事件：公司近期公布了2021 年年報和2022Q1 季度報告概念股：2021 年公司收入33.52 億元，同比下滑41.24%；歸母凈利潤2.30 億元，同比下滑42.52%；扣非凈利潤1.53 億元，同比下滑65.57%。2022Q1 公司收入3.78 億元，同比增長42.80%；凈利潤-0.65 億，虧損收窄32.14%；扣非凈利潤-0.71 億元，虧損收窄27.04%。

 

    新業(yè)務推動營收穩(wěn)步增長。公司受子公司同天科技影響較大，2021 年4 月公司與同天科技簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，未來將不再納入公司合并報表范圍，若剔除同天科技的影響，2021 年公司實現(xiàn)收入 33.12 億元，同比增長 36.42%，新增訂單金額同比增長 48.09%；新業(yè)務概念股實現(xiàn)高速增長。云服務同比增長36.21%，云計算同比增長 244.02%；大數(shù)據(jù)與態(tài)勢感知同比增長 20.77%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)同比增長 689.77%；數(shù)據(jù)安全收入同比增長 192.68%、國產(chǎn)化業(yè)務同比增長近 10 倍。

 

    盈利模式持續(xù)優(yōu)化，服務及訂閱模式占比穩(wěn)步提升。公司產(chǎn)品形態(tài)主要以產(chǎn)品銷售、服務提供以及能力訂閱為主。公司服務+訂閱的總收入由2018 年的3.01億元提升至2021 年的8.17 億元，占比由2018 年的17.39%提升至2021 年的24.40%公司依托自身二十余款處于行業(yè)前列的產(chǎn)品能力，持續(xù)賦能后續(xù)以服務及訂閱為主的商業(yè)模式。

 

    戰(zhàn)略布局導致短期凈利潤承壓，不改長期行業(yè)競爭力。2021 年，公司研發(fā)費用和銷售費用分別同比增加47.35%和33.56%，研發(fā)和銷售的高增，在產(chǎn)品布局以及行業(yè)深耕、地市下沉和渠道拓展等方面夯實基礎，預計逐步開展相關布局，帶動盈利能力邊際持續(xù)改善，目前已于22 年Q1 初步體現(xiàn)，2022 一季度收入3.78 億元，同比增長42.80%；凈利潤-0.65 億，虧損收窄32.14%；扣非凈利潤-0.71 億元，虧損收窄27.04%。

 

    投資建議：網(wǎng)絡安全概念股整體板塊已經(jīng)經(jīng)歷過近一年的大幅度回調(diào)，究其主要原因在于疫情以及國際形勢等因素帶來財政方面的不平衡支出。公司在此背景下也經(jīng)歷了半年時期的承壓，目前估值已處于歷史底部，在疫情趨于常態(tài)化和數(shù)據(jù)安全等需求的出現(xiàn)，估值預計帶來對應的修復。預計2022-2024 年EPS 為：0.44元、0.61 元、0.80 元；對應當前股價PE 估值為：21X、15X、11X，維持“推薦”評級。

 

    風險提示：行業(yè)概念股競爭格局加劇，疫情反復導致交付延遲等風險。

 

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