核心結(jié)論：2021年接收站板塊公司周轉(zhuǎn)量處于成長階段，由于周轉(zhuǎn)量的提升實現(xiàn)了業(yè)績較快增長。2022Q1在國際天然氣市場存在較大價差的環(huán)境下接收站板塊企業(yè)充分利用自身長協(xié)氣源優(yōu)勢，積極擴展海外市場從而實現(xiàn)了天然氣貿(mào)易業(yè)務(wù)的較大增長。目前該板塊相關(guān)企業(yè)處于成長階段，我們認為其擁有低成本氣源優(yōu)勢在天然氣消費高速增長背景下有望實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步提升。

 

    　　2021年接收站板塊公司實現(xiàn)了較好的盈利。2021年接收站板塊公司周轉(zhuǎn)量處于成長階段，其中廣匯能源龍頭股全年周轉(zhuǎn)量為252.09萬噸，同比增長22.47%；新奧股份全年周轉(zhuǎn)量為334.94萬噸，同比增長31.35%，由于周轉(zhuǎn)量的提升實現(xiàn)了業(yè)績較快增長。根據(jù)2021年年報，廣匯能源天然氣龍頭股業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利潤37.33億元，同比增長33.37%（廣匯能源天然氣銷量中80%來自接收站）。根據(jù)《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，新奧舟山（舟山接收站所屬公司）2021年實現(xiàn)歸母凈利潤6.36億元，同比增長30.40%。

 

    　　利用長協(xié)穩(wěn)定氣源成本。2021年前，新奧股份及子公司新奧能源與道達爾、雪弗龍和銳進簽訂長協(xié)143萬噸，占2021年舟山接收站周轉(zhuǎn)量的42.69%，2021年后，公司又與諾瓦泰克、ENERGY TRANSFER等公司簽訂長協(xié)合計570萬噸，未來將陸續(xù)進入合同期；2019年，廣匯能源與道達爾簽訂70萬噸/年、為期十年的長協(xié)，占2021年啟東接收站周轉(zhuǎn)量的27.77%；九豐能源與ENI約定2021年至2024年需要完成的長約提貨量為81萬噸，與馬石油約定2021合同年至2025合同內(nèi)需要完成提貨量合計416萬噸，2021-2024年年均采購量為103.45萬噸，約占2021年LNG銷售量的51.07%。（以上長協(xié)數(shù)據(jù)來自公司年報，新奧股份發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書以及公司投資者問答平臺，可能有部分長協(xié)資源未包含在內(nèi)）。長協(xié)氣源的簽訂有助于接收站企業(yè)在天然氣價格大幅波動下穩(wěn)定自身成本，從而提升自身盈利穩(wěn)定性。

 

    　　海外天然氣概念股價格高漲，一季度接收站企業(yè)積極尋求海外市場。2021年下半年以來，受極端天氣、地緣政治沖突、供需緊張等因素影響，歐洲天然氣價格大幅上漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年4月歐洲天然氣價格高達32.20美元/百萬英熱單位，相比2021年6月上漲212.62%，而4月份美國Henry Hub均價為6.57美元/百萬英熱單位，國際間存在較大價差。國內(nèi)接收站企業(yè)及時調(diào)整策略，利用長協(xié)氣源的優(yōu)勢積極尋求海外市場。2022Q1，廣匯能源國際貿(mào)易氣銷量達到32.11萬噸，同比增長375.54%；新奧股份直銷氣銷量達到87.93萬噸，同比增長124%；九豐能源通過FOB形式將一船LNG產(chǎn)品銷至歐洲。

 

    　　長三角地區(qū)LNG供需趨緊，接收站擴產(chǎn)空間較大。 根據(jù)三航院徐鵬飛等在《水運工程》雜志上發(fā)布的《長三角地區(qū)液化天然氣接收站的發(fā)展前景》。2025、2030、2035年長三角地區(qū)LNG消費量將達3500、5043和6300萬噸，而當?shù)豅NG接收站較稀缺，考慮目前公布的改擴建情況，2025年接收站平均負荷將達66%。而到2030、2035年，接收站平均負荷將達95%、119%，現(xiàn)有及規(guī)劃接收站難以滿足需求，后續(xù)有進一步擴產(chǎn)空間。

 

    　　接收站板塊公司處于產(chǎn)能擴張期。2021年6月新奧集團舟山接收站二期工程投產(chǎn)，一、二期工程合計年實際處理能力達到750萬噸。2022年3月三期工程獲批，預(yù)計建成后項目總處理能力有望達到1000 萬噸/年。2021年，廣匯能源概念股啟東接收站擁有周轉(zhuǎn)能力300萬噸，正在進行儲罐和泊位擴建，預(yù)計2022年周轉(zhuǎn)能力將到達500萬噸，2025年將達到1000萬噸。九豐能源東莞接收站目前可實現(xiàn)LNG周轉(zhuǎn)能力150萬噸/年，LPG周轉(zhuǎn)能力150萬噸/年，募投在建1艘LNG運輸船，1艘LPG運輸船，預(yù)計3年后完成。

 

    　　投資建議。天然氣整體行業(yè)增速維持高增長，LNG接收站作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈重要資產(chǎn)在LNG進口方面起著重要作用，建議關(guān)注廣匯能源、新奧股份、九豐能源等。

 

    　　風險提示：天然氣消費概念股增速下滑，接收站價差收窄、周轉(zhuǎn)率較低，部分長協(xié)資源未統(tǒng)計在內(nèi)等。

 

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