預(yù)測2Q2022 家電板塊盈利同比增長8%

 

    我們預(yù)測2Q2022，我們覆蓋的主要家電龍頭營收同比+5%，歸母凈利潤同比+8%，龍頭的表現(xiàn)明顯要好于行業(yè)。

 

    關(guān)注要點

 

    2Q22 家電行業(yè)壓力大：1）1Q22 原材料價格超預(yù)期上漲，2Q22 國內(nèi)需求受疫情負面影響，出口受歐美需求下滑影響。2）統(tǒng)計局統(tǒng)計2022 年4 月/5 月家用器材及音箱社零同比-8.1%/-10.6%；海關(guān)統(tǒng)計2022 年4 月/5 月家電出口（美元）同比-5.3%/-8.2%。3）年初以來，板塊明顯下跌已經(jīng)反應(yīng)悲觀預(yù)期。申萬家電板塊下跌13.4%，其中白電板塊/廚電板塊/小家電板塊分別下跌16.2%/11.0%/16.6%。4）最近兩周（6.13-6.24）家電板塊開啟反彈，申萬家電板塊上漲10.0%，其中白電板塊/廚電板塊/小家電板塊分別上漲9.4%/12.9%/5.0%。

 

    龍頭業(yè)績韌性十足，部分實現(xiàn)高增長：1）白電概念股，我們預(yù)計2Q22 美的/海爾/格力營收同比實現(xiàn)小幅增長，主要系競爭格局改善，產(chǎn)品大幅提價，集中度提升。2）廚電，我們預(yù)計2Q22 老板/火星人/億田增速環(huán)比放緩。最近鋼材價格下降，預(yù)計下半年利潤率會改善。3）廚小電2020 年透支2021 年需求，2Q22 市場明顯改善，受低同比基數(shù)影響，新寶/小熊都有明顯利潤彈性。個護市場，飛科產(chǎn)品升級、抖音渠道發(fā)力，我們預(yù)計2Q22 營收同比+25%、歸母凈利潤同比+35%。4）清潔電器、智能微投在618 期間需求表現(xiàn)強，我們預(yù)計極米/石頭2Q22 營收同比+25%/ +30%，歸母凈利潤同比+25%/+15%。5）我們預(yù)計視源/德業(yè)/創(chuàng)維數(shù)字2Q22 營收同比+15%/+26%/+23%，歸母凈利潤同比+60%/+87%+70%，其中視源、創(chuàng)維數(shù)字利潤彈性來自于成本下降，德業(yè)利潤彈性來自高利潤的逆變器超預(yù)期。

 

    邊際改善信號明顯：1）需求改善信號。618 期間清潔電器、智能微投、部分廚小電表現(xiàn)較好。空調(diào)零售需求3-5 月連續(xù)低于預(yù)期。但6 月以來，華中、華北地區(qū)天氣異常炎熱。2）地產(chǎn)周期改善信號。W25 監(jiān)測重點15 城新建商品住宅成交量環(huán)比上升29%，連續(xù)兩周呈上升趨勢，全國部分城市限購政策放松，效果開始逐漸體現(xiàn)。3）成本壓力緩解信號。本輪原材料成本上漲周期始于3Q20，家電行業(yè)整體業(yè)績在此期間承受壓力。3 月以來家電行業(yè)普遍的一輪提價，部分企業(yè)利潤率在1Q22 已經(jīng)改善。近期銅/鋁/鋼鐵價格從6 月高點分別回落12%/8%/9%。

 

    估值與建議

 

    推薦低估值，地產(chǎn)龍頭股后周期的龍頭估值修復(fù)：格力電器概念股、老板電器、美的集團、海爾智家、億田智能；推薦科技消費，受益工程師紅利的龍頭石頭科技、極米科技、視源股份；推薦估值較低的廚房小家電龍頭新寶股份。

 

    風(fēng)險

 

    市場需求波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。

 

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