本周我們概念股討論產(chǎn)培養(yǎng)基行業(yè)投資邏輯

 

    培養(yǎng)基是生物制藥生產(chǎn)過(guò)程中的核心耗材

 

    經(jīng)過(guò)數(shù)十年的快速發(fā)展，以單抗為主的生物藥概念股展現(xiàn)出強(qiáng)大的臨床獲益效果，目前已成為許多疾病的核心療法，滲透率也快速提升；近年來(lái)在單抗藥物基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)展的雙抗、ADC 以及新興細(xì)胞和基因療法同樣潛力十足，整體而言生物藥對(duì)應(yīng)終端需求龐大，生產(chǎn)規(guī)模也迅速擴(kuò)張。

 

    上述生物藥以及疫苗的生產(chǎn)通常需要借助特定細(xì)胞系來(lái)表達(dá)目的蛋白，細(xì)胞培養(yǎng)也成為生產(chǎn)上游工藝的核心環(huán)節(jié)，其質(zhì)量好壞關(guān)系到上游產(chǎn)物的得率，也會(huì)影響各種質(zhì)控參數(shù)；蛋白抗體藥物的表達(dá)量是降低藥物的生產(chǎn)成本提高藥物可及性的關(guān)鍵，表達(dá)量的提高主要有賴于開(kāi)發(fā)更好的工程細(xì)胞系和培養(yǎng)基的優(yōu)化，細(xì)胞系開(kāi)發(fā)也離不開(kāi)培養(yǎng)基。

 

    培養(yǎng)基行業(yè)進(jìn)入壁壘高，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)和龍頭效應(yīng)明顯

 

    培養(yǎng)基作為各類生物藥生產(chǎn)過(guò)程中必不可少的核心原料，其產(chǎn)品質(zhì)量將直接影響生物藥的生產(chǎn)效率，具有較高的技術(shù)壁壘。對(duì)于新進(jìn)入者而言，培養(yǎng)基行業(yè)的技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)在1）配方；2）作為供應(yīng)商必備的規(guī)�；�穩(wěn)定生產(chǎn)能力。在基礎(chǔ)的產(chǎn)品性能和質(zhì)量之外，新進(jìn)入者還將面臨較高的客戶資源壁壘。

 

    國(guó)產(chǎn)品牌蓬勃發(fā)展，市場(chǎng)份額持續(xù)提升

 

    由于行業(yè)發(fā)展原因，國(guó)內(nèi)目前在生物藥生產(chǎn)供應(yīng)鏈上對(duì)外依賴程度較高，尤其是高端產(chǎn)品更是以進(jìn)口為主，培養(yǎng)基行業(yè)同樣如此，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要供應(yīng)商仍以賽默飛、丹納赫和默克三大進(jìn)口企業(yè)為主，占據(jù)了超過(guò)60%的市場(chǎng)份額，而在應(yīng)用于抗體藥物、蛋白藥物、基因治療及細(xì)胞治療等領(lǐng)域的中高端培養(yǎng)基市場(chǎng)中，進(jìn)口壟斷的格局尤為明顯，以應(yīng)用于蛋白及抗體藥物的培養(yǎng)基市場(chǎng)為例，三家進(jìn)口品牌市場(chǎng)份額合計(jì)超過(guò)80%。

 

    隨著國(guó)內(nèi)生物藥產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股的飛速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)廠商培養(yǎng)基產(chǎn)品技術(shù)日臻完善，國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品性能、穩(wěn)定性以及質(zhì)量等方面逐漸追趕進(jìn)口的前提下，還具有價(jià)格、貨期以及服務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，因此考慮到近年來(lái)國(guó)際形勢(shì)下進(jìn)口產(chǎn)品供貨的風(fēng)險(xiǎn)以及醫(yī)保談判與集采等藥品價(jià)格壓力下，國(guó)內(nèi)客戶對(duì)進(jìn)口培養(yǎng)基的依賴程度逐年下降，國(guó)產(chǎn)程度逐年升高。

 

    相關(guān)企業(yè)：奧浦邁（即將IPO）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期，訂單量不及預(yù)期，新產(chǎn)品概念股開(kāi)發(fā)不及預(yù)期，價(jià)格降幅超預(yù)期

 

