快遞行業(yè)概念股進(jìn)入成熟發(fā)展期。自上世紀(jì)90 年代至今，快遞行業(yè)經(jīng)過牙牙學(xué)語階段、平臺(tái)紅利階段、加速出清階段和如今的強(qiáng)監(jiān)管、高質(zhì)量發(fā)展階段，持續(xù)多年的“價(jià)格戰(zhàn)”在監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷出臺(tái)監(jiān)管政策的干預(yù)下有所消退，行業(yè)的競爭重點(diǎn)將逐漸由價(jià)格轉(zhuǎn)向服務(wù)體驗(yàn)，并購整合、融資上市的大戲不斷上演，行業(yè)競爭格局將深度重構(gòu)，激烈競爭下頭部企業(yè)有望依托已建立優(yōu)勢形成寡頭格局。

 

    　　激烈的競爭促使企業(yè)注重成本管控。由于近幾年的“價(jià)格戰(zhàn)”以及業(yè)務(wù)量增速放緩等原因，快遞行業(yè)龍頭股名償債能力、盈利能力以及現(xiàn)金流量狀況逐年趨弱，申通快遞多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)處于CR5 企業(yè)末尾，中通快遞憑借其出色的成本管控能力和行業(yè)第一的市占率，在多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中處于CR5 首位。

 

    　　疫情好轉(zhuǎn)+政策監(jiān)管筑牢行業(yè)β。我國疫情整體呈持續(xù)波動(dòng)下降態(tài)勢，疫情擴(kuò)散蔓延態(tài)勢有望得到遏制，郵政快遞行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢，日攬收量投遞量均超去年同期水平。參考2020 年疫情經(jīng)驗(yàn)，快遞件將有大幅反彈。在新冠疫情的影響下，直播帶貨快速興起，電商扶貧如火如荼開展，這些新增因素驅(qū)動(dòng)快遞行業(yè)快速復(fù)蘇，快遞行業(yè)呈現(xiàn)較好的成長性。我們預(yù)計(jì)2022 年疫情得到控制后，快遞業(yè)務(wù)量較去年同比增速將達(dá)20%-30%；政府大密度發(fā)布政策，引導(dǎo)行業(yè)走出“價(jià)格戰(zhàn)”。自2021 年開始，各級管理機(jī)構(gòu)不斷制定政策，防止惡性價(jià)格競爭損害快遞企業(yè)利益，強(qiáng)化保障快遞員合法權(quán)益。我們認(rèn)為快遞行業(yè)單一價(jià)格戰(zhàn)模式已經(jīng)結(jié)束，快遞價(jià)格會(huì)逐步進(jìn)入上升通道。

 

    　　重資產(chǎn)投入+成本管控+綜合服務(wù)龍頭股名能力賺取α。從中通的增長邏輯中，可以看到近年來快遞玩家的競爭切面：在“產(chǎn)品同質(zhì)化-適當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)-擴(kuò)大業(yè)務(wù)量-單票成本下降”的邏輯下，構(gòu)建重資產(chǎn)與重資產(chǎn)的精細(xì)化管理壁壘。成本管理能力是重資產(chǎn)投入之后出現(xiàn)的顯性結(jié)果，而對于這些重資產(chǎn)的管理與運(yùn)營的能力的體系化，或許才是中通快遞能持續(xù)掀起價(jià)格戰(zhàn)，并且在激烈的價(jià)格戰(zhàn)中持續(xù)擴(kuò)大市場份額的原因；單一價(jià)格戰(zhàn)基本結(jié)束，未來競爭方向主要是綜合服務(wù)能力壁壘構(gòu)建。隨著政府通過遏制快遞行業(yè)惡意競爭、規(guī)范市場公平競爭秩序、遏制部分地區(qū)快遞服務(wù)收入非理性下行，單一“價(jià)格戰(zhàn)”競爭模式基本結(jié)束，快遞企業(yè)將更多是基于“核心資產(chǎn)/科技優(yōu)勢-服務(wù)優(yōu)勢-品牌優(yōu)勢-產(chǎn)品優(yōu)勢”形成產(chǎn)品分化，打破惡性循環(huán)，這成為頭部快遞企業(yè)新的想象空間，順豐憑借客戶壁壘、進(jìn)入壁壘和品牌壁壘，有望推動(dòng)新興業(yè)務(wù)成為第二發(fā)展曲線。通達(dá)系在穩(wěn)固主業(yè)的同時(shí)，不斷找尋屬于自己的未來發(fā)展空間。

 

    　　快遞行業(yè)龍頭股名前景廣闊。我們認(rèn)為未來快遞業(yè)將是科技賦能智慧快遞，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級，未來發(fā)展機(jī)遇主要是圍繞“兩進(jìn)一出”、跨境電商、社媒電商、直播電商、同城電商等領(lǐng)域。

 

    　　投資建議：建議關(guān)注順豐控股、中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)龍頭股名波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)監(jiān)管法規(guī)及產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)、燃油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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