純堿行業(yè)維持高景氣，現(xiàn)貨價格上漲。根據(jù)百川資訊，截至6 月17 日，輕質(zhì)純堿價格3050 元/噸，重質(zhì)純堿價格3125 元/噸，相較于5 月17 日分別增長1.7%，1.6%。純堿行業(yè)價差持續(xù)擴(kuò)大，聯(lián)堿法氯化銨價格持續(xù)上漲。根據(jù)百川資訊，截至6 月17 日，天然堿法價差2590 元/噸，氨堿法價差1546 元/噸，聯(lián)堿法價差2831 元/噸，天然堿法價差相較于5 月17 日持平，氨堿法、聯(lián)堿法價差分別上漲9.8%、19.9%。上游主要原材料原鹽、合成氨價格下跌。目前供應(yīng)端，在產(chǎn)企業(yè)基本維持高位運(yùn)行，后市提產(chǎn)空間有限，且企業(yè)庫存持續(xù)下降，供應(yīng)面對價格形成支撐。需求端，平板玻璃行情有望隨著出貨量提振轉(zhuǎn)好，剛需穩(wěn)定，且后續(xù)冷修計(jì)劃較少，整體采購剛需較穩(wěn)；另外光伏玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火等計(jì)劃實(shí)施，或?qū)⒃黾又貕A需求。綜合來看，我們預(yù)計(jì)純堿行業(yè)仍將維持高景氣。

 

    行業(yè)開工率有所下滑，6 月庫存進(jìn)一步下降。根據(jù)百川資訊，2022 年1-5 月，國內(nèi)純堿行業(yè)開工率基本維持在80%以上，2022 年5 月純堿行業(yè)開工率為82.56%，環(huán)比4 月下降4 個百分點(diǎn)，處于歷史高位。5 月份純堿產(chǎn)量235 萬噸，環(huán)比4 月下降4%。6 月以來工廠庫存進(jìn)一步下降，處于歷史低位。根據(jù)百川資訊，截至2022 年6 月17 日，國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量為40 萬噸，較前一周下降4.76%，處于歷史低位。

 

    海外純堿供應(yīng)緊張，5 月國內(nèi)出口創(chuàng)新高。進(jìn)入2022 年，國內(nèi)純堿出口量增加。

 

    根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5 月份國內(nèi)純堿出口量在19.56 萬噸，環(huán)比增加28.9%，同比增加229%。1-5 月份累計(jì)出口純堿65.8 萬噸，同比增加68.7%。2022 年5 月中國純堿主要的出口國/地區(qū)分別是：孟加拉國、菲律賓、尼日利亞、巴西、越南、印度、泰國、韓國、印度尼西亞、馬來西亞等。進(jìn)口量處于低位。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022 年5 月份國內(nèi)純堿進(jìn)口量在0.64 萬噸，環(huán)比增加106.5%，同比增長220%。

 

    光伏玻璃產(chǎn)量明顯增加，平板玻璃剛需穩(wěn)定。根據(jù)百川資訊，2022 年5 月光伏玻璃產(chǎn)量137.2 萬噸，同比增加41.71%，環(huán)比增加18.89%，1-5 月總產(chǎn)量545.42萬噸，同比增加19.2%。我們認(rèn)為隨著下游光伏行業(yè)的需求增長，光伏玻璃將持續(xù)有新建項(xiàng)目投產(chǎn)，從而帶動純堿需求增長。根據(jù)百川資訊，2022 年5 月平板玻璃產(chǎn)量413 萬噸，同比減少6.26%，環(huán)比增加2.73%，1-5 月總產(chǎn)量2048.6萬噸，同比減少2.47%。截至6 月17 日，平板玻璃庫存379 噸，同比增長441.55%。前期因各地區(qū)疫情交通管控偏嚴(yán)，市場需求受運(yùn)輸影響明顯，我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨著疫情逐步得到控制，平板玻璃需求仍將保持穩(wěn)定。

 

    下游汽車市場概念股迅速回暖，房地產(chǎn)短期承壓。純堿的下游主要為平板玻璃、日用玻璃概念股、光伏玻璃、洗滌劑等行業(yè)，其中占比最高的平板玻璃主要用于建筑和汽車等。從5 月下游行業(yè)的高頻數(shù)據(jù)來看，汽車產(chǎn)量同比降幅迅速收窄，房地產(chǎn)新開工/竣工面積仍有不同程度下滑，短期地產(chǎn)終端需求承壓。根據(jù)wind 數(shù)據(jù)，2022 年5 月，房屋新開工面積同比下降30.6%，房屋竣工面積同比下降15.3%，汽車產(chǎn)量同比下降4.8%，合成洗滌劑產(chǎn)量85.6 萬噸，同比增長8.1%，氧化鋁產(chǎn)量698.8 萬噸，同比增長5.9%。

 

    投資建議。建議關(guān)注遠(yuǎn)興能源、中鹽化工、雙環(huán)科技、山東海化龍頭股等。

 

    風(fēng)險提示。產(chǎn)品價格下跌；下游需求龍頭股不及預(yù)期；進(jìn)口增加。

 

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