投資建議

 

    周專題：重點(diǎn)公司概念股股東大會反饋。1）貴州茅臺：公司擁有“四個(gè)核心勢能”：獨(dú)一無二的原產(chǎn)地保護(hù)、不可復(fù)制的微生物菌落群、傳承千年的獨(dú)特釀造工藝、長期貯存的優(yōu)質(zhì)基酒資源。在創(chuàng)新層面，公司7 大領(lǐng)域新項(xiàng)目，4 種新產(chǎn)品，i 茅臺平臺化持續(xù)建設(shè)，此外啟動習(xí)水同民一期等項(xiàng)目建設(shè)。產(chǎn)品端，公司對于非標(biāo)茅臺的層次化建設(shè)更在意品質(zhì)的把控，價(jià)格矩陣已更加清晰，滿足1000 元+各類消費(fèi)需求。2）安井食品：C 端和米面產(chǎn)品表現(xiàn)不錯(cuò)，隨著疫情逐步得到控制，看好下半年發(fā)展。預(yù)制菜選品上以普適性強(qiáng)、可復(fù)制性強(qiáng)為重點(diǎn)。凍品經(jīng)過迭代后目前聚焦川湘菜系；安井小廚主要聚焦點(diǎn)心和調(diào)理類產(chǎn)品，利用渠道優(yōu)勢打造爆品。成本龍頭股端層面，4 月因?yàn)檫\(yùn)輸受阻對成本端有影響，5 月中旬已經(jīng)恢復(fù)正常。公司并購的原則是要補(bǔ)短板，尤其是供應(yīng)鏈上能夠帶來優(yōu)勢，而且要認(rèn)同安井的文化。

 

    白酒：板塊情緒自節(jié)后持續(xù)回暖，我們認(rèn)為主要源于多地疫情防控對消費(fèi)場景的約束趨緩、消費(fèi)情緒環(huán)比改善。從數(shù)據(jù)層面看，5 月社零、餐飲層面數(shù)據(jù)雖仍有所承壓，但環(huán)比改善趨勢明朗�；�于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)越ㄗh把握雙主線：1）確定性主線。雖環(huán)比改善明顯，但宏觀經(jīng)濟(jì)承壓&疫情持續(xù)點(diǎn)狀擾動的背景下消費(fèi)力釋放節(jié)奏仍需觀察，仍推薦高端酒。2）彈性修復(fù)主線。

 

    前期商務(wù)活動、宴席等受到場景管控等影響，節(jié)后看恢復(fù)情況較好下部分需求存在回補(bǔ)，建議關(guān)注地產(chǎn)龍頭及彈性次高端。

 

    啤酒：全國啤酒產(chǎn)量1-5 月同比-5.2%，5 月同比-0.7%，復(fù)蘇邏輯兌現(xiàn)；四川1-5 月同比+8.2%，5 月同比+6.7%，疫情影響有限。本周青島純生新?lián)Q代言人，H2 純生大瓶存在換包裝提價(jià)預(yù)期。我們認(rèn)為，啤酒在疫情修復(fù)邏輯中排序靠前，主要系旺季需求復(fù)蘇更明顯（基數(shù)低+天氣好轉(zhuǎn)）、成本相對可控、前期提價(jià)傳導(dǎo)充分，利潤彈性將逐季加速釋放。

 

    乳制品龍頭股：結(jié)合線上+線下數(shù)據(jù)來看，4-5 月整體是受損的，但是5 月環(huán)比已有改善。伊利6 月以來終端動銷有所恢復(fù)，疫情影響逐漸減退。乳品需求整體來說相對堅(jiān)挺，如果下半年的疫情整體得到較好控制，我們預(yù)計(jì)通過下半年的發(fā)力回補(bǔ)，全年收入增速依然可保持在雙位數(shù)左右。當(dāng)前伊利、蒙牛都是20 倍出頭，安全邊際較強(qiáng)，Q2 基本面一般，Q3 有望有一定邊際好轉(zhuǎn)。

 

    食品綜合：1）小零食：洽洽需求和成本控制都相對穩(wěn)健，疫情影響整體不大，還一定程度催化了家庭端囤貨需求。甘源的新品和渠道經(jīng)過1 年多的打磨，4-5 月的動銷反饋良好。去年的提價(jià)基本可覆蓋成本壓力，預(yù)計(jì)新品毛利率會逐漸提升。2）連鎖鹵味：預(yù)計(jì)22 年仍有壓力，整體單店?duì)I收短期內(nèi)難以恢復(fù)到19 年水平，但是在壓力環(huán)境下反而會加速行業(yè)的洗牌和集中。

 

    3）速凍龍頭股：短期看，我們預(yù)計(jì)速凍板塊Q3 相比Q2 會進(jìn)一步改善；中長期看，餐飲龍頭股供應(yīng)鏈賽道空間較大，幾家公司均有明顯的競爭優(yōu)勢和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，增長邏輯清晰。

 

    調(diào)味品龍頭股：結(jié)合線上/線下數(shù)據(jù)反饋，調(diào)味品5 月需求環(huán)比改善，預(yù)計(jì)6 月受益于餐飲修復(fù)，行業(yè)迎來補(bǔ)漲窗口期。今年各公司對待庫存指標(biāo)更加謹(jǐn)慎，疊加成本端壓力不減，預(yù)計(jì)各公司將拉長疫后修復(fù)窗口，以穩(wěn)健的經(jīng)營策略平穩(wěn)過渡。我們建議關(guān)注疫后修復(fù)力強(qiáng)的價(jià)值龍頭海天味業(yè)，以及Q2 低基數(shù)效應(yīng)下利潤彈性凸顯的標(biāo)的。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情持續(xù)反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。

 

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