本期投資提示：

 

    投資分析意見(jiàn)：我們當(dāng)前的觀點(diǎn)是短期理性應(yīng)對(duì)，全年堅(jiān)定樂(lè)觀。22 年疫情進(jìn)一步反復(fù)，消費(fèi)場(chǎng)景暫時(shí)性缺失，對(duì)白酒業(yè)績(jī)概念股增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性。盡管行業(yè)短期承壓，但我們相信頭部品牌在經(jīng)歷疫情考驗(yàn)后會(huì)變得更加強(qiáng)大，白酒消費(fèi)升級(jí)與頭部集中的大趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生變化，頭部品牌仍然是確定性最強(qiáng)的品種。當(dāng)下確定性最為重要，在高確定性下優(yōu)選長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰且成長(zhǎng)空間仍大的品種，重點(diǎn)推薦：山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)，關(guān)注五糧液、古井貢酒、口子窖。大眾品，展望二季度，短期疫情限制消費(fèi)場(chǎng)景，影響需求復(fù)蘇，成本壓力延續(xù)，短期建議布局成本下降明確，業(yè)績(jī)具備一定彈性，估值具備安全邊際的品種；展望全年，我們相信疫情的影響會(huì)逐漸消退，消費(fèi)場(chǎng)景和需求會(huì)逐步恢復(fù)，中長(zhǎng)期仍看好行業(yè)空間大，治理優(yōu)秀的成長(zhǎng)型公司，建議把握股價(jià)回調(diào)帶來(lái)的中期布局機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：雙匯發(fā)展、伊利股份、涪陵榨菜、重慶啤酒、安井食品，關(guān)注華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、洽洽食品。

 

    白酒板塊：白酒年報(bào)一季報(bào)披露完畢，從22Q1 表現(xiàn)來(lái)看，大部分白酒品牌順利實(shí)現(xiàn)開門紅，其中，山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)均實(shí)現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，我們前期觀點(diǎn)和推薦邏輯得到充分驗(yàn)證。本周洋河股份業(yè)績(jī)大超預(yù)期，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。我們今年1 月發(fā)布了重點(diǎn)報(bào)告《戰(zhàn)略性看好洋河股份》，面對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的分歧和質(zhì)疑，明確指出：1、市場(chǎng)對(duì)洋河短期基本面表現(xiàn)認(rèn)知不足，我們看好公司22Q1 開門紅及全年表現(xiàn)；2、市場(chǎng)對(duì)洋河新管理層信心不足，我們看好新董事長(zhǎng)帶領(lǐng)公司二次創(chuàng)業(yè)走向成功；3、市場(chǎng)對(duì)洋河中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性存疑，我們認(rèn)為公司到25 年有望實(shí)現(xiàn)年復(fù)合15%左右的收入增長(zhǎng)。公司21Q4 與22Q1 業(yè)績(jī)表現(xiàn)均超預(yù)期，我們的推薦邏輯在逐步驗(yàn)證和兌現(xiàn)中。我們認(rèn)為，公司經(jīng)過(guò)2019 年下半年以來(lái)近3 年的調(diào)整，在產(chǎn)品、渠道、人員、組織架構(gòu)、激勵(lì)等方面已經(jīng)發(fā)生了全面改善，未來(lái)公司的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力與成長(zhǎng)潛力將得到激發(fā)，而市場(chǎng)對(duì)洋河的諸多認(rèn)知仍然停留在洋河調(diào)整前的狀態(tài)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)看好洋河的核心邏輯：1、公司基本面改善趨勢(shì)明確，分產(chǎn)品看，夢(mèng)6+連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)高增，全國(guó)化空間巨大；水晶夢(mèng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)新老產(chǎn)品的全面迭代，22 年將恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，未來(lái)至少跑贏次高端價(jià)格帶增速；天之藍(lán)22 年實(shí)現(xiàn)新老產(chǎn)品全面迭代，隨著水晶夢(mèng)終端成交價(jià)提升到400 元以上，天之藍(lán)在300 元價(jià)格帶的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間也有望打開；海之藍(lán)在百元價(jià)格帶已經(jīng)是百億大單品，渠道和價(jià)格理順后已經(jīng)步入雙位數(shù)增長(zhǎng)的正循環(huán)。2、新董事長(zhǎng)上任以來(lái)，全面強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制，健全人才隊(duì)伍，調(diào)整組織架構(gòu)，帶領(lǐng)公司二次創(chuàng)業(yè)，目前洋河銷售隊(duì)伍的積極性已有提升，組織架構(gòu)調(diào)整后，營(yíng)銷工作的落地和執(zhí)行能力不斷強(qiáng)化，有助于經(jīng)營(yíng)效率提升。我們堅(jiān)定看好洋河二次創(chuàng)業(yè)走向成功！預(yù)測(cè)公司22-24 年歸母凈利潤(rùn)分別為98 億、123 億、150 億，同比增長(zhǎng)30%、25%、23%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為24x、20x、16x，維持買入評(píng)級(jí)。

