從“代發(fā)代還”到“自發(fā)代還”，再到如今的“自發(fā)自還”;地方政府的發(fā)債方式逐步趨近市場(chǎng)化，地方政府在債券發(fā)行過(guò)程中的權(quán)責(zé)利得到進(jìn)一步明確，國(guó)家信用在地方政府債券中的擔(dān)保作用逐漸弱化，這也就意味著政府的資產(chǎn)負(fù)債表從混沌漸漸達(dá)到清晰。此外，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)債主體為省、自治區(qū)、直轄市政府(含經(jīng)省級(jí)政府批準(zhǔn)自辦債券發(fā)行的計(jì)劃單列市政府)，且單項(xiàng)政府性基金之間不得調(diào)劑。這時(shí)地方政府更像一個(gè)需要嚴(yán)格經(jīng)營(yíng)的“企業(yè)”，新的地方債券市場(chǎng)為地方政府提供了一個(gè)不同以往的、權(quán)責(zé)明晰的融資場(chǎng)所，地方政府也需對(duì)自己的資產(chǎn)和負(fù)債負(fù)起主要責(zé)任。同時(shí)，這也為進(jìn)一步的債務(wù)置換鋪平道路。2015年財(cái)政預(yù)算顯示，今年地方政府公共財(cái)政赤字約為人民幣5000億元，將由地方政府發(fā)行一般債券融資。國(guó)務(wù)院另批準(zhǔn)了1000億元額度的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券來(lái)支持建設(shè)有一定收入的公用項(xiàng)目。結(jié)合1萬(wàn)億元用于置換存量債務(wù)的地方政府債券額度，2015年地方政府債券市場(chǎng)的供應(yīng)總量將達(dá)到1.6萬(wàn)億元，其中凈融資量為6000億元。大家都知道，需要以及將要置換的存量債務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止1萬(wàn)億元，且根據(jù)《2015年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券預(yù)算管理辦法》，2015年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券包括新增專(zhuān)項(xiàng)債券和為置換形成的專(zhuān)項(xiàng)債券。因此，專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行是債務(wù)置換中至關(guān)重要的一個(gè)部分。債券市場(chǎng)交易所結(jié)算時(shí)間最后，是開(kāi)辟了全新的債券市場(chǎng)板塊。回顧2014年我國(guó)債券市場(chǎng)，發(fā)行總額為121065.3億元，同比增長(zhǎng)34%。信用債發(fā)行規(guī)模首次突破7萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)總發(fā)行額的58.7%，創(chuàng)歷史新高。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債券融資占社會(huì)融資總規(guī)模從2002年年末的1.8%擴(kuò)張到2014年年末的14.7%。在2014年，地方債務(wù)清理以及改革的思路得以理順，而2015年的債市逐漸明朗。隨著地方專(zhuān)項(xiàng)債的推出、地方政府融資渠道的收縮，以及國(guó)家對(duì)于地方專(zhuān)項(xiàng)債投資者范圍的擴(kuò)展，國(guó)家發(fā)改委近日亦連續(xù)向地方印發(fā)了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老、城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)以及地下綜合管廊建設(shè)四個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行指引。債券品種創(chuàng)新將迎來(lái)較好的發(fā)展時(shí)機(jī)，債券市場(chǎng)的深度和廣度都將得到進(jìn)一步的拓展�？傊�，地方政府債券市場(chǎng)的正式啟動(dòng)是中國(guó)財(cái)政改革和金融市場(chǎng)改革的重要里程碑，此舉不僅將提升地方財(cái)政的透明度和債務(wù)可持續(xù)程度，還將為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)辟一個(gè)全新的資產(chǎn)類(lèi)別。據(jù)不完全計(jì)算，去年我國(guó)社�；�金規(guī)模約為1.5萬(wàn)億元，如果企業(yè)和地方政府債投資比例從10%提高到20%后，原本用于這方面投資的1500億元將增加至3000億元；而從信貸投資的角度來(lái)看，提高了5%的投資后，將新增750億元的投資額度。兩者相加，在基金整體規(guī)模不變的情況下，將至少有2250億元的社保基金被釋放出來(lái)。此前，審計(jì)署曾披露，由于管理不當(dāng)，去年社�；�金會(huì)基金和存款管理方面減少收入、損失、虧損達(dá)到175億元。當(dāng)時(shí)，就有業(yè)內(nèi)人士表示，損失主要還是來(lái)自波動(dòng)性較大的股市�？梢�(jiàn)，擴(kuò)展投資范圍雖有百利，但人們更關(guān)心的還是怎么能夠避免隨之而來(lái)的更大風(fēng)險(xiǎn)。在蘇海南看來(lái)，這些新拓展的投資渠道都需要進(jìn)一步明確政策細(xì)節(jié)，“比如在當(dāng)前不少地方政府負(fù)債率都不低的情況下，社�；�金債權(quán)范圍擴(kuò)圍至地方政府債后，尤其是在投資中西部等經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)省份的地方債時(shí)，如何為確保購(gòu)買(mǎi)地方債能夠保值增值，都需要一系列細(xì)致的規(guī)定加以明確”。蘇海南表示，此外，股權(quán)投資擴(kuò)展到民營(yíng)企業(yè)后，關(guān)鍵要看如何選擇企業(yè)，確定企業(yè)如果出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑、虧損時(shí)，如何保本，最好能實(shí)現(xiàn)簽訂保本的約定性文件。

 

債券市場(chǎng)交易所結(jié)算時(shí)間社�；�金債券投資范圍將擴(kuò)展到地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債投資比例從10%提到20%。截至2014年底，社�；�金會(huì)管理的基金資產(chǎn)總額達(dá)15289.60億元，基金權(quán)益14509.57億元。對(duì)于企業(yè)債和地方債的投資增量將達(dá)到1500億元以上。“這個(gè)消息利好極大，今天國(guó)債期貨尾盤(pán)已現(xiàn)大漲，45分鐘里，漲幅達(dá)到千分之1.8。”一位債券業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，“預(yù)計(jì)在利好政策和預(yù)期降息的推動(dòng)下，債市中期將走強(qiáng)。”國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議還顯示，將基金的信托貸款投資比例上限由5%提高到10%。根據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)，信托貸款投資比例上限將比目前的上限高出一倍，預(yù)計(jì)可以達(dá)到1500億元左右的級(jí)別，增量將達(dá)到750億~800億元。不過(guò)，天風(fēng)證券華夏路營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理廖偉華認(rèn)為，目前并未提出對(duì)保障性住房、城市基礎(chǔ)設(shè)施具體的參