5 月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨概念股表現(xiàn)超預(yù)期，同比+6.7%，預(yù)計(jì)與618 大促積極備貨有關(guān)。

 

    　　盡管零售概念股端數(shù)據(jù)仍較為疲軟，但前期壓制空調(diào)需求的因素（局部疫情、地產(chǎn)）均呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)需求有望逐步回暖，并于旺季迎來(lái)集中回補(bǔ)。

 

    　　外銷(xiāo)在高基數(shù)下承壓，5 月同比-12.0%。公司方面，海爾內(nèi)銷(xiāo)韌性不俗，格力經(jīng)營(yíng)改善。美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，全球需求收縮，大宗原材料價(jià)格階段回落，疊加終端產(chǎn)品漲價(jià)順利，全年白電龍頭盈利改善確定性強(qiáng)，估值具備性?xún)r(jià)比。

 

    　　 2022 年5 月空調(diào)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)簡(jiǎn)述：行業(yè)總量方面，空調(diào)總產(chǎn)量1554 萬(wàn)臺(tái)，同比+0.5%，總銷(xiāo)量1563 萬(wàn)臺(tái)，同比-1.6%，其中內(nèi)外銷(xiāo)量分別為937、625 萬(wàn)臺(tái)，分別同比+6.7%/-12.0%。公司方面，格力內(nèi)外銷(xiāo)量分別同比+4.1%/+8.7%；美的內(nèi)外銷(xiāo)量分別同比+15.4%/-25.0%；海爾概念股內(nèi)外銷(xiāo)量分別同比+2.9%/+31.3%；海信內(nèi)外銷(xiāo)量分別同比+2.4%/+35.8%； 奧克斯內(nèi)外銷(xiāo)量分別同比-5.2%/-33.3%。

 

    　　 內(nèi)銷(xiāo)出貨超預(yù)期，出口高基數(shù)下承壓：內(nèi)銷(xiāo)方面，5 月空調(diào)龍頭股出貨數(shù)據(jù)亮眼，同比+6.7%，預(yù)計(jì)與618 大促積極備貨有關(guān)，1-5 月累計(jì)內(nèi)銷(xiāo)出貨同比微增，整體表現(xiàn)高于預(yù)期；零售端受疫情影響，線下銷(xiāo)售短期承壓，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，5 月空調(diào)線上/線下零售龍頭股額分別同比-1%/-40%。展望后市，隨著疫情防控推進(jìn)，6 月國(guó)內(nèi)局部疫情已明顯緩解，各地消費(fèi)補(bǔ)貼與刺激政策也在有序推進(jìn)，受損的消費(fèi)需求有望在銷(xiāo)售旺季迎來(lái)集中回補(bǔ)，需求回暖也有望帶動(dòng)廠家出貨。外銷(xiāo)方面，高基數(shù)下短期承壓，5 月出口量同比-12.0%，1-5 月累計(jì)外銷(xiāo)同比+0.7%。

 

    　　 海爾內(nèi)銷(xiāo)韌性不俗，格力經(jīng)營(yíng)改善：分公司來(lái)看，格力渠道改革深化，內(nèi)銷(xiāo)出貨韌性較強(qiáng)，外銷(xiāo)穩(wěn)定增長(zhǎng)，5 月內(nèi)、外銷(xiāo)分別同比+4.1%/+8.7%，內(nèi)、外銷(xiāo)份額同比-0.9pct/+3.8pcts，目前庫(kù)存水平處于歷史低位，合同負(fù)債充足，從出貨數(shù)據(jù)來(lái)看，格力經(jīng)銷(xiāo)商旺季備貨意愿較為積極；美的內(nèi)銷(xiāo)出貨亮眼，外銷(xiāo)短期承壓，5 月分別同比+15.4%/-25.0%，內(nèi)、外銷(xiāo)份額分別同比+2.4pcts/-6.2pcts，外銷(xiāo)出貨下滑主要由于漲價(jià)導(dǎo)致的訂單延后所致；海爾內(nèi)銷(xiāo)韌性不俗，5 月內(nèi)、外銷(xiāo)分別同比+2.9%/+31.3%，內(nèi)外銷(xiāo)份額分別同比-0.4pct/+2.2pcts；海信外銷(xiāo)表現(xiàn)出色，4 月外銷(xiāo)量同比+35.8%，外銷(xiāo)份額同比+3.1pcts。

 

    　　 建議持續(xù)關(guān)注：產(chǎn)業(yè)鏈地位優(yōu)勢(shì)顯著的白電龍頭：海爾智家、格力電器概念股、美的集團(tuán)；受益于地產(chǎn)政策逆周期調(diào)節(jié)，業(yè)務(wù)多元化拓展，估值具備性?xún)r(jià)比的海信家電。

 

    　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料成本大幅上漲；海外需求景氣度下降；內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期。

 

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