    行情回顧：疫情反復(fù)大盤(pán)回調(diào)，疫苗行業(yè)相關(guān)政策影響板塊走勢(shì)，多數(shù)醫(yī)藥子板塊下跌。本周（6 月6 日-6 月10 日）生物醫(yī)藥板塊上漲3.94%，跑贏滬深300 指數(shù)0.28pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.06pct，在30 個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中漲幅靠前。本周中信醫(yī)藥子板塊除中藥飲片板塊下跌外，其余子版塊均實(shí)現(xiàn)上漲，其中醫(yī)療服務(wù)、中成藥、生物醫(yī)藥、化學(xué)制劑、化學(xué)原料藥、醫(yī)藥流通和醫(yī)療器械分別上漲9.58%、4%、3.94%、3.52%、2.84%、2.2%和1.62%。

 

    投資建議：

 

    近期觀點(diǎn)：疫情邊際影響有望減小，優(yōu)質(zhì)公司回調(diào)性價(jià)比越發(fā)凸顯，聚焦疫情修復(fù)和關(guān)注低估。短期繼續(xù)建議兩條思路，優(yōu)選：

 

    1、快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)向好，估值處于合理區(qū)間。

 

    1） 生命相關(guān)上游：鍵凱科技（PEG 衍生物）、諾唯贊（分子酶）、百普賽斯（重組蛋白試劑）。

 

    2） 疫苗：萬(wàn)泰生物、智飛生物和康泰生物；

 

    3） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨獲批在即）4） 類消費(fèi)：歐普康視

 

    2、 下行風(fēng)險(xiǎn)有限，靜待基本面催化。

 

    1） 血制品板塊（龍頭企業(yè)有望受益于多個(gè)省份漿站十四五規(guī)劃，漿量成長(zhǎng)性進(jìn)一步打開(kāi)，相關(guān)標(biāo)的：天壇生物、派林生物、華蘭生物和博雅生物）；

 

    2） 藥店板塊（益豐藥房，一心堂、老百姓、大參林）、邁瑞醫(yī)療龍頭股（短期政策擾動(dòng)不改長(zhǎng)期發(fā)展邏輯）；

 

    3） 民營(yíng)服務(wù)龍頭：海吉亞醫(yī)療、錦欣生殖；

 

    4） 國(guó)內(nèi)舌下脫敏龍頭我武生物；

 

    5） 國(guó)內(nèi)藥用玻璃龍頭企業(yè)山東藥玻；

 

    6） 時(shí)代天使（本土隱形正畸龍頭）。

 

    中長(zhǎng)期觀點(diǎn)：關(guān)注變化中的不變，尋找相對(duì)確定性的機(jī)會(huì)集采影響的持續(xù)擴(kuò)大，投資層面的機(jī)會(huì)則在于：集采得以成立的基礎(chǔ)是“多家企業(yè)供應(yīng)相互可替代的品種，產(chǎn)能理論上是可以無(wú)限供應(yīng)”。企業(yè)得以維持住產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)空間基礎(chǔ)是競(jìng)爭(zhēng)格局，動(dòng)態(tài)的優(yōu)良競(jìng)爭(zhēng)格局則在于持續(xù)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和產(chǎn)品迭代的能力，這個(gè)是不變的。

 

    2022 開(kāi)始啟動(dòng)DRG/DIP 改革。 DRGs 作為一種支付手段，核心作用是通過(guò)精細(xì)化醫(yī)保管理，在提升診療效率與質(zhì)量和保障醫(yī)保的可持續(xù)上取得平衡，不能主動(dòng)適應(yīng)游戲規(guī)則的醫(yī)院將被淘汰，投資層面的機(jī)會(huì)則在于：優(yōu)秀的民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期以來(lái)更關(guān)注成本管控，經(jīng)營(yíng)效率更高，更具具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

 

    產(chǎn)業(yè)發(fā)展不變的大趨勢(shì)是：國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)制造升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，在全球生產(chǎn)價(jià)值鏈中向上游遷移。

 

    上游原材料競(jìng)爭(zhēng)力凸顯：

 

    1）生物“芯”-生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)產(chǎn)企業(yè)快速發(fā)展試劑質(zhì)量達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，通過(guò)全球比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)入到海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)則受益于國(guó)產(chǎn)替代邏輯，具備高成長(zhǎng)性、發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/div>