事件：公司發(fā)布2022 年一季報，2022 年Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入5.65 億元，同比+8.55%；歸母凈利潤0.58 億元，同比-15.02%；扣非歸母凈利潤0.43億元，同比-30.38%。

 

    　　點評：

 

    　　Q1 收入穩(wěn)定增長，業(yè)績受疫情及原材料漲價影響有所下滑。Q1 公司營收小幅增長，但利潤端有所下滑，我們認為一是目前我國小家電概念股市場消費需求疲軟，二是疫情影響線下門店銷售，三是原材料漲價也使利潤端承壓。分區(qū)域來看， 1）內(nèi)銷：Q1 公司內(nèi)銷收入同比小幅下滑，根據(jù)推算，Q1 公司線上增速約20%，主要得益于公司按摩小電器概念股線上表現(xiàn)較好；而線下受疫情影響較大，收入增速放緩。2）外銷：公司與美國、韓國等客戶關(guān)系穩(wěn)定，海外訂單整體充足，Q1 外銷收入增速約20%。我們認為后續(xù)伴隨消費景氣度回升，公司業(yè)績有望得到改善。

 

    　　疫情影響線下銷售，疊加原材料龍頭股價格高位影響，Q1 利潤率有所下滑。

 

    　　2022Q1 公司毛利率為27.44%，同比-2.61pct，環(huán)比+1.35pct, 受原材料漲價影響，Q1 毛利率下滑，但環(huán)比有所改善。Q1 銷售費用率同比+1.07pct 至8.22%，疫情影響線下銷售受阻，導致銷售費用率有所增長；管理費用率同比+0.61pct 至3.86%；研發(fā)費用率同比-0.60pct 至4.46%，綜合影響下，Q1 凈利率同比-2.90pct 至10.37%，我們預(yù)計后續(xù)隨著疫情好轉(zhuǎn)，公司盈利水平有望回升。

 

    　　經(jīng)營性現(xiàn)金流短期承壓，運營效率較為穩(wěn)定。Q1 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.27 億元，同比-146.53%，主要系原材料漲價，采購貨款到期支付較上年同期增加所致。經(jīng)營效率方面，2022Q1 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加6.01 天至23.47 天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少7.61 天至119.79 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少3.90 天至64.29 天，整體來看，疫情影響下，公司經(jīng)營效率韌性較強。

 

    　　投資建議：按摩椅龍頭股海內(nèi)外市場空間大，公司產(chǎn)品力提升，維持“買入”

 

    　　評級。產(chǎn)品上，公司按摩椅龍頭股及按摩小電器品類豐富，價格帶廣。渠道端，國內(nèi)臨街專賣店模式成效漸顯，海外渠道拓展順利推進，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為2.95/3.50/4.00 億元，對應(yīng)當前市值PE 分別為11/9/8 倍，維持“買入”評級。

 

    　　風險提示：匯率波動過大，國內(nèi)疫情反復(fù)，原料價格波動等。

 

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