中來股份公司怎么樣？

    公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，全年盈利 2.59 億元，同比增長(zhǎng) 56.55%，預(yù)告 2018年一季報(bào)業(yè)績(jī)下滑；同時(shí)公告擬發(fā)行不超過 10 億元可轉(zhuǎn)債，投資 1.5GWN-TOPCon 電池項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司背膜龍頭地位穩(wěn)固，率先切入 N 型單晶電池領(lǐng)域，未來有潛力成為高效電池龍頭之一，維持增持評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

    2017 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)， 2018 年一季報(bào)預(yù)減： 公司 2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 32.43億元，同比增長(zhǎng) 133.68% ；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.59 億元，同比增長(zhǎng) 56.55%，對(duì)應(yīng) EPS 為 1.44 元。公司年報(bào)業(yè)績(jī)略低于業(yè)績(jī)快報(bào)的 2.79 億元。同時(shí)，公司預(yù)告 2018 年一季報(bào)盈利 2,000-3,500 萬元，同比減少 72.57%-52.00%。

    背膜龍頭地位穩(wěn)固，高效電池積極推進(jìn)：背膜業(yè)務(wù)方面，公司 2017 年實(shí)現(xiàn)銷售 1.01 億平米（可配套約 17GW 組件），同比增長(zhǎng) 41.31%，處于全球領(lǐng)先地位；對(duì)應(yīng)收入 17.95 億元，同比增長(zhǎng) 38.00%；毛利率小幅下滑1.87 個(gè)百分點(diǎn)至 30.33%。高效電池業(yè)務(wù)方面，全資子公司泰州中來光電主營生產(chǎn) N-PERT 單晶雙面電池，同時(shí)研發(fā)驗(yàn)證了 N-TOPCon、N-IBC 的量產(chǎn)新技術(shù)、新工藝； 2017 年底已建成 7 條電池生產(chǎn)線、 1.05GW 產(chǎn)能， 2017年產(chǎn)量 676.41MW、銷量 615.06MW，毛利率 12.46%。光伏應(yīng)用業(yè)務(wù)方面，控股子公司蘇州中來民生能源針對(duì)普通住宅用戶、建檔立卡的貧困戶、工商業(yè)用戶等群體，提供一整套專業(yè)的新能源系統(tǒng)解決方案。

    擬發(fā)行 10 億元可轉(zhuǎn)債投資 1.5GW N-TOPCon 電池：公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過 10 億元資金，用于年產(chǎn) 1.5GW N 型單晶雙面 TOPCon 電池項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額 15.05 億元，有望進(jìn)一步鞏固公司的領(lǐng)先地位。

中來股份公司評(píng)價(jià)評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

    技術(shù)進(jìn)步不達(dá)預(yù)期；光伏制造產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。

估值

    預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年每股收益分別為 1.45 元、1.93 元、2.38 元，對(duì)應(yīng)市盈率為 26.3 倍、19.8 倍、16.0 倍；維持公司增持的投資評(píng)級(jí)。