2021 年是全球半導(dǎo)體元件概念股嚴(yán)重短缺的一年，產(chǎn)能決定成長(zhǎng)，2022 年是需求結(jié)構(gòu)性分化、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性緩解的一年，需求決定業(yè)績(jī)。因此我們認(rèn)為，2022 年的投資布局應(yīng)圍繞高景氣賽道和國(guó)產(chǎn)化主線。

 

    下游需求結(jié)構(gòu)切換，行業(yè)逆風(fēng)下仍有韌性。2021 年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模大增26%，22Q1 仍有23%的同比增長(zhǎng)�？紤]到全球高通脹、疫情的影響，預(yù)計(jì)2022 年全球半導(dǎo)體增速將有所放緩，WSTS 預(yù)計(jì)2022 年和2023 年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)概念股分別增長(zhǎng)8%和5%。雖然國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)擾動(dòng)，導(dǎo)致消費(fèi)電子需求不振，汽車產(chǎn)業(yè)鏈暫時(shí)中斷，但是由于國(guó)內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)仍然在全球占近一半的份額，汽車電動(dòng)化與智能化、工業(yè)自動(dòng)化、光伏風(fēng)電概念股等新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，帶來(lái)的半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁。我們認(rèn)為伴隨著下游需求結(jié)構(gòu)切換，電動(dòng)車、新能源等將引領(lǐng)新一輪需求，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體需求在行業(yè)逆風(fēng)下仍可表現(xiàn)出一定的韌性。展望全年，我們認(rèn)為仍有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注：①智能車：功率半導(dǎo)體、傳感器、MCU、存儲(chǔ)和模擬；②消費(fèi)電子：AR/VR、Mini LED、折疊屏；③工業(yè)及其他：光伏風(fēng)電相關(guān)、服務(wù)器升級(jí)、AI 安防。

 

    供給端呈結(jié)構(gòu)性緩解，全年資本開支仍在高位。半導(dǎo)體供給出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緩解，但整體供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)仍在，新興需求驅(qū)動(dòng)Foundry 與IDM 企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)，成熟制程和先進(jìn)制程產(chǎn)能仍在持續(xù)建設(shè)和投放，預(yù)計(jì)2022 年全球資本開支仍然維持高增速，預(yù)計(jì)達(dá)24%。截至22Q1，全球頭部的晶圓代工廠產(chǎn)能利用率仍然處于100%以上，產(chǎn)能利用率滿載運(yùn)行。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，今年全球范圍內(nèi)有10 座12 英寸晶圓廠投產(chǎn)，其中有4 座Foudnry 廠，2 座存儲(chǔ)芯片廠，剩余4 座模擬與功率芯片廠。隨著這些產(chǎn)能在22 年下半年逐季釋放，行業(yè)供需緊張的格局有望大幅緩解。建議關(guān)注：有效產(chǎn)能的落地時(shí)點(diǎn)，以及供需關(guān)系反轉(zhuǎn)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

 

    國(guó)產(chǎn)化是長(zhǎng)期主線，上游環(huán)節(jié)進(jìn)展迅速。中國(guó)半導(dǎo)體龍頭股產(chǎn)業(yè)自給率低，高附加值與關(guān)鍵環(huán)節(jié)尤甚，可替代空間巨大。在中美貿(mào)易摩擦和全球產(chǎn)能緊缺背景下，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)一步加速，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備和材料廠商加速產(chǎn)品的認(rèn)證和導(dǎo)入，IC設(shè)計(jì)廠商全面向高端的工業(yè)、車載等場(chǎng)景突破。本輪周期使得未來(lái)3-5 年的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體廠商帶來(lái)長(zhǎng)期的客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。建議關(guān)注：Foundry、設(shè)備及零部件、材料概念股等上游環(huán)節(jié)，以及軍工、信創(chuàng)、政企領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    1、 汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但全年需求可能不及預(yù)期，部分需求難以回補(bǔ)；2、Q3-Q4 為消費(fèi)電子旺季，但疫情、通脹影響消費(fèi)者購(gòu)買力與信心，消費(fèi)需求修復(fù)可能不及預(yù)期；3、美國(guó)針對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體公司的審查仍在進(jìn)行，存在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；4、2020-2021 年為國(guó)內(nèi)晶圓廠產(chǎn)能建設(shè)高峰，2022 年起產(chǎn)能陸續(xù)投放，帶來(lái)供需關(guān)系反轉(zhuǎn)，部分環(huán)節(jié)有供給過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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