近日，上市險(xiǎn)企披露2022 年1-5月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比有所改善，疫情好轉(zhuǎn)推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增速回正。

 

    壽險(xiǎn)保費(fèi)概念股方面，5月單月各公司壽險(xiǎn)保費(fèi)概念股增速均實(shí)現(xiàn)邊際改善。2022年1-5月，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：人保壽險(xiǎn)（+16.8%）>太保壽險(xiǎn)（+5.1%）>新華保險(xiǎn)（+5.0%）>中國人壽（-1.9%）>平安人壽（-2.5%），人保壽險(xiǎn)繼續(xù)保持優(yōu)于同業(yè)的增速水平，主要是得益于公司大力發(fā)展銀保渠道，太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)延續(xù)低速增長態(tài)勢，中國人壽、平安人壽保費(fèi)增速繼續(xù)承壓；5月單月保費(fèi)同比增速分別為：新華保險(xiǎn)（+14.3%，4月為+12.9%）>太保壽險(xiǎn)（+13.9%，4月為+1.9%）>人保壽險(xiǎn)（+10.8%，4月為+5.5%）>中國人壽（+6.9%，4月為-2.1%）>平安人壽（-2.9%，4月為-3.1%）各公司的保費(fèi)增速環(huán)比4月均有所改善，人保壽險(xiǎn)龍頭股由于續(xù)期業(yè)務(wù)表現(xiàn)較佳（4月/5月期交續(xù)期業(yè)務(wù)同比分別為-6.6%/+7.5%）推動(dòng)當(dāng)月保費(fèi)增速環(huán)比實(shí)現(xiàn)較大改善。22年以來疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)壓力使得居民的消費(fèi)能力和對未來的信心均有所受挫，導(dǎo)致保險(xiǎn)需求受到明顯壓制，同時(shí)代理人隊(duì)伍尚未出清，從而導(dǎo)致壽險(xiǎn)新單銷售仍處于相對低迷態(tài)勢，但考慮到疫情好轉(zhuǎn)和基數(shù)走低，預(yù)計(jì)Q3新單表現(xiàn)有望迎來改善。

 

    財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，疫情好轉(zhuǎn)使得新車銷量回暖，推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增速回正。2022年1-5月，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：中國財(cái)險(xiǎn)（+10.0%）>太保財(cái)險(xiǎn)（+9.6%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+8.4%）；其中5月單月同比增速分別為：平安財(cái)險(xiǎn)（+8.6%）>中國財(cái)險(xiǎn)（+8.0%）>太保財(cái)險(xiǎn)（+4.7%），各公司保費(fèi)增速環(huán)比均實(shí)現(xiàn)提升，主要是由于5月疫情得到緩解使得汽車供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，推動(dòng)新車銷量回暖，進(jìn)而使得車險(xiǎn)保費(fèi)增速回正，分險(xiǎn)種看，5月單月中國財(cái)險(xiǎn)的車險(xiǎn)保費(fèi)同比+1.0%（4月為-1.9%），保費(fèi)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要得益于疫情好轉(zhuǎn)使使得5月國內(nèi)狹義乘用車銷量環(huán)比增長29.7%，從而推動(dòng)新車保費(fèi)迎來復(fù)蘇，預(yù)計(jì)隨著汽車產(chǎn)業(yè)鏈的逐步恢復(fù)，6月開始新車銷量有望轉(zhuǎn)正，當(dāng)前多項(xiàng)利好政策落地激活汽車消費(fèi)（部分汽車限購地區(qū)增加號牌指標(biāo)數(shù)量、減征部分乘用車車輛購置稅、新能源車下鄉(xiāng)等），有望帶動(dòng)后續(xù)的汽車銷量改善，后續(xù)車險(xiǎn)保費(fèi)也將迎來明顯的復(fù)蘇，5月單月中國財(cái)險(xiǎn)的非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+19.9%，主要受益于意健險(xiǎn)單月保費(fèi)實(shí)現(xiàn)大幅提升（同比+62.1%），在全年“穩(wěn)增長”的發(fā)展背景下，公司持續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)質(zhì)量控制，積極調(diào)整非車業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)全年非車業(yè)務(wù)盈利能力將得到明顯改善。財(cái)險(xiǎn)行業(yè)當(dāng)前屬于困境反轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度改善將貫穿全年，頭部險(xiǎn)企憑借精細(xì)化的定價(jià)能力和規(guī)模優(yōu)勢有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)和COR的同步改善。

 

    投資建議：維持行業(yè)推薦評級。展望后續(xù)時(shí)間，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)需求有望隨著疫情好轉(zhuǎn)迎來修復(fù)，疊加各公司龍頭股積極調(diào)整產(chǎn)品策略、基數(shù)逐季走低，預(yù)計(jì)有望推動(dòng)三季度壽險(xiǎn)新單銷售迎來邊際改善；財(cái)險(xiǎn)行業(yè)持續(xù)向好發(fā)展，車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，建議關(guān)注市占率穩(wěn)步提升且COR顯著改善的中國財(cái)險(xiǎn)，同時(shí)我們也看好負(fù)債端人力有望觸底、新產(chǎn)品銷售超預(yù)期且資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)逐步出清的中國平安，以及在資產(chǎn)端環(huán)境好轉(zhuǎn)、市場情緒改善背景下彈性更大的中國人壽龍頭股。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期；需求持續(xù)低迷；利率下行；股市龍頭股下跌。

 

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