科技觀點(diǎn)每周薈（ 通信）

 

    1）龍芯中科將登陸科創(chuàng)板，國(guó)產(chǎn)CPU 投資賽道逐漸完整。國(guó)產(chǎn)CPU“第一股”龍芯中科已啟動(dòng)上市前詢價(jià)階段，有望近期登陸科創(chuàng)板概念股。伴隨著國(guó)產(chǎn)CPU 投資賽道逐漸完整，投資者關(guān)注國(guó)產(chǎn)CPU 投資邏輯，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)從研發(fā)進(jìn)展、性能比較、生態(tài)壁壘、可達(dá)市場(chǎng)等多維視角綜合評(píng)估。

 

    2）CPU 市場(chǎng)概覽：PC、服務(wù)器龍頭股兩大市場(chǎng)，x86、ARM 兩大陣營(yíng)。CISCCPU（復(fù)雜指令集）的代表是x86，全球主流公司只有Intel 和AMD 兩家，Intel 地位穩(wěn)固。多年來(lái)，多家RISC 架構(gòu)提出企圖顛覆x86，目前RISC 架構(gòu)陣營(yíng)包括ARM、MIPS、RISC-V、SPARC、PowerPC 、Alpha等，但除ARM 外，其他架構(gòu)通常只應(yīng)用在特殊場(chǎng)景，并沒(méi)有打開(kāi)開(kāi)放市場(chǎng)。RISC-V 在IoT 領(lǐng)域發(fā)展迅速，有望取代ARM 部分份額。目前PC 仍然是CPU 出貨量最大市場(chǎng)，但服務(wù)器市場(chǎng)出貨量復(fù)合增速更快、單機(jī)價(jià)值量更高。

 

    2）國(guó)產(chǎn)CPU 市場(chǎng)空間廣闊，“引進(jìn)派”或“自主派”都符合國(guó)情。目前國(guó)產(chǎn)CPU 形成了自主設(shè)計(jì)概念股和引進(jìn)改進(jìn)兩種格局，引進(jìn)改進(jìn)流派是當(dāng)前主流。國(guó)產(chǎn)x86 架構(gòu)主要廠商包括兆芯、海光、瀾起和眾志，是否能持續(xù)獲得Intel 和x86 最新架構(gòu)授權(quán)存在一定不確定性。國(guó)產(chǎn)ARM CPU 主要包括飛騰和華為，飛騰成功應(yīng)用于我國(guó)天河高性能計(jì)算機(jī)，華為海思打造鯤鵬生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，服務(wù)器性能比肩國(guó)際主流大廠。自主架構(gòu)方面，目前具有軟硬件概念股完整自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的為龍芯中科，而申威在Alpha 架構(gòu)基礎(chǔ)上也積極開(kāi)發(fā)SW64 指令集，進(jìn)一步滿足自主可控要求。

 

    3）自研指令集是國(guó)產(chǎn)CPU 必由之路，龍芯走在前列。“引進(jìn)派”CPU 面臨專業(yè)壁壘無(wú)法逾越的現(xiàn)狀，無(wú)法實(shí)現(xiàn)性能對(duì)海外平臺(tái)的追趕超越并有漏洞后門(mén)可能。龍芯中科基于自主設(shè)計(jì)的LoongArch 架構(gòu)打造獨(dú)立于Wintel和AA 生態(tài)的自主生態(tài)體系�；�礎(chǔ)軟件方面，龍芯中科已掌握系統(tǒng)架構(gòu)類軟件、編譯系統(tǒng)類軟件和二進(jìn)制翻譯類軟件三大層次關(guān)鍵軟件。軟件生態(tài)方面，龍芯按照“3+10+X”節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)，計(jì)劃在解決兼容性基礎(chǔ)之上，完成性能優(yōu)化，最終實(shí)現(xiàn)通用平臺(tái)軟件的流暢運(yùn)行。歷經(jīng)十年打磨，龍芯已形成主打低功耗IoT 的龍芯1 號(hào)、主打嵌入式工控的龍芯2 號(hào)以及主打PC 服務(wù)器的龍芯3 號(hào)系列產(chǎn)品線，其最新發(fā)布的第四代產(chǎn)品3A6000已在一些場(chǎng)景追平AMD Zen3 性能。

 

    投資建議

 

    本周專題：建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)CPU 產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。政策鼓勵(lì)和資本市場(chǎng)支持下，國(guó)產(chǎn)CPU 賽道正逐漸豐富，投資者關(guān)心國(guó)產(chǎn)CPU 投資邏輯。我們認(rèn)為“引進(jìn)派”和“自主派”都有各自市場(chǎng)，從自主可控的角度看都能滿足需求，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)CPU 的主要市場(chǎng)在黨政軍等“政策性”市場(chǎng)，隨著性能向國(guó)際主流的追趕以及配套軟件工具的完善正逐漸打開(kāi)電信工控等行業(yè)級(jí)市場(chǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)級(jí)和云計(jì)算兩塊最大的市場(chǎng)，我們認(rèn)為X86 和ARM 地位仍保持穩(wěn)固，自主架構(gòu)CPU 的市場(chǎng)需關(guān)注CPU 外圍其他套片和主流APP 的適配進(jìn)展。

 

    在x86、ARM、RISCV、自主架構(gòu)四大流派上，我們認(rèn)為x86 和ARM生態(tài)更加完備，在PC、服務(wù)器市場(chǎng)作為絕對(duì)主流，市場(chǎng)空間巨大，上市公司方面建議關(guān)注津逮服務(wù)器CPU 市場(chǎng)拓展加速的瀾起科技以及電信市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)大的海光信息（已注冊(cè)待發(fā)行）。RISC-V 作為近幾年興起的一個(gè)新興流派主要優(yōu)勢(shì)在于指令集短小精悍以及開(kāi)源低成本，目前開(kāi)發(fā)生態(tài)正逐漸壯大，有望取代ARM 生態(tài)的一部分份額，在IoT、車載等領(lǐng)域使用場(chǎng)景率先打開(kāi)，同時(shí)作為通用計(jì)算核心也被應(yīng)用在FPSoC、AI ASIC 等芯片設(shè)計(jì)中，上市公司方面建議關(guān)注北京君正、全志科技、安路科技等。

 

    從長(zhǎng)期視角來(lái)看，完全自主研發(fā)CPU 在極限場(chǎng)景下具有核心的戰(zhàn)略價(jià)值，并且發(fā)展?jié)摿Ω鼮榫薮�。自主研發(fā)CPU 可通過(guò)架構(gòu)創(chuàng)新、指令集優(yōu)化、配套生態(tài)培養(yǎng)實(shí)現(xiàn)CPU 性能對(duì)于先進(jìn)制程的依賴下降。我們認(rèn)為就當(dāng)前來(lái)看，國(guó)內(nèi)在工控、電網(wǎng)、信創(chuàng)、特種以及超算市場(chǎng)足以支撐自主架構(gòu)百億市場(chǎng)空間。龍芯中科已實(shí)現(xiàn)LoongArch 軟硬件全自研，性能逐漸接近國(guó)際主流平臺(tái)，工控領(lǐng)域收入將快速增長(zhǎng)，信息化領(lǐng)域隨著生態(tài)完善想象空間巨大。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    中美科技摩擦影響流片產(chǎn)能，信創(chuàng)市場(chǎng)龍頭股需求不及預(yù)期，自主架構(gòu)生態(tài)推廣不及預(yù)期，疫情反復(fù)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

 

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