磷、復(fù)肥與聯(lián)堿業(yè)務(wù)景氣上行，公司Q1 業(yè)績同比高增，維持“買入”評級根據(jù)公司公告，2022 年Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.18 億元，同比+87.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.65 億元，同比+157.59%，環(huán)比+3.14%。2022 年Q1，公司復(fù)合肥產(chǎn)品的銷量同比增加；聯(lián)堿產(chǎn)品概念股銷售價格同比上漲，毛利率同比增加；磷化工產(chǎn)品銷售價格同比上漲，毛利率同比增加。主營業(yè)務(wù)景氣、盈利水平上行，公司Q1 業(yè)績同比、環(huán)比增長。我們維持公司2022-2024 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司歸母凈利潤分別為18.36、22.73、24.42 億元，EPS 分別為1.82、2.25、2.42 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為7.5、6.1、5.6 倍，維持“買入”評級。

 

    　　磷化工龍頭股、聯(lián)堿、復(fù)合肥產(chǎn)品價格持續(xù)上行，公司Q1 業(yè)績同比高增長據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022 年Q1，黃磷市場均價為33,003 元/噸，同比+99.78%；輕堿與氯化銨均價分別為2,449、1,719 元/噸，同比分別+42.45%、+50.00%。公司擁有黃磷年產(chǎn)能6 萬噸、聯(lián)堿雙60 萬噸，充分受益于黃磷、聯(lián)堿產(chǎn)品價格上漲。

 

    　　受糧食價格上漲及國際沖突影響，國內(nèi)外化肥價格同比高增。Q1 磷酸一銨、尿素、氯化鉀、復(fù)合肥均價和同比變動幅度分別為3,090（+23.60%）、2,657（+28.83%）、3,668（+59.88%）、2,942（+36.82%）元/噸，公司作為高度一體化的復(fù)合肥龍頭充分受益。公司業(yè)務(wù)多點開花，單季度業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。

 

    　　十四五公司將布局復(fù)合肥、新材料龍頭股等三大新項目，未來業(yè)績有望持續(xù)高增十四五期間，公司將在湖北布局三大項目。（1）湖北荊州：預(yù)計投資45.95 億元建設(shè)35 萬噸電池級磷酸鐵、60 萬噸緩控釋復(fù)合肥及相關(guān)配套產(chǎn)能；（2）湖北應(yīng)城：預(yù)計投資75 億元新建包括年產(chǎn)100 萬噸復(fù)合肥、70 萬噸合成氨等產(chǎn)能；（3）湖北宜城：固定資產(chǎn)投資約21.50 億元，將建設(shè)年產(chǎn)10 萬噸電池級磷酸鐵項目、80 萬噸緩控釋復(fù)合肥項目及相關(guān)配套產(chǎn)能等。三大項目總投資或?qū)⒊�過142.50億元，公司將通過定增、產(chǎn)能投放后資金滾動及自有資金等方式建設(shè)項目，未來業(yè)績有望持續(xù)高增，看好公司成長的較大潛力。

 

    　　風(fēng)險提示：項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。

 

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