2022Q1 業(yè)績(jī)恢復(fù)正增長(zhǎng)，看好結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)2022Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.77 億元（+7.69%），歸母凈利潤(rùn)1.04 億元（+15.93%）原材料龍頭股成本壓力延續(xù)下利潤(rùn)恢復(fù)正增長(zhǎng)�？紤]到公司多品類發(fā)展戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、自營(yíng)占比提升有望繼續(xù)帶動(dòng)盈利修復(fù)。我們維持公司2022-2024盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)3.31/4.02/4.78 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為2.11/2.57/3.06 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為22.8/18.8/15.8 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

    2022Q1 廚房小家電業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，組織架構(gòu)調(diào)整下看好新品類長(zhǎng)期增長(zhǎng)廚房小家電方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示2022Q1 全渠道推總銷售額同比-11.1%，行業(yè)整體景氣較弱背景下公司廚房小家電淘系銷售額逆勢(shì)同比增長(zhǎng)3.38%，其中2022 年1-2 月同比+11.71%，3 月同比-10.78%或系疫情影響所致。新拓領(lǐng)域方面，預(yù)計(jì)公司母嬰個(gè)護(hù)/按摩器材龍頭股延續(xù)較好表現(xiàn)。分渠道來(lái)看，隨著公司積極拓展抖音等新興渠道，預(yù)計(jì)2022Q1 抖音渠道GMV 超0.2 億元。展望2022 年，組織架構(gòu)調(diào)整或激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力，繼續(xù)看好個(gè)護(hù)、母嬰帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽恳约靶屡d渠道發(fā)展。

 

    渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐毛利改善，疊加內(nèi)部管理強(qiáng)化驅(qū)動(dòng)盈利修復(fù)2022Q1 公司毛利率37.17%（+1.61pct），較2021Q4 環(huán)比提升7.29pct，在原材料概念股成本維持高位背景下公司毛利率逆勢(shì)提升，我們認(rèn)為主要系渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。費(fèi)用端， 2022Q1 公司銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+1.80pct/+0.09pct/-0.32pct/+0.40pct，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)主系公司強(qiáng)化品牌和自營(yíng)渠道建設(shè)所致。此外，受益精簡(jiǎn)SKU 策略下品類管理以及售后處理能力提升，公司研發(fā)投入產(chǎn)出效率提升帶動(dòng)費(fèi)用率下降，存貨跌價(jià)損失較大幅度減少。綜合影響下公司凈利率10.66%（+0.76pct），環(huán)比+3.06pct，業(yè)績(jī)邊際改善明顯。展望2022年，繼續(xù)看好公司品牌升級(jí)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加原材料價(jià)格改善下盈利能力提升。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求回暖不及預(yù)期；原材料概念股價(jià)格上漲；新品類發(fā)展不及預(yù)期等。

 

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