近期人民幣匯率快速貶值，美元兌人民幣即期匯率自2022 年4 月18 日的6.370上升至6 月2 日的6.675，累計貶值幅度4.8%。人民幣匯率貶值邏輯上利好以外幣結算為主的出口企業(yè)，建議關注三條投資主線：1）出口業(yè)務占比較高的個股；2）受益國內(nèi)高端消費升級+品牌出海紅利的個股；3）賽道成長性較優(yōu)的自有品牌出海企業(yè)。

 

    　　 人民幣龍頭股率貶值，利好家電出口。2022 年3 月以來，美國通脹龍頭股高企，美聯(lián)儲進入加息周期，且加息縮表力度超市場預期，疊加國內(nèi)“穩(wěn)增長”背景下維持偏寬松貨幣政策，造成中美貨幣周期錯位，中美經(jīng)濟周期及貨幣政策基調(diào)的背離強化了人民幣匯率貶值壓力，且我們預計短期難以逆轉。人民幣匯率貶值邏輯上利好以外幣結算為主的出口企業(yè)。根據(jù)歷史復盤，人民幣匯率貶值可為家電出口企業(yè)帶來業(yè)績改善，本輪貶值有望顯著增厚業(yè)績。

 

    　　 人民幣貶值將從三方面利好家電出口企業(yè)。1）拉動收入、毛利率提升：家電出口企業(yè)外銷訂單收入多以美元計價，美元升值將從報表口徑增加企業(yè)外銷收入。

 

    　　而原材料采購及制造環(huán)節(jié)通常發(fā)生于國內(nèi)，原材料成本多以人民幣計價，因此人民幣貶值背景下，企業(yè)收入增加、成本維持不變，從而帶動毛利率提升，顯著改善外銷收入占比高的企業(yè)業(yè)績。經(jīng)我們測算，業(yè)績受益收入、毛利率提升最大的企業(yè)包括新寶股份、奧佳華。2）產(chǎn)生匯兌收益，增厚凈利潤：家電出口企業(yè)持有的美元資產(chǎn)需在期初和期末以即期匯率折算成人民幣，差額作為匯兌損益計入財務費用，從而對利潤端產(chǎn)生影響。人民幣匯率概念股貶值將增加美元資產(chǎn)的價值，帶來匯兌收益。經(jīng)我們測算，業(yè)績受益匯兌收益提升最大的企業(yè)為新寶股份、榮泰健康。3）需求端利好，提升家電出口企業(yè)國際競爭力：我國家電企業(yè)供應鏈具備全球領先優(yōu)勢。長期而言，若人民幣匯率維持下行趨勢，或將提升我國家電出口企業(yè)在價格端的競爭優(yōu)勢，提升海外市場需求，拉動出口訂單持續(xù)增長。

 

    　　 風險因素：企業(yè)實際經(jīng)營情況與假設不符；匯率大幅波動超預期；國內(nèi)外需求不及預期；疫情反復風險。

 

    　　 投資策略。家電出口行業(yè)概念股景氣提升，建議關注三條投資主線：1）出口業(yè)務占比較高、有望大幅受益人民幣匯率貶值和美國關稅豁免的個股，如新寶股份、奧佳華等；2）受益國內(nèi)高端消費升級+品牌出海紅利的家電龍頭，如海爾智家概念股、海信家電；3）賽道成長性較優(yōu)的自有品牌出海企業(yè)，如極米科技。

 

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