 

    高端酒概念股價(jià)格更新：本周茅臺(tái)批價(jià)成箱2850 元，散瓶2630 元，五糧液批價(jià)980 元，國(guó)窖1573 批價(jià)915 元。

 

    食品板塊：大眾品年報(bào)和季報(bào)披露完畢，從21 年下半年起需求逐季承壓，22Q1 受疫情影響，收入增速進(jìn)一步放緩。由于原料和包材成本的不斷上漲，21Q3 起成本壓力顯現(xiàn)，致21Q4 和22Q1 盈利能力普遍下降。

 

    在需求和成本兩端壓力下，子行業(yè)和公司表現(xiàn)分化，行業(yè)層面，22 年肉制品龍頭股盈利將迎來(lái)反轉(zhuǎn)；乳制品、啤酒有能力消化成本壓力并保持收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)，速凍食品經(jīng)營(yíng)穩(wěn)��；調(diào)味品、休閑食品、烘焙、鹵味制品等子行業(yè)承壓。公司層面，各領(lǐng)域龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。中長(zhǎng)期角度，我們認(rèn)為去年及今年外部環(huán)境的經(jīng)營(yíng)壓力對(duì)企業(yè)來(lái)講是壓力測(cè)試，也是優(yōu)質(zhì)公司的試金石，能幫助我們篩選行業(yè)空間廣闊、商業(yè)模式領(lǐng)先、公司治理優(yōu)秀、且真正具備上下游定價(jià)權(quán)的公司。本周雙匯發(fā)展公布一季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，肉制品噸利創(chuàng)歷史新高，屠宰量同比增長(zhǎng)約85%，我們堅(jiān)定看好公司今年在豬價(jià)前低后高的背景下，屠宰鮮品放量、屠宰凍品增利、肉制品噸利提升帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，維持買入評(píng)級(jí)。涪陵榨菜公布一季報(bào)，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.4%，提價(jià)傳導(dǎo)、成本下降、費(fèi)用下降帶來(lái)的盈利改善在逐步兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)Q2-Q3 將迎來(lái)明顯加速，維持買入評(píng)級(jí)。重慶啤酒公布一季報(bào)，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%，略超我們預(yù)期，銷量同比增長(zhǎng)12%，公司中高端產(chǎn)品烏蘇、K1664 延續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)，疆外烏蘇同比增長(zhǎng)近20%，噸酒價(jià)格同比增長(zhǎng)4.65%，毛利率同比基本持平，提價(jià)和高端化消化了成本壓力，凈利率基本持平，我們繼續(xù)看好行業(yè)的高端化機(jī)會(huì)，重啤是最具成長(zhǎng)潛力的啤酒公司，是啤酒板塊的首選，維持買入評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全概念股問(wèn)題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景缺失。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票