事件：公司披露2022 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.76 億元，同比上漲3.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-380.85 萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-1317.39 萬(wàn)元。對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：

 

    收入小幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)壓力有所緩解。2022 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.76 億元，同比增長(zhǎng)3.27%，主要由于以往訂單轉(zhuǎn)換的效果；歸母凈利潤(rùn)為-380.85萬(wàn)元，虧損幅度同環(huán)比均有下降，業(yè)績(jī)壓力減輕。一季度公司毛利率同比增長(zhǎng)0.69pct 至16.18%。費(fèi)用方面，一季度銷售費(fèi)用為832.30 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.73%；管理費(fèi)用3750.64 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.05%；研發(fā)費(fèi)用1767.62 萬(wàn)元，同比下降5.61%；財(cái)務(wù)費(fèi)用143.93 萬(wàn)元，同比下降49.9%，主要系利息收入增加所致。

 

    現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-1.5 億元，同比增長(zhǎng)44.58%，系本期收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加，以及購(gòu)買商品龍頭股、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少所致。

 

    全年收入增長(zhǎng)51.87%，減值因素致業(yè)績(jī)下滑。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.76億元，同比增長(zhǎng)51.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05 億元，同比下降39.20%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7648.51 萬(wàn)元，同比下降52.57%。業(yè)績(jī)下降的主要原因系對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備。1）Q4 業(yè)績(jī)承壓。單四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.41 億元，同比增長(zhǎng)35.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3566.56 萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-4409.53萬(wàn)元。2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致全年毛利率同比下降5.46pct 至20.88%。2021 年，工程總承包業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)137.36%至10.86 億元，占總營(yíng)收的比重達(dá)到37.77%，同比提升13.60pct。工程總承包業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.17pct 至2.68%，毛利率較低的工程總承包業(yè)務(wù)占比大幅提升拖累全年毛利率下滑5.46pct 至20.88%。3）主要業(yè)務(wù)板塊收入增長(zhǎng)良好。2021 年建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.39 億元，同比增長(zhǎng)24.67%；造價(jià)咨詢業(yè)務(wù)營(yíng)收2.27 億元，同比增長(zhǎng)34.37%；工程總承包業(yè)務(wù)營(yíng)收10.86 億元，同比增長(zhǎng)137.36%；全過程咨詢、代建管理及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收2077.78 萬(wàn)元，同比下降29.34%。4）期間費(fèi)用率下降。2021 年公司期間費(fèi)用率同比下降1.51pct 至11.20%，其中銷售費(fèi)用率同比下降0.15pct 至1.73%，管理費(fèi)用率同比下降1.09pct 至5.70%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.20pct 至0.39%，主要系可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用所致，研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.47pct 至3.38%。

 

    與廣州中望龍騰軟件股份有限公司合資設(shè)立子公司，BIM 業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。

 

    2022 年2 月17 日，華陽(yáng)國(guó)際與廣州中望龍騰軟件股份有限公司簽訂《關(guān)于成立合資公司之合資協(xié)議》，共同出資設(shè)立合資公司-廣州中望智城數(shù)字科技有限公司，開展“國(guó)產(chǎn)BIM（建筑信息模型）產(chǎn)品研發(fā)和軟件銷售”業(yè)務(wù)。合資公司注冊(cè)資本為人民幣5000 萬(wàn)元，其中中望軟件以貨幣出資3500 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本總額的70%，華陽(yáng)國(guó)際概念股以貨幣出資1500 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本總額的30%。截止2022 年4 月末，中望智城已經(jīng)完成工商注冊(cè)，注冊(cè)資本已全部實(shí)繳到位。

 

    投資建議：收入小幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)壓力有所緩解，維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022~2024 年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.41、2.95、3.40 億元，同比增長(zhǎng)129%、22%、15%，對(duì)應(yīng)PE 估值10、8、7 倍。建筑設(shè)計(jì)行業(yè)市場(chǎng)空間大、政策向好，企業(yè)數(shù)量增速放緩，集中度有望提升。公司設(shè)計(jì)+裝配技術(shù)為“一體”，效率提升+區(qū)域布局；BIM+EPC 為“兩翼”，不斷打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。股權(quán)激勵(lì)穩(wěn)定核心人才，強(qiáng)化中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加��；裝配式建筑概念股增速下滑；業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期；應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)；合同簽訂和完成情況不及預(yù)期；設(shè)計(jì)人員大量流失等

 

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