報告摘要

 

    　　本周我們討論生物科研試劑即將IPO 企業(yè)近岸蛋白投資邏輯國內重組蛋白試劑先行者，行業(yè)發(fā)展助推駛入快車道公司深耕重組蛋白試劑概念股十余年，早期構建功能強大核心技術平臺并基于此開發(fā)超7,700 種產品及服務項目，覆蓋領域位于國產前列；近年隨著診斷原料和mRNA 疫苗原料市場需求逐漸增長，公司邁入大規(guī)模生產供應原料的新階段。

 

    　　得益于重組蛋白行業(yè)概念股穩(wěn)步發(fā)展、疫情防控進一步助推需求，公司核心業(yè)務進入快速成長期，21 年收入達到3.41 億元，三年復合增速為136%，利潤端也扭虧為盈，21 年實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為1.49億元；隨著公司業(yè)務規(guī)模擴大與市場認可度提升，客戶數(shù)持續(xù)增加，平均訂單量穩(wěn)步提升。本次IPO 公司將增強診斷核心原料及創(chuàng)新診斷試劑產業(yè)化能力，持續(xù)提升重組蛋白領域研發(fā)實力。

 

    　　蛋白類試劑市場穩(wěn)定擴容，公司份額有望持續(xù)提升蛋白類試劑廣泛應用于科研與藥物發(fā)現(xiàn)以及體外診斷試劑原料。隨著國內生物醫(yī)藥研發(fā)投入增長以及IVD 終端市場擴容，我國蛋白類試劑市場規(guī)模有望保持穩(wěn)健增長趨勢。近年來國產試劑快速質量與性能快速提升，在疫情與國際形勢影響下，國產試劑具備質優(yōu)價廉服務好的優(yōu)勢，國產替代趨勢明顯。

 

    　　公司是國內重組蛋白試劑先行者，產品布局全面，覆蓋多個應用領域。新冠疫情帶來診斷需求，公司新冠相關抗原抗體試劑銷售規(guī)模大增，客戶認可度提升。近年來依靠專業(yè)的蛋白設計平臺持續(xù)推出新品，部分高壁壘產品如類器官培養(yǎng)因子等有望助力公司常規(guī)產品保持穩(wěn)定增長。

 

    　　近十年積淀迎來收獲期，國產mRNA 酶龍頭藍海掘金mRNA 藥物通過直接控制指導蛋白質合成，應用場景廣泛，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿�；新冠疫情流行促進mRNA 疫苗技術突破，mRNA 療法前景逐漸明朗。短期考慮病毒變異問題與我國接種情況，國產新冠mRNA 疫苗研發(fā)與銷售仍有廣闊空間；中長期預防性疫苗與腫瘤疫苗等將打開mRNA 疫苗市場空間。

 

    　　酶是mRNA 療法原料核心構成，終端需求旺盛帶動酶市場高景氣。公司早在13 年即前瞻性布局mRNA 原料酶研發(fā)，目前已成功實現(xiàn)7 大核心原料酶規(guī)�；�生產，現(xiàn)有基地可支持年產50 億人份mRNA 疫苗原料，GMP 級mRNA 原料酶的大規(guī)模生產能力位居國內第一梯隊；此外公司mRNA 原料酶在質控、性能指標達到進口品牌先進水準。目前公司與沃森、麗凡達等進展較快的國產新冠mRNA 疫苗企業(yè)均有合作，除短期商業(yè)化直接帶來豐厚訂單外，中長期將形成示范效應將持續(xù)利好后續(xù)其他mRNA 原料酶業(yè)務拓展，公司有望形成強者恒強的競爭格局。

 

    　　相關企業(yè)：近岸蛋白（即將IPO）。

 

    　　風險提示：客戶拓展不及預期，訂單量不及預期，新產品開發(fā)不及預期，價格降幅超預期

 

    　　行情回顧：受大盤影響，板塊大幅回調，中成藥和原料藥龍頭股板塊下跌較多。本周（4 月18 日-4 月22 日）生物醫(yī)藥板塊下跌7.15%，跑輸滬深300 指數(shù)2.96pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.50pct，在30 個中信一級行業(yè)中跌幅靠前。本周中信醫(yī)藥子板塊普跌，其中中成藥、化學原料藥和醫(yī)藥流通板塊跌幅較大，分別下跌8.77%、8.00%和7.80%。

 

    　　投資建議：

 

    　　近期觀點：優(yōu)質公司回調性價比越發(fā)凸顯。短期繼續(xù)建議兩條思路，優(yōu)選：

 

    　　1、 快速增長，業(yè)績持續(xù)向好，估值處于合理區(qū)間。

 

    　　1） 疫苗：萬泰生物、智飛生物和康泰生物；

 

    　　2） 口腔耗材龍頭股：正海生物（活性生物骨獲批在即）；3） 生命相關上游：鍵凱科技（PEG 衍生物）、諾唯贊（分子酶）、百普賽斯（重組蛋白試劑）。

 

    　　2、 下行風險有限，靜待基本面催化。

 

    　　1） 血制品板塊（龍頭企業(yè)有望受益于多個省份漿站十四五規(guī)劃，漿量成長性進一步打開，相關標的包括天壇生物和華蘭生物）；2） 藥店板塊（益豐藥房，一心堂、老百姓、大參林）、邁瑞醫(yī)療（短期政策擾動不改長期發(fā)展邏輯），

 

    　　3） 民營服務龍頭：海吉亞醫(yī)療、錦欣生殖、時代天使；4） 國內舌下脫敏龍頭我武生物；

 

    　　5） 國內藥用玻璃龍頭企業(yè)山東藥玻。

 

    　　3、 繼續(xù)關注新冠抗原檢測。

 

    　　1） 推薦：萬孚生物、諾唯贊、義翹神州

 

    　　中長期觀點：關注變化中的不變，尋找相對確定性的機會集采影響的持續(xù)擴大，投資層面的機會則在于：集采得以成立的基礎是“多家企業(yè)供應相互可替代的品種，產能理論上是可以無限供應”。企業(yè)得以維持住產品價格和利潤空間基礎是競爭格局，動態(tài)的優(yōu)良競爭格局則在于持續(xù)開發(fā)產品和產品迭代的能力，這個是不變的。

 

    　　2022 開始啟動DRG/DIP 改革。 DRGs 作為一種支付手段，核心作用是通過精細化醫(yī)保管理，在提升診療效率與質量和保障醫(yī)保的可持續(xù)上取得平衡，不能主動適應游戲規(guī)則的醫(yī)院將被淘汰，投資層面的機會則在于：優(yōu)秀的民營醫(yī)療機構長期以來更關注成本管控，經(jīng)營效率更高，更具具備競爭優(yōu)勢。

 

    　　產業(yè)發(fā)展不變的大趨勢是：國內醫(yī)藥產業(yè)概念股制造升級，競爭力不斷提升，在全球生產價值鏈中向上游遷移。

 

    　　上游原材料競爭力凸顯：

 

    　　1）生物“芯”-生命科學支持產業(yè)鏈：國產企業(yè)快速發(fā)展試劑質量達到國際領先水平，競爭力不斷提升，通過全球比較優(yōu)勢進入到海外市場，國內則受益于國產替代邏輯，具備高成長性、發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/div>