新能源汽車保有量滲透率仍較低，存量市場概念股替代具備極大前景。2021 年國內(nèi)汽車保有量達(dá)3.02 億輛，其中新能源汽車龍頭股的保有量僅784 萬輛，新能源汽車的保有量滲透率不足3%，遠(yuǎn)低于2021 年新車銷量滲透率（13.3%），電動車概念股在存量市場的替代空間極大。存量汽車市場車齡老化加快，油車即將進(jìn)入大批量置換時間段。當(dāng)前存量市場中，10 年以上車齡的保有量為0.64 億輛，占比達(dá)到23%，隨著車齡結(jié)構(gòu)老化加快，預(yù)計到2025 年10 年以上車齡的保有量將達(dá)到40%以上；而目前非營運(yùn)車輛報廢年限在10-12 年，運(yùn)營類報廢年限則更短，油車即將進(jìn)入大批量置換階段，考慮換購周期逐步變短，未來汽車存量市場的替換需求將快速增長。

 

    　　車企加快燃油車停售計劃，電動車供給端持續(xù)改善。比亞迪已率先從今年3 月開始停售燃油概念股車龍頭股，長安、北汽等國內(nèi)車企均計劃在2025 年停售燃油車，合資品牌在燃油車品類的銷量也將逐步退出，預(yù)計未來油車在新車銷售的占比將持續(xù)下降。考慮到主流車企在電動化上的戰(zhàn)略力度加大，電動車新車型數(shù)量和產(chǎn)品力將快速提升。當(dāng)前國內(nèi)疫情進(jìn)入尾聲，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)排產(chǎn)逐步恢復(fù)正常水平，同時全國已有超過20個省市出臺了新能源汽車以舊換新和消費(fèi)激勵政策，且政策涉及城市數(shù)量仍在增加，政策強(qiáng)力刺激下終端需求有望大幅反彈。

 

    　　行業(yè)由周期轉(zhuǎn)成長，盈利漸趨回歸。電池環(huán)節(jié)當(dāng)前盈利承壓，短期看儲能、電動工具、消費(fèi)類價格傳導(dǎo)優(yōu)于動力電池，未來漲價落地后盈利有望修復(fù)。材料環(huán)節(jié)，從各環(huán)節(jié)代表公司的盈利情況看，今年一季度盈利水平處于歷史高位，隨著各環(huán)節(jié)供需情況不斷改善以及價格回落，盈利水平已逐步回歸，未來行業(yè)的周期性將減弱，而隨著終端需求的增長，行業(yè)將由周期轉(zhuǎn)向成長。建議關(guān)注三個方向：一是一體化布局降本，無懼價格波動，優(yōu)選電解液、前驅(qū)體環(huán)節(jié)；二是弱周期疊加技術(shù)壁壘，優(yōu)選隔膜、三元環(huán)節(jié)；三是新技術(shù)和新材料，優(yōu)選硅碳負(fù)極、導(dǎo)電劑、磷酸鐵錳鋰。

 

    　　新能源車產(chǎn)業(yè)鏈近半年的調(diào)整基本上反應(yīng)了市場對高產(chǎn)品價格、高周期盈利和高估值的擔(dān)憂，而隨著疫情改善，最后一個利空因素也即將收尾，目前無論是看短期的銷量修復(fù)反彈，還是半年維度的環(huán)比持續(xù)改善，抑或長周期超預(yù)期的“新增+置換”

 

    　　市場空間角度，板塊都進(jìn)入了邏輯通暢、基本面不斷改善階段。建議關(guān)注：（1）公司具備長期競爭力：寧德時代(300750，買入)、華友鈷業(yè)(603799，買入)、恩捷股份(002812，未評級)、天賜材料(002709，未評級)；（2）中游材料優(yōu)質(zhì)公司：當(dāng)升科技概念股(300073，買入)、星源材質(zhì)概念股(300568，未評級)、貝特瑞(835185，買入)、石大勝華(603026，買入)；（3）差異化公司：鵬輝能源(300438，買入)、博力威(688345，買入)等。

 

    　　風(fēng)險提示

 

    　　新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；供給釋放提速，競爭超預(yù)期；原材料概念股價格波動等；限電和碳排放政策風(fēng)險；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果等。

 

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