投資要點(diǎn)：

 

    　　在疫情的影響下，2020H1 網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)龍頭股受到影響最大的是網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)，下滑比例達(dá)到27.7%，其次是安全硬件下滑了10.4%，而安全軟件仍然保持了2.63%的正增長(zhǎng)。在2021H1，安全服務(wù)需求在疫情后快速恢復(fù)，同比增速達(dá)到了110%，是三個(gè)子類中最高的。從2 年增速角度來(lái)看，安全硬件、軟件、服務(wù)的增速分別為22%、52%和44%，安全軟件是網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)中增長(zhǎng)最快的子類。

 

    　　在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，安全硬件市場(chǎng)相對(duì)固化，但UTM 防火墻領(lǐng)域概念股仍面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)；安全軟件中，僅安全軟件網(wǎng)關(guān)市場(chǎng)表現(xiàn)出集中化趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)替代態(tài)勢(shì)明顯；安全服務(wù)市場(chǎng)格局也在快速變化中，4 個(gè)子類都發(fā)生了前5 大廠商位次的更迭。

 

    　　從IDC 數(shù)據(jù)來(lái)看，安全硬件中的VPN（增速超過(guò)20%）、安全服務(wù)領(lǐng)域中的托管安全服務(wù)（同比增長(zhǎng)61.2%）、安全軟件領(lǐng)域中的終端安全（增速超過(guò)40%）2021 年都在細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)漲。從上市公司收入數(shù)據(jù)來(lái)看，數(shù)據(jù)安全、國(guó)產(chǎn)化安全、托管安全、工控安全、云安全、態(tài)勢(shì)感知、終端安全都是值得重點(diǎn)關(guān)注的新安全賽道。

 

    　　區(qū)域收入來(lái)看，華東地區(qū)排名靠前的公司為深信服23.74 億、奇安信13.44 億元、安恒信息7.69 億元、天融信5.50 億元、啟明星辰5.20 億元；華東地區(qū)在上市公司總收入占比最高的網(wǎng)安公司分別為安恒信息42%、深信服35%、迪普科技30%、亞信安全25%、奇安信和山石網(wǎng)科23%。

 

    　　2020 年行業(yè)需求滯后確認(rèn)特征明顯。2020 年網(wǎng)絡(luò)安全上市公司訂單很大一部分集中在Q4 集中確認(rèn)，帶來(lái)了Q4 收入增速的超預(yù)期，也進(jìn)一步加劇了Q4 在全年的收入占比和利潤(rùn)占比。2021 年來(lái)看，這樣的季節(jié)性結(jié)構(gòu)正在逐步回歸到正常水平。

 

    　　考慮到俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)期間網(wǎng)絡(luò)安全成為了兩國(guó)之間重要的攻擊手段，以及2021 年網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域多個(gè)重要的法律法規(guī)的出臺(tái)對(duì)行業(yè)需求的支撐作用，我們認(rèn)為2022 年網(wǎng)安行業(yè)還將保持高景氣度。同時(shí)，在疫情背景下公司勢(shì)必會(huì)執(zhí)行更加保守的投入策略，有利于全年盈利狀況的改善。

 

    　　個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦估值優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)性兼具的啟明星辰（002439）、天融信（002212）、綠盟科技（300369）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料概念股供應(yīng)短缺壓力的持續(xù)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)加大；疫情發(fā)展超預(yù)期；政府財(cái)政壓力波及網(wǎng)絡(luò)安全投入預(yù)算

 

數(shù)據(jù)推薦

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