在二級(jí)市場(chǎng)上,國(guó)債期貨交易開(kāi)始走向活躍,回購(gòu)交易品種不斷增加，并促進(jìn)了國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展。但1995年由于我國(guó)對(duì)國(guó)債的監(jiān)管不力,國(guó)債市場(chǎng)中的違規(guī)交易事件頻頻發(fā)生,該年5月,國(guó)債期貨交易被迫暫停。

 

  1996年是國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展取得諸多突破的一年，1996年國(guó)債發(fā)行品種走向多樣化，對(duì)短期國(guó)債首次實(shí)行了貼現(xiàn)發(fā)行方式,并新增了最短期限的3個(gè)月國(guó)債,還首次發(fā)行了按年付息的1年期長(zhǎng)期國(guó)債和7年期附息國(guó)債。該年.發(fā)行的國(guó)債以記賬式為主,逐步使國(guó)債走向無(wú)紙化。在二級(jí)市場(chǎng)上,中國(guó)人民銀行首次向14家商業(yè)銀行總行買(mǎi)進(jìn)2.9億元面值的國(guó)債,使公開(kāi)市場(chǎng)操作正式啟動(dòng)。但1997年國(guó)債發(fā)行中以承購(gòu)包銷(xiāo)方式發(fā)行占當(dāng)年發(fā)行規(guī)模的82.87% ,以招標(biāo)方式發(fā)行僅占15. 88% ,且國(guó)債品種減少,主要集中在2 ~5年期國(guó)債上,不可流通國(guó)債份額增大,占近70% ,國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的整體流動(dòng)性下降。國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了銀行間債券市場(chǎng)與非銀行間債券市場(chǎng)相分離的變化。2001年在國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)上，我國(guó)分別在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行了一期15年期和兩期20年期的長(zhǎng)期國(guó)債,這是我國(guó)債券史上第一次發(fā)行真正意義上的長(zhǎng)期國(guó)債,而且這些長(zhǎng)期國(guó)債所采取的半年付息一次的利息支付方式也是與國(guó)際慣例接軌的做法。該年，國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)引進(jìn)了凈價(jià)交易機(jī)制，銀行間債券市場(chǎng)于2001年7月2日起正式實(shí)行了債券凈價(jià)交易。

 

  2002年4月份凈價(jià)交易在交易所的實(shí)施,價(jià)格和利息的分離促進(jìn)了交易所市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍性增強(qiáng)。緊接著進(jìn)人銀行間市場(chǎng)成員實(shí)施備案制以及柜臺(tái)交易系統(tǒng)的出爐，表明國(guó)債利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快,此時(shí)銀行間市場(chǎng)的?與者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進(jìn)人銀行間市場(chǎng)的門(mén)檻已降低,各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)可以直接向中央國(guó)債公司和同業(yè)拆借中心申請(qǐng)辦理債券業(yè)務(wù)。同時(shí),啟動(dòng)國(guó)債柜臺(tái)交易,打通了中小企業(yè)和個(gè)人投資者進(jìn)人債券市場(chǎng)的通道。2003年,在國(guó)債- -級(jí)市場(chǎng)上,國(guó)債發(fā)行創(chuàng)新步伐逐漸加快，價(jià)格招標(biāo)、美國(guó)式招標(biāo)等引人國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)。2004年作為財(cái)政部品種創(chuàng)新的延續(xù)，旨在增強(qiáng)銀行間和交易所市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的跨市場(chǎng)國(guó)債的發(fā)行得到進(jìn)一步加強(qiáng),并且買(mǎi)斷式回購(gòu)在交易所市場(chǎng)的正式推出,促進(jìn)了債券市場(chǎng)做空機(jī)制的完善。