投資要點(diǎn)：

 

    　　EVA 是乙烯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股下游重要產(chǎn)品。EVA 是以乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）為原料，通過(guò)聚合反應(yīng)生產(chǎn)的一種熱塑性樹(shù)脂（高分子材料）。低端發(fā)泡料（30%）、電纜料（17%）和高端光伏料（33%）為EVA 主要應(yīng)用領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)EVA 生產(chǎn)企業(yè)大多采用高壓法連續(xù)本體聚合工藝生產(chǎn)，并以管式法為主。

 

    　　EVA 市場(chǎng)供給：EVA 裝置配套門檻提高，光伏料投產(chǎn)周期長(zhǎng)。1）海內(nèi)外投產(chǎn)概念股節(jié)奏存差異，國(guó)產(chǎn)替代空間大。國(guó)內(nèi)大煉化擴(kuò)產(chǎn)加速，2021 年EVA 行業(yè)開(kāi)啟新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張；2021 年新增產(chǎn)能80 萬(wàn)噸，EVA 名義總產(chǎn)能177.2萬(wàn)噸，產(chǎn)能擴(kuò)張率82%。中國(guó)臺(tái)灣及海外EVA 供給穩(wěn)定，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃相對(duì)較少。目前海外僅有韓國(guó)樂(lè)天預(yù)計(jì)有30 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能將于2022 年投產(chǎn)。國(guó)內(nèi)EVA 進(jìn)口依存度近幾年均在60%以上，2021 年在國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)情況下進(jìn)口依存度依然達(dá)到53%。未來(lái)進(jìn)口依存度預(yù)計(jì)將持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)EVA 產(chǎn)商有望憑借成本及保供優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步打開(kāi)發(fā)展空間。2）新增光伏級(jí)EVA 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，供給緊張有望支撐高景氣。2022 年光伏料增量主要來(lái)自浙石化及LG 裝置，且考慮到光伏料投產(chǎn)周期較長(zhǎng)，從施工至下游廠商試用預(yù)計(jì)需4 年，預(yù)計(jì)光伏EVA 供給仍偏緊。

 

    　　EVA 市場(chǎng)需求：能源價(jià)格居高、全球低碳化，光伏EVA 長(zhǎng)期需求空間大。在其他下游領(lǐng)域需求預(yù)計(jì)穩(wěn)健的同時(shí)，后續(xù)看點(diǎn)集中在光伏膠膜。海內(nèi)外低碳政策共振，持續(xù)驅(qū)動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近期在地緣政治影響下，能源市場(chǎng)混亂，國(guó)際針對(duì)新能源投資有所加大。根據(jù)CPIA 對(duì)全球未來(lái)新增光伏裝機(jī)量的樂(lè)觀預(yù)測(cè)，同時(shí)假設(shè)1.2 的容配比，測(cè)算出2021-2025 年全球光伏組件需求量為204、270、324、360 和396GW。同時(shí)依據(jù)CPIA 對(duì)未來(lái)不同封裝材料市場(chǎng)占有率的預(yù)測(cè)，我們最終測(cè)算出2021-2025 年，國(guó)內(nèi)光伏級(jí)EVA 樹(shù)脂需求量分別為67.71、93.24、115、130 和143.75 萬(wàn)噸，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

 

    　　EVA 價(jià)格或仍維持高位，光伏級(jí)有更多溢價(jià)。盡管2021-2023 年，我國(guó)EVA 產(chǎn)能相較過(guò)去會(huì)有較快增長(zhǎng)，但由于我國(guó)EVA 需求量，尤其是光伏料需求增長(zhǎng)，且較多依賴進(jìn)口，因此進(jìn)口替代空間大。而隨著進(jìn)口替代的持續(xù)進(jìn)行，國(guó)內(nèi)EVA 概念股開(kāi)工率將穩(wěn)步上行，供給仍將處于緊平衡狀態(tài)。預(yù)計(jì)2022 年EVA 將持續(xù)景氣，價(jià)格價(jià)差維持高位。

 

    　　投資建議：雙碳背景下，我國(guó)煉化企業(yè)概念股正積極開(kāi)展一體化布局，精準(zhǔn)開(kāi)拓具有高附加值的下游煉化產(chǎn)品，中長(zhǎng)期看，煉化企業(yè)的成長(zhǎng)性依然具備。關(guān)注涉及EVA 產(chǎn)能布局的石化行業(yè)代表公司：東方盛虹、榮盛石化。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）光伏裝機(jī)概念股增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）EVA 產(chǎn)能投放超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

 

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