一周市場(chǎng)回顧：上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體漲幅1.54%，同期滬深300 指數(shù)整體漲幅3.65%，板塊跑輸滬深300 指數(shù)2.11%，位列所有板塊第14 位。截至周五，傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)市盈率為26.14，低于歷史均值43.42（2015 年至今）；當(dāng)前傳媒（申萬(wàn)）板塊相比滬深300 估值溢價(jià)率為107.68%，低于歷史估值溢價(jià)率均值226.51%。

 

    　　行業(yè)事件：1）國(guó)家新聞出版署發(fā)布6 月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟�信息，�?0 款游戲獲批，2）Sensor Tower 統(tǒng)計(jì)5 月中國(guó)手游發(fā)行商全球收入排行榜收入前3 名為騰訊、網(wǎng)易和米哈游，3）《王者榮耀》國(guó)際版預(yù)計(jì)年內(nèi)上線，4）中國(guó)信通院推出手機(jī)號(hào)“一鍵解綁”，覆蓋微博淘寶抖音美團(tuán)等，5）5 月抖音及海外版TikTok 蟬聯(lián)全球移動(dòng)應(yīng)用（非游戲）收入榜冠軍，6）快狗打車已通過(guò)港交所上市聆訊。

 

    　　投資觀點(diǎn)：元宇宙仍為22 年傳媒板塊最值得關(guān)注的主線之一，重點(diǎn)關(guān)注虛擬人、NFT 相關(guān)概念的落地情況，關(guān)注相關(guān)的政策導(dǎo)向。互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價(jià)有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長(zhǎng)的潛力；游戲版號(hào)重啟后情緒有望回暖，今年下半年互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司有望恢復(fù)增長(zhǎng)�？春镁�下廣告流量入口的長(zhǎng)期價(jià)值，推薦分眾傳媒；看好高成長(zhǎng)性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)，推薦快手、芒果超媒、騰訊控股；看好本地生活的用戶粘性，關(guān)注美團(tuán)；看好完善的生態(tài)體系提升綜合服務(wù)能力，關(guān)注阿里巴巴。

 

    　　行業(yè)觀點(diǎn)：游戲：目前游戲行業(yè)恢復(fù)版號(hào)發(fā)放，整體市場(chǎng)有回暖趨勢(shì)，長(zhǎng)期行業(yè)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。中短期內(nèi)強(qiáng)運(yùn)營(yíng)、出海實(shí)力突出的公司或有更好表現(xiàn)。A 股推薦三七互娛（出海業(yè)務(wù)快速發(fā)展）、吉比特（游戲持續(xù)性強(qiáng)）、完美世界。

 

    　　港股推薦網(wǎng)易（新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，海外擴(kuò)張可期）、騰訊控股、B 站；港股互聯(lián)網(wǎng)公司今年業(yè)績(jī)或呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。

 

    　　內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)：內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS 和單用戶估值轉(zhuǎn)為注重長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)。分板塊來(lái)看：長(zhǎng)視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)會(huì)員和廣告增長(zhǎng)有一定壓力；短視頻整體的用戶和時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)逐漸放緩，但未來(lái)針對(duì)短視頻內(nèi)容和各種付費(fèi)場(chǎng)景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場(chǎng)景的探索值得重點(diǎn)關(guān)注，推薦快手（21Q3 開始虧損持續(xù)改善，展望未來(lái)虧損收窄）。

 

    　　電商及本地生活：宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊下，電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)激烈，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從過(guò)去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費(fèi)額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價(jià)等）。

 

    　　長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間有望通過(guò)直播電商、下沉市場(chǎng)、跨境電商概念股三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)有明顯變化，頭部電商平臺(tái)注重消費(fèi)者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢(shì)依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場(chǎng)，目前競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較電商更優(yōu)，美團(tuán)作為頭部玩家具備足夠強(qiáng)的地推、組織管理能力，競(jìng)爭(zhēng)者短期難以通過(guò)補(bǔ)貼等措施搶奪市場(chǎng)份額。建議關(guān)注美團(tuán)、阿里巴巴、京東、拼多多。

 

    　　教育：高教龍頭股板塊目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，即使擔(dān)憂一二級(jí)價(jià)格倒掛導(dǎo)致的并購(gòu)意愿降低和可能的政策風(fēng)險(xiǎn)，僅考慮內(nèi)生增長(zhǎng)，高教板塊的整體價(jià)值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性增加，傳媒、教育龍頭股、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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