(nèi)債券市場(chǎng)的開放進(jìn)程相對(duì)緩慢。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩以及利率下行導(dǎo)致資本外流現(xiàn)象明顯，擴(kuò)大外資投資境內(nèi)債券可能有助于對(duì)沖這一趨勢(shì)。自去年11月以來(lái)，央行已經(jīng)兩次降息兩次降準(zhǔn)。中信建投證券宏觀債券首席分析師黃文濤分析認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，實(shí)際利率高，5月上中旬降息值得期待，對(duì)債市收益率繼續(xù)走低樂(lè)觀期待。瑞銀證券也分析認(rèn)為，未來(lái)兩個(gè)月，預(yù)計(jì)政策性銀行將加大對(duì)基建投資的支持力度、而央行也將再次降息。為抵消外匯流出所導(dǎo)致的流動(dòng)性收緊、確保地方政府債務(wù)置換順利進(jìn)行，預(yù)計(jì)年內(nèi)央行還將再降準(zhǔn)至少100個(gè)基點(diǎn)。此外，還有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，從數(shù)量來(lái)看，境外機(jī)構(gòu)已經(jīng)在銀行間市場(chǎng)占據(jù)一席之地，同時(shí)境外機(jī)構(gòu)持有的債券規(guī)模也在快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)境外機(jī)構(gòu)在銀行間債市的活躍程度和市場(chǎng)影響力將繼續(xù)提高。第一是專項(xiàng)債券的資金用途為具有一定收益的公益性項(xiàng)目，因此其還款資金來(lái)源為相對(duì)應(yīng)的單項(xiàng)政府性基金收益(一對(duì)一)，而一般債權(quán)的還款資金來(lái)源則為公共財(cái)政收入。也正因這種設(shè)計(jì)，相比于一般債權(quán)，專項(xiàng)收益?zhèn)�券比一般債券的償債資金分析更為復(fù)雜一些，專項(xiàng)債券更要求投資者有風(fēng)險(xiǎn)辨別以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力。此外，財(cái)政部特別提到，在發(fā)行專項(xiàng)債券時(shí)，盡可能擴(kuò)大投資者范圍，鼓勵(lì)社會(huì)保險(xiǎn)基金、住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，在符合法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定的前提下投資專項(xiàng)債券，積極利用這些機(jī)構(gòu)投資者的中長(zhǎng)期資本，進(jìn)行期限匹配。值得注意的是，由于專項(xiàng)債券籌集資金主要投資于公益性較強(qiáng)的項(xiàng)目，決定了依靠項(xiàng)目本身收益償還兌付到期債券本息難度較大，這就要求必須落實(shí)對(duì)應(yīng)的政府性基金償債來(lái)源。第二，兩者期限上存在微妙差別。一般債券期限為1年、3年、5年、7年和10年，而專項(xiàng)債券的期限為1年、2年、3年、5年、7年和10年，7年和10年期債券的合計(jì)發(fā)行規(guī)模不得超過(guò)專項(xiàng)債券全年發(fā)行規(guī)模的50%，一般債券這一比重是60%;單一期限債券的發(fā)行規(guī)模不得超過(guò)一般債券當(dāng)年發(fā)行規(guī)模的30%。期限以及發(fā)行規(guī)模的設(shè)計(jì)體現(xiàn)出監(jiān)管層考慮了債券集中到期風(fēng)險(xiǎn)以及現(xiàn)有債券市場(chǎng)消化能力不足的問(wèn)題。豐富發(fā)債品種，可以拉平置換債務(wù)的償還期限，使得期限更加均勻。而限制長(zhǎng)期品種，主要是為了避免地方政府將債務(wù)償還時(shí)點(diǎn)過(guò)多延后，導(dǎo)致出現(xiàn)“新官不理前任賬”的情況。

 

債券買久期大的好還是小的好根據(jù)財(cái)政部規(guī)定，地方政府債券發(fā)行利率高于同期限國(guó)債利率。然而，在地方債務(wù)壓頂?shù)谋?