行業(yè)觀點(diǎn)

 

    通過對(duì)原油龍頭股價(jià)格和原油庫(kù)存數(shù)據(jù)的追蹤分析，我們發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格同原油總庫(kù)存（含戰(zhàn)略儲(chǔ)備）存在高度的反向相關(guān)，今年以來油價(jià)持續(xù)上漲的核心驅(qū)動(dòng)來自于海外出行需求持續(xù)超預(yù)期導(dǎo)致淡季持續(xù)去庫(kù)存這一直接基本面因素，而非俄烏沖突等原因。與此同時(shí)，我們通過衛(wèi)星大數(shù)據(jù)模型對(duì)俄羅斯油氣資產(chǎn)以及原油出口數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，我們觀察到：俄羅斯原油產(chǎn)量自4 月起呈逐步下滑趨勢(shì)，而原油出口量4 月則創(chuàng)下年內(nèi)新高，5 月原油出口量雖略有下滑但依然強(qiáng)勁。我們要指出的是，今年油價(jià)概念股是在俄羅斯原油供應(yīng)（出口）持續(xù)走強(qiáng)的情況出現(xiàn)的上漲，一旦歐洲對(duì)俄羅斯原油禁運(yùn)政策嚴(yán)格執(zhí)行，俄羅斯原油供應(yīng)量存在顯著邊際下滑可能性，原油或存在更為顯著的漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)！

 

    去庫(kù)存持續(xù)推動(dòng)原油價(jià)格上漲：原油供應(yīng)邊際增量主要來自美國(guó)和OPEC+增產(chǎn)以及IEA 成員國(guó)釋儲(chǔ)，雖然原油供應(yīng)有所增加，但由于國(guó)外出行需求持續(xù)超預(yù)期，全球原油供應(yīng)緊張的基本面并未改變。通過對(duì)比美國(guó)原油庫(kù)存（含戰(zhàn)略儲(chǔ)備）與WTI 原油價(jià)格之間存在明顯的負(fù)相關(guān)性，原油庫(kù)存持續(xù)去化，終端需求概念股邊際增量?jī)?yōu)于供應(yīng)端邊際增量，推動(dòng)全球原油價(jià)格持續(xù)上漲。

 

    俄羅斯原油產(chǎn)量下滑但出口持續(xù)強(qiáng)勁，歐盟潛在制裁還未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響：通過對(duì)俄羅斯原油產(chǎn)量以及俄羅斯原油出口數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，我們較為顯著的發(fā)現(xiàn)，俄羅斯原油產(chǎn)量自4 月起出現(xiàn)較為顯著下滑，且5 月維持產(chǎn)量下滑趨勢(shì)，當(dāng)前原油產(chǎn)量已從高點(diǎn)1013 萬桶/天下滑至882 萬桶/天。與此同時(shí)，俄羅斯原油概念股出口4 月出現(xiàn)較為顯著的飆升，5 月出口數(shù)據(jù)雖相較4 月略有回落但持續(xù)強(qiáng)勁，歐盟潛在制裁還未對(duì)俄羅斯供應(yīng)（出口）產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

 

    歐盟制裁嚴(yán)格執(zhí)行或造成俄羅斯原油邊際供應(yīng)大幅減少，帶來油價(jià)更大的上漲風(fēng)險(xiǎn)：由于俄羅斯原油產(chǎn)量及出口量趨勢(shì)存在較為顯著的差異，俄羅斯原油持續(xù)處于去庫(kù)存狀態(tài)中，與此同時(shí)，俄羅斯原油也存在被歐美禁運(yùn)制裁風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致俄羅斯邊際供應(yīng)減少可能性。更顯著的庫(kù)存去化或是禁運(yùn)制裁導(dǎo)致俄羅斯原油供應(yīng)邊際下滑，均可能推動(dòng)油價(jià)迎來更大的上漲風(fēng)險(xiǎn)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    （1）俄烏局勢(shì)變化、伊核協(xié)議推進(jìn)以及委內(nèi)瑞拉制裁解除等地緣政治事件造成供應(yīng)端不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；（2）疫情反復(fù)擾亂原油需求的風(fēng)險(xiǎn)；（3）美國(guó)持續(xù)釋放戰(zhàn)略庫(kù)存增加邊際供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；（4）美聯(lián)儲(chǔ)加息概念股抑制終端需求的風(fēng)險(xiǎn)；（5）原油價(jià)格持續(xù)維持高位刺激油氣公司修改勘探開發(fā)資本開支計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)；（6）衛(wèi)星定位和油輪跟蹤數(shù)據(jù)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)；（7）其他第三方數(shù)據(jù)來源出現(xiàn)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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