投資要點(diǎn)：

 

    　　在國(guó)內(nèi)能繁母豬概念股存欄量出現(xiàn)回升之際，為了幫助投資者更好地理解養(yǎng)殖股今年以來(lái)的運(yùn)行規(guī)律，我們?cè)谶@里嘗試對(duì)2022 年以來(lái)生豬養(yǎng)殖股的投資邏輯進(jìn)行梳理和推演：國(guó)內(nèi)豬價(jià)的季節(jié)性漲跌疊加本輪母豬產(chǎn)能淘汰的反復(fù)，有可能使得市場(chǎng)對(duì)生豬養(yǎng)殖概念股股的投資邏輯在“能繁母豬產(chǎn)能去化”和“豬價(jià)周期反轉(zhuǎn)（可能）確立”之間來(lái)回切換。在原有投資邏輯被破壞后，市場(chǎng)邏輯可能會(huì)進(jìn)入短暫的混亂期，期間生豬養(yǎng)殖股股價(jià)可能會(huì)經(jīng)歷一陣調(diào)整，隨著新的投資邏輯切換成功，養(yǎng)豬龍頭股股股價(jià)后續(xù)將遵循新的邏輯做進(jìn)一步演繹，如此循環(huán)往復(fù)，直至新的、較為強(qiáng)烈的周期拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)。

 

    　　2022 年初到4 月初這段時(shí)間，伴隨著豬概念股價(jià)下跌，養(yǎng)豬股股價(jià)反而上漲，更多是按照“母豬產(chǎn)能去化”的邏輯演繹。隨著4 月以后能繁母豬存欄下降幅度趨緩甚至可能回升，原來(lái)“母豬產(chǎn)能去化”的邏輯被破壞，市場(chǎng)邏輯進(jìn)入一段混亂期，股價(jià)對(duì)豬價(jià)上漲也沒(méi)有給出正反饋，反而出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，把年初以來(lái)大部分的漲幅回吐。養(yǎng)豬板塊調(diào)整過(guò)后，沿著豬價(jià)（季節(jié)性）回升的軌跡，市場(chǎng)投資邏輯逐漸切換至“豬價(jià)周期反轉(zhuǎn)（可能）確立”上來(lái)，養(yǎng)殖股價(jià)對(duì)豬價(jià)上漲開始給出正反饋，股價(jià)跟隨豬價(jià)上漲而出現(xiàn)明顯反彈，反而“無(wú)視”最近的能繁母豬存欄回升。

 

    　　我們認(rèn)為由于本輪母豬產(chǎn)能去化的曲折性和反復(fù)性，市場(chǎng)會(huì)在猶豫和分歧中去反復(fù)確認(rèn)周期拐點(diǎn)的來(lái)臨，從而可能導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖板塊后續(xù)出現(xiàn)震蕩運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，且波動(dòng)幅度可能會(huì)比較大。我們對(duì)生豬養(yǎng)殖板塊的策略建議是：

 

    　�。�1）在震蕩運(yùn)行中順勢(shì)而為；在新的投資邏輯切換成功后，適度參與養(yǎng)殖股在新邏輯下的演繹；當(dāng)邏輯被破壞時(shí)注意控制風(fēng)險(xiǎn)，然后輕裝等待下一個(gè)新邏輯的切換。（2）如果在邏輯切換過(guò)程中，受到市場(chǎng)情緒等因素疊加影響，跌破2022 年初以來(lái)的運(yùn)行區(qū)間且PB 與前期底部趨于接近，則可以成為重大的配置時(shí)機(jī)，因?yàn)榇藭r(shí)安全邊際較高，具有良好的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度。建議關(guān)注溫氏股份、唐人神、東瑞股份、巨星農(nóng)牧、新希望等經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健的生豬養(yǎng)殖股。

 

    　　我們認(rèn)為圣農(nóng)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入“虧損期+低PB”策略的配置時(shí)機(jī)。受國(guó)內(nèi)豬價(jià)周期和白羽肉雞行業(yè)產(chǎn)能高位的影響，白羽肉雞行業(yè)正處于周期底部。

 

    　　站在目前時(shí)點(diǎn)，從周期角度，我們認(rèn)為圣農(nóng)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入“虧損期+低PB”

 

    　　策略的配置時(shí)機(jī)。隨著產(chǎn)能的逐漸去化，圣農(nóng)發(fā)展有希望先迎來(lái)一波估值修復(fù)行情。目前時(shí)點(diǎn)，圣農(nóng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)收益比可能比養(yǎng)豬股更佳。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非洲豬瘟等疫情風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；飼料原料龍頭股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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