2022Q1 食品飲料板塊盈利彈性釋放，歸母凈利潤實現高增。從食品飲料板塊整體表現來看，2021 年板塊整體營收與歸母凈利潤增速呈現前高后低，受到疫情零星反復及大眾品原材料價格上漲等因素的影響，企業(yè)2021 年H2 營收與歸母凈利潤承壓。大眾品企業(yè)紛紛以提價、鎖定上游原材料成本價格等方式應對，2022Q1 逐步反應到報表端。當下來看，由于疫情反復嚴重在3 月下旬，對板塊Q1 整體營收影響有限，2022Q1申萬食品飲料指數營業(yè)收入/歸母凈利潤分別增長11.04%/20.38%。行業(yè)歸母凈利潤實現高增，增速環(huán)比上行6.43pct，利潤增速快于營收增速。

 

    白酒：收入重回雙位數增長，此輪白酒周期延續(xù)。2021 年白酒行業(yè)重點公司實現總收入2940.47 億元，同比增長19.29%，重回兩位數增長，增速同比增加12.79pct，較2019 年增加3.9pct，兩年復合增長率為12.71% 。分季度來看， 2021Q1/Q2/Q3/Q4 總收入同比增速分別為24.32%/21.52%/17.02%/14.07%,去年上半年整體增速快于下半年，主要系2020 年低基數同時行業(yè)擴容帶來整體收入增長。2022 年一季度行業(yè)實現總收入1097.8 億元，同比增長22.3%，順利實現全年開門紅，盡管局部地區(qū)疫情反彈，行業(yè)仍舊延續(xù)高景氣。

 

    啤酒：2021 年營收增速呈現前高后低的趨勢，疫情下2022Q1 營收仍實現正增長。2021 年疫情散點多發(fā)及上游原材料價格抬升，啤酒板塊毛利由2020 年的42.52%下行至40.45%。當前啤酒廠商多采取提價以及鎖價方式緩解原材料成本壓力。2022Q1 啤酒板塊營收/歸母凈利潤增速分別為7.82%/19.48%，3 月中下旬疫情造成部分啤酒消費場景缺失，對現飲渠道造成較大沖擊，須疫情轉好帶動需求回暖。

 

    調味品：疫情余波和成本壓力下，板塊業(yè)績分化明顯，靜待下半年需求回暖。由于原材料價格上漲，以及疫情管控下餐飲場景減少、物流受阻等因素，板塊在收入端和成本端承壓。同時，由于經營效率和細分行業(yè)差異等因素，板塊業(yè)績分化明顯。伴隨疫情消退和潛在宏觀利好因素的顯現，消費升級和需求復蘇有望驅動調味品行業(yè)上行。板塊內抵御風險能力較強的頭部企業(yè)有望率先受益。

 

    投資建議

 

    我們認為此次白酒概念股基本面的周期將按照“高端酒-全國性次高端白酒-區(qū)域性次高端白酒”的順序進行，后續(xù)應堅守確定性高、自身發(fā)展素質過硬的區(qū)域性次高端龍頭。大眾品板塊方面，漲價對于盈利的改善已經初步顯現，當前在疫情干擾下，建議關注成長確定性更高的個股。主要關注：（1）所處行業(yè)龍頭股整體處于快速擴容的階段的個股，如復合調味品、預制菜、奶酪等相關標的；（2）所處行業(yè)格局不斷改善的個股，如啤酒、鹵制品、乳制品等相關標的；（3）品牌力較強，提價能力較強的龍頭個股，如海天味業(yè)、涪陵榨菜、伊利等相關標的。

 

    風險提示

 

    原材料成本大幅上漲，終端需求回落，食品安全龍頭股問題等。

 

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