國(guó)債期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制制度（分類：股票軟件）國(guó)債期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制制度是機(jī)構(gòu)投資者的主要參與模式，國(guó)債期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制制度除了對(duì)債券持倉(cāng)進(jìn)行套保外，還可以對(duì)債券發(fā)行承銷進(jìn)行套保。

國(guó)債期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制制度說明：

國(guó)債在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有周期性，呈現(xiàn)出時(shí)而擴(kuò)張、時(shí)而收縮的變化，投資盈利率也隨之上升或下降。在經(jīng)濟(jì)周期過程中利率變動(dòng)的一般特征表現(xiàn)為：在危機(jī)階段，投資需求大量萎縮，導(dǎo)致利率水平猛烈下降；進(jìn)入蕭條階段，利率停止下躍但仍處于低水平上；轉(zhuǎn)入復(fù)蘇階段，投資需求再度啟動(dòng)，由固定資本更新帶動(dòng)了其他投資和消費(fèi)的增長(zhǎng)，利率水平逐漸回升；到高漲階段，供給和需求近一步快速增長(zhǎng)，刺激利率也上升到較高水平。由于國(guó)債現(xiàn)券價(jià)格與利率水平是反向相關(guān)的，因此．國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好時(shí)，國(guó)債價(jià)格通常會(huì)下降；國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變差時(shí)，國(guó)債價(jià)格通常會(huì)上升。國(guó)債現(xiàn)券價(jià)格的周期性受功也反映到國(guó)債期貨價(jià)格上，即期貨價(jià)格變動(dòng)也受到經(jīng)濟(jì)周期變化的影響。期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制制度所有商品期貨合約的標(biāo)的都是實(shí)物，例如大豆油、螺紋鋼、白糖等。股指期貨標(biāo)的滬深300指數(shù)不是實(shí)物，通過轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金交割。惟獨(dú)國(guó)債期貨合約標(biāo)的既非實(shí)物又非現(xiàn)金，而是虛擬的“名義標(biāo)準(zhǔn)券”。即包括面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率3%，在交割月第一個(gè)自然日剩余期限4~7年、可用于交割的“一籃子”符合要求的中期國(guó)債券種。所有期貨品種完成交易后均以統(tǒng)一價(jià)格進(jìn)行交割，而國(guó)債期貨卻由于“名義標(biāo)準(zhǔn)券”對(duì)應(yīng)券種同期多達(dá)34個(gè)左右，其交易最后需采用不同的現(xiàn)貨券種進(jìn)行交割時(shí)，買方支付的金額也因賣方選擇的券種和交割時(shí)間的差異而不完全相同。買方接收每百元國(guó)債支付給賣方的實(shí)際金額，即為國(guó)債期貨特有的“發(fā)票價(jià)格”。在“一籃子”可交割債券制度下，合約賣方有權(quán)根據(jù)“發(fā)票價(jià)格”的差異，選擇最便宜、對(duì)自己最有利的國(guó)債券種交割給買方，該券種即為“最便宜可交割債券”。“最便宜可交割債券”可以通過“久期”與“收益率”的相互關(guān)系來尋找。簡(jiǎn)言之，久期就是債券的持續(xù)期。對(duì)于收益率在3%以下的國(guó)債來說，久期值最小的就是最便宜可交割債券；對(duì)于收益率在3%以上的國(guó)債來說，久期值最大的就是最便宜可交割債券。而對(duì)于久期相同的國(guó)債來說，收益率最高的就是最便宜可交割債券。在套期保值等投資組合交易中，買入國(guó)債現(xiàn)貨，同時(shí)賣空對(duì)應(yīng)規(guī)模的期貨，然后把國(guó)債現(xiàn)貨用于期貨交割，這樣獲取的理論收益稱為“隱含回購(gòu)率”。一般來說，隱含回購(gòu)利率最高的債券也就是最便宜可交割債券。談起當(dāng)年跌宕起伏的場(chǎng)景，很多老投資者仍心有余悸。不過正是由于“3·27”國(guó)債期貨事件的深刻教訓(xùn)，給了后人更多的啟迪。如今的國(guó)債期貨方案，已非當(dāng)年的國(guó)債期貨能夠相比，一旦重新上市，重演當(dāng)年風(fēng)險(xiǎn)事件的可能性很小。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，利率市場(chǎng)化已經(jīng)有了重大進(jìn)展，國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模龐大、品種齊全、參與機(jī)構(gòu)眾多，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大大加強(qiáng)，監(jiān)管體系和法律法規(guī)也已相當(dāng)完善�？梢哉f，目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)發(fā)展都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，期貨市場(chǎng)的法規(guī)體系和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制日趨完善，誘發(fā)類似“3·27”國(guó)債事件的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生根本改變。

國(guó)債期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制制度回顧引發(fā)1995年6月“327”事件，當(dāng)時(shí)導(dǎo)致國(guó)債期貨被取消和中國(guó)期貨市場(chǎng)10年清理整頓的原因之一就是當(dāng)年用于交割的單一券種發(fā)行數(shù)量過校當(dāng)時(shí)“327”國(guó)債期貨所對(duì)應(yīng)的92國(guó)債現(xiàn)貨只有246.79億元，相對(duì)于“327”事件當(dāng)天5000多億元的成交量，必然要發(fā)生大范圍違約。而即便是實(shí)行混合交收，考慮到當(dāng)時(shí)實(shí)際流通的國(guó)債總量不過1000多億元，仍遠(yuǎn)不能滿足交割需要，這也會(huì)導(dǎo)致逼倉(cāng)。而本次國(guó)債期貨采取了“名義標(biāo)準(zhǔn)券”對(duì)應(yīng)的“一籃子可交割債券”的規(guī)定，能夠有效地防止現(xiàn)貨數(shù)量少于期貨而發(fā)生逼倉(cāng)的現(xiàn)象，最大可能地規(guī)避了實(shí)物債券到期兌付可能引發(fā)的“到期日效應(yīng)”影響，保證國(guó)債期貨交易的平穩(wěn)性和連續(xù)性。按照“一籃子可交割債券”制度，國(guó)債期貨同期符合交割條件的券種多達(dá)34個(gè)左右，其中最合適的約有4個(gè)。這就需要合約賣方按照規(guī)定的要求，通過計(jì)算，在符合交割條件的券種中選擇最便宜、最有利的品種；在滾動(dòng)交割制度下，選擇最合適的交割日期交付給買方。與其它期貨品種不同，個(gè)人投資者也可參與國(guó)債期貨的實(shí)物交割。國(guó)債期貨自交割月第一個(gè)交易日至最后交易日的前一交易日的交割結(jié)算價(jià)，為最后一小時(shí)成交價(jià)格按成交量加權(quán)平均價(jià)。最后交易日交割結(jié)算價(jià)，為