事件描述

 

    1）中煙發(fā)布電子煙概念股監(jiān)管文件：《電子煙管理辦法》于5 月1 日起施行、《電子煙》國(guó)標(biāo)將于10月1 日起實(shí)施；2）尼爾森數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4 月電子煙增速為6%，其中VUSE 增速為41%。

 

    事件評(píng)論

 

    國(guó)內(nèi)牌照發(fā)放時(shí)間漸行漸近，后續(xù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)漸進(jìn)穩(wěn)態(tài)。根據(jù)煙草龍頭股總局規(guī)劃：5 月1 日《電子煙管理辦法》實(shí)施，10 月1 日電子煙國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施，期間為新規(guī)過(guò)渡期，主要推進(jìn)牌照申請(qǐng)和新舊產(chǎn)品切換：5 月5 日開(kāi)始提交生產(chǎn)許可證申請(qǐng)意向書(shū)，6 月1 日線下牌照放開(kāi)申請(qǐng)，6 月15 日電子煙交易平臺(tái)上線。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)：1）電子煙企業(yè)的生產(chǎn)牌照申請(qǐng)意向書(shū)已提交完畢，后續(xù)需等待中煙對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)審和工廠核驗(yàn)后下發(fā)牌照；2）過(guò)渡期間內(nèi)，口味型電子煙概念股可以正常的生產(chǎn)銷(xiāo)售，且終端無(wú)需強(qiáng)制通過(guò)電子煙交易管理平臺(tái)進(jìn)貨；不過(guò)考慮10 月后將禁止非國(guó)標(biāo)產(chǎn)品銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)訂貨比較謹(jǐn)慎；3）終端反饋來(lái)看，根據(jù)藍(lán)洞公布4 月電子煙企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，受到政策和疫情影響，65%的門(mén)店反饋經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比3 月出現(xiàn)下滑。伴隨10 月過(guò)渡期結(jié)束，國(guó)內(nèi)將禁止非煙草口味電子煙，同時(shí)在供應(yīng)鏈和渠道方面將進(jìn)行偏計(jì)劃性管控，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售階段性承壓；不過(guò)參考美國(guó)市場(chǎng)，其在2020 年1 月限制換彈電子煙口味，其增速?gòu)?019 年超過(guò)100%逐步降至個(gè)位數(shù)水平，2 個(gè)季度后增速逐步恢復(fù)，在新舊產(chǎn)品切換期美國(guó)市場(chǎng)未出現(xiàn)下滑情況（備注：尼爾森數(shù)據(jù)），我們預(yù)計(jì)伴隨國(guó)內(nèi)政策監(jiān)管塵埃落地，增速在其后1-2 個(gè)季度或存陣痛，不過(guò)考慮中國(guó)市場(chǎng)足夠大且產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，斜率雖然改變但基于減害來(lái)替代傳統(tǒng)煙草的初衷不變。

 

    海外歐美主流市場(chǎng)合規(guī)化加速，同時(shí)關(guān)注北美大麻類(lèi)霧化產(chǎn)品爆發(fā)。就歐美主流市場(chǎng)看，前四月美國(guó)電子煙銷(xiāo)售同增約10%；值得注意的是伴隨監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)應(yīng)不合規(guī)產(chǎn)品或加速退出，一方面如頭部合規(guī)品牌VUSE 前四月延續(xù)40%收入增速，所在渠道市占率達(dá)35%；另一方面將合成尼古丁納入FDA 監(jiān)管口徑，并對(duì)一次性電子煙產(chǎn)品加強(qiáng)管理；對(duì)于東南亞、非洲等新興市場(chǎng)，已逐步成為國(guó)內(nèi)品牌方下一步發(fā)展的重點(diǎn)，不同于歐美傳統(tǒng)主流市場(chǎng)，新興市場(chǎng)監(jiān)管相對(duì)偏松且部分區(qū)域允許線上交易，目前成為國(guó)內(nèi)品牌商出海轉(zhuǎn)型的第一選擇。就大麻類(lèi)霧化器方面，我們觀察到美國(guó)工業(yè)大麻及娛樂(lè)大麻銷(xiāo)售繼續(xù)高增，且體量已不遜于電子煙龍頭股產(chǎn)業(yè)，根據(jù)新華網(wǎng)數(shù)據(jù)2021 年美國(guó)大麻行業(yè)銷(xiāo)售額達(dá)250 億美元，同增43%，2022 年4 月初美國(guó)聯(lián)邦眾議院通過(guò)《大麻機(jī)會(huì)再投資和消除法案》，該法案計(jì)劃在聯(lián)邦一級(jí)實(shí)現(xiàn)大麻合法化，將大麻從聯(lián)邦政府的受控物質(zhì)清單中刪除，還取消了針對(duì)大麻相關(guān)犯罪行為的刑事處罰，后續(xù)若參議院通過(guò)將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)提速；對(duì)于國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈而言，大麻類(lèi)霧化設(shè)備訂單或進(jìn)一步加速。

 

    短期關(guān)注電子煙龍頭股牌照行情，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。目前中國(guó)電子煙龍頭股正處于牌照下發(fā)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，料帶來(lái)對(duì)中小落后產(chǎn)能的供給側(cè)改革，考慮產(chǎn)品需求存較強(qiáng)韌性且全球電子煙滲透率提升空間，同時(shí)北美大麻合法化后帶來(lái)霧化設(shè)備需求增量，看好以思摩爾為代表的頭部代工廠市占率持續(xù)提升，以及有強(qiáng)生產(chǎn)研發(fā)實(shí)力的傳統(tǒng)煙草產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、國(guó)內(nèi)外政策大幅收緊；

 

    2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

數(shù)據(jù)推薦

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