事件：

 

    　　5 月10 日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（以下簡稱“《通知》”），意在明確商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的范疇和屬性，推動銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)揮自身優(yōu)勢，堅(jiān)持發(fā)展定位，明確發(fā)展方向，更好服務(wù)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，滿足人民群眾日益增長的養(yǎng)老保障需求。

 

    　　簡評

 

    　　1. 鼓勵(lì)多樣化養(yǎng)老金融產(chǎn)品

 

    　　《通知》共十三條，鼓勵(lì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老金龍頭股等的開發(fā)，并明確了產(chǎn)品形態(tài)、銷售費(fèi)用、稅優(yōu)等內(nèi)容：

 

    　　1）強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的長期性：商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)龍頭股應(yīng)體現(xiàn)養(yǎng)老屬性，產(chǎn)品期限符合客戶長期養(yǎng)老需求和生命周期特點(diǎn)；支持和鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向客戶提供長期直至終身的養(yǎng)老金領(lǐng)取服務(wù)；不得以期限結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)等方式變相縮短業(yè)務(wù)存續(xù)期限。

 

    　　2）強(qiáng)調(diào)客戶適當(dāng)性及信息披露：要求合理評估客戶養(yǎng)老需求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等，推介銷售適當(dāng)?shù)酿B(yǎng)老金融產(chǎn)品；及時(shí)、準(zhǔn)確、全面披露期限、費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益等關(guān)鍵信息；養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品不得宣傳預(yù)期收益率。

 

    　　3）鼓勵(lì)養(yǎng)老產(chǎn)品+服務(wù)：探索將商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品與養(yǎng)老、健康、長期照護(hù)等服務(wù)相銜接，豐富養(yǎng)老金領(lǐng)取形式。

 

    　　4）鼓勵(lì)銀保渠道發(fā)展，控制渠道費(fèi)率：支持和鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間開展業(yè)務(wù)合作，商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)合作費(fèi)用水平原則上不高于本機(jī)構(gòu)其他同類型業(yè)務(wù)。

 

    　　5）享受稅優(yōu)政策：符合規(guī)定的產(chǎn)品可納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍，享受國家規(guī)定的稅收優(yōu)惠政策。

 

    　　6）“養(yǎng)老”產(chǎn)品清理：不符合要求的、名稱含有“養(yǎng)老”字樣的金融產(chǎn)品，需于2022 年6 月30 日前完成更名或清理。

 

    　　2. 落實(shí)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶配套細(xì)則

 

    　　2022 年4 月21 日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，提出個(gè)人養(yǎng)老金可用于購買符合規(guī)定的公募基金、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、銀行理財(cái)、儲蓄存款等金融產(chǎn)品。在此基礎(chǔ)上，本《通知》規(guī)定了銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的基本標(biāo)準(zhǔn)和原則。通知中強(qiáng)調(diào)了養(yǎng)老金融產(chǎn)品的養(yǎng)老屬性，明確了產(chǎn)品　　期限的長期性，并鼓勵(lì)提供終身養(yǎng)老金領(lǐng)取服務(wù)、鼓勵(lì)康養(yǎng)服務(wù)的供給。我們預(yù)計(jì)，后續(xù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與第三支柱的具體配套細(xì)則仍將繼續(xù)推出，行業(yè)康養(yǎng)產(chǎn)品+服務(wù)整合也將成為發(fā)展趨勢。

 

    　　3. 利好具備長期剛性負(fù)債特征的養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品負(fù)債端天然具有長期性、穩(wěn)定性，保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資管公司在長期資產(chǎn)方面具有先發(fā)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，更能滿足居民對抗長壽風(fēng)險(xiǎn)的需求。資管新規(guī)下，隨著凈值類產(chǎn)品波動性的提升，具備保底收益與保障功能的中長期養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，將確定性迎來發(fā)展空間。

 

    　　4. 鼓勵(lì)險(xiǎn)企“產(chǎn)品+康養(yǎng)服務(wù)”的整合

 

    　　我國人口老齡化節(jié)奏加快已成為共識，而養(yǎng)老配套的服務(wù)仍是一片藍(lán)海。保險(xiǎn)公司在養(yǎng)老年金產(chǎn)品上具有長久期的不可替代性，在養(yǎng)老服務(wù)資源整合上也具有先發(fā)優(yōu)勢。當(dāng)前，主要險(xiǎn)企均加大了對養(yǎng)老配套服務(wù)的布局，以保險(xiǎn)產(chǎn)品作為支付的閉環(huán)、構(gòu)建負(fù)債壁壘。從美國經(jīng)驗(yàn)看：美國健康險(xiǎn)行業(yè)主要以HMO、PPO 等綜合性健康保險(xiǎn)產(chǎn)品及服務(wù)提供為主，壽險(xiǎn)行業(yè)以年金、萬能險(xiǎn)為主，長期來看，健康險(xiǎn)行業(yè)的營收、利潤穩(wěn)定性更高、也更強(qiáng)。落腳到具體的保險(xiǎn)公司而言，Humana、United Health 變單一的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為醫(yī)療資源的整合服務(wù)提供方、從“就保險(xiǎn)論保險(xiǎn)”的利潤來源為多樣化利潤來源的商業(yè)模式，也獲得了更高的估值溢價(jià)。

 

    　　5、投資建議

 

    　　《通知》鼓勵(lì)長期性養(yǎng)老金融產(chǎn)品，鼓勵(lì)配套康養(yǎng)服務(wù)概念股供給，上市險(xiǎn)企對此早有布局。參考美國經(jīng)驗(yàn)，康養(yǎng)服務(wù)生態(tài)圈的打造，也將為險(xiǎn)企帶來更高的估值溢價(jià)。當(dāng)前上市險(xiǎn)企均處估值底部，推薦：友邦保險(xiǎn)（H）、中國平安（A/H）、中國太保（A/H）；關(guān)注：中國人壽（A/H）、中國太平（H）、新華保險(xiǎn)（A/H）。財(cái)險(xiǎn)推薦：中國財(cái)險(xiǎn)（H）。

 

    　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　新單增速大幅下滑、長端利率大幅下行、資本市場龍頭股大幅下挫、政策發(fā)布不及預(yù)期且持續(xù)收緊。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評級 下調(diào)投資評級機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評級首次評級股票