潤(rùn)建股份(002929)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，雙主業(yè)齊頭并進(jìn)不斷突破。2022Q1，公司營(yíng)收達(dá)17.03 億元，同比增長(zhǎng)43.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03 億元，同比增長(zhǎng)48.38%，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。2021 年度，公司營(yíng)收達(dá)66.02 億元，同比增長(zhǎng)57.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.53 億元，同比增長(zhǎng)47.88%，全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系公司信息網(wǎng)絡(luò)管維和能源網(wǎng)絡(luò)管維板塊業(yè)務(wù)持續(xù)高速成長(zhǎng)所致。隨著雙碳戰(zhàn)略下新能源電站運(yùn)維業(yè)務(wù)快速拓展，疊加“東數(shù)西算”工程中公司IDC 項(xiàng)目不斷突破，公司有望在傳統(tǒng)通信管維業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)增的前提下規(guī)模化拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，帶來(lái)業(yè)績(jī)的邊際改善。

 

      數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)基本盤(pán)穩(wěn)步增長(zhǎng)，能源管維有望帶來(lái)業(yè)績(jī)新增量。

 

      2021 全年，公司傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)管維板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)收達(dá)43.48億元，同比增長(zhǎng)27.69%。我國(guó)通信基站數(shù)量存量較大，2022 年預(yù)計(jì)全年推動(dòng)60 萬(wàn)個(gè)新增基站建設(shè)，基站管維服務(wù)市場(chǎng)需求將不斷增加，市場(chǎng)空間較大。公司2021 年維護(hù)基站約26.43 萬(wàn)個(gè)，是通信網(wǎng)絡(luò)管維領(lǐng)域規(guī)模最大的民企（中國(guó)移動(dòng)A 級(jí)供應(yīng)商，中國(guó)鐵塔五星級(jí)服務(wù)商），公司管維業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性與持續(xù)性。其中信息網(wǎng)絡(luò)管維板塊收入達(dá)13.26 億元，同比增長(zhǎng)211.75%，其中數(shù)字化業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)185.67%，IDC 服務(wù)收入同比增長(zhǎng)2071.58%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁向擴(kuò)展期，帶動(dòng)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP 比重達(dá)10%，公司把握“十四五”規(guī)劃，積極推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在IDC 服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，服務(wù)覆蓋IDC 全生命周期，公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目“五象云谷云計(jì)算中心”已完成土建和部分機(jī)電設(shè)備安裝，并于2022 年開(kāi)始投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。隨著國(guó)家“東數(shù)西算”戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，數(shù)據(jù)中心通信傳輸線(xiàn)路的建設(shè)、運(yùn)維、節(jié)能和災(zāi)備等需求存在較大市場(chǎng)空間，公司作為管維龍頭有望在運(yùn)營(yíng)商建設(shè)中承擔(dān)重要使命。公司能源網(wǎng)絡(luò)管維板塊收入達(dá)9.26 億元，同比增長(zhǎng)158.11%。

 

      公司用戶(hù)側(cè)與發(fā)電側(cè)全面布局，打造“發(fā)-輸-配-儲(chǔ)-用-云”全流程、全專(zhuān)業(yè)的技術(shù)服務(wù)能力，為客戶(hù)提供能一體化能源網(wǎng)絡(luò)管維解決方案，公司新業(yè)務(wù)新領(lǐng)域不斷突破，未來(lái)有望帶來(lái)業(yè)績(jī)新增量。

 

      經(jīng)營(yíng)效率改善促進(jìn)毛利水平提升，費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)業(yè)績(jī)邊際改善。

 

      公司形成 “線(xiàn)上數(shù)字化平臺(tái)+線(xiàn)下技術(shù)服務(wù)”基本業(yè)務(wù)模式，建立統(tǒng)一綜合管維體系，提升管理經(jīng)營(yíng)效率。2021 年毛利率為20.31%，同比提升3.05%，2022Q1 毛利率為19.50%，同比提升1.09%，其中信息網(wǎng)絡(luò)管維毛利率提升明顯，達(dá)9.01%。公司持續(xù)加大市場(chǎng)戰(zhàn)略布局，提升市場(chǎng)、管理、研發(fā)人員股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，不斷擴(kuò)大產(chǎn)品研發(fā)銷(xiāo)售規(guī)模。

 

      隨著公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)整體提效，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司盈利能力與估值有望雙升。根據(jù)公司2021 年度業(yè)績(jī)報(bào)告，我們給予公司2022E-2024E年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值4.88 億元、6.47 億元、8.44 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為2.13 元、2.83 元、3.69 元，對(duì)應(yīng)PE 為13.58 倍、10.24 倍、7.86 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情影響及國(guó)內(nèi)外政策；技術(shù)產(chǎn)品更新迭代風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。