日本地產(chǎn):新房下降,存量房接力,總量仍穩(wěn)定。真實(shí)裝修概念股需求=新房需求+二手房需求+存量房需求。根據(jù)日本的真實(shí)裝修概念股需求測算,新房開工數(shù)據(jù)后置一年作為新房銷售,二手房銷售采用全國成屋銷售數(shù)據(jù),存量房數(shù)據(jù)采用日本財(cái)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)里看,雖然新房銷售從90年的166萬套下降至06年的124萬套,下降幅度達(dá)25%,但二手房銷售+存量房翻新需求逐步提升,彌補(bǔ)了新房下降帶來的需求減弱。整體來看,90年至06年的真實(shí)裝修需求基本上維持在400萬套左右,并沒有出現(xiàn)明顯的萎縮。 

 

    日本家具:銷量仍穩(wěn)定,價(jià)格萎縮,帶動(dòng)整體下降。日本家具及室內(nèi)陳設(shè)零售概念股額1990年至2006年行業(yè)規(guī)模下滑約50%,同期日本家具CPI也從高點(diǎn)160下降至80左右。日本家居價(jià)格下降主要系其國內(nèi)消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變,及全球化過程中,中國高性價(jià)比產(chǎn)品對日本本土家居市場的沖擊,銷量整體仍維持穩(wěn)定。以宜得利為首的日本家居龍頭積極應(yīng)對,日本家具行業(yè)成功穿越周期,實(shí)現(xiàn)收入和份額的穩(wěn)步提升。 

 

    他山之石:龍頭空間仍大,高頻、平價(jià)或助力國內(nèi)家居突圍。結(jié)合前文來看,日本在地產(chǎn)快速下行階段,雖然家居消費(fèi)額出現(xiàn)一定程度的下降,但是真實(shí)家裝需求量(新房+二手房+存量翻新)仍保持穩(wěn)定。而從國內(nèi)市場看,地產(chǎn)下行斜率明顯要弱于日本90年代,同時(shí)從人均消費(fèi)額看,不管是日本90年代,還是日本人均消費(fèi)概念股額快速下降后近幾年,國內(nèi)人均消費(fèi)支出僅為日本的60%,因此我們認(rèn)為國內(nèi)家居消費(fèi)總量,不論是量還是價(jià)都不用過分擔(dān)憂。國內(nèi)龍頭企業(yè)可依靠品類擴(kuò)展+價(jià)格帶延伸,實(shí)現(xiàn)全屋全品類+高中低端全覆蓋實(shí)現(xiàn)份額的持續(xù)提升。 

 

    公司推薦:持續(xù)看好國內(nèi)家具龍頭穿越周期,推薦劍指千億內(nèi)銷、渠道深化品類擴(kuò)張價(jià)格延展的歐派家居,品類渠道概念股融合成效顯、多元變革助力龍頭起航的顧家家居,新零售系統(tǒng)全面賦能、步入高質(zhì)量成長新階段的敏華控股,消費(fèi)品三力全面煥新、整家定制全面推進(jìn)的索菲亞,以及把握床墊賽道紅利、線上線下高速成長的喜臨門。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)銷售大幅下滑;海內(nèi)外消費(fèi)趨勢不可比;收入下降導(dǎo)致消費(fèi)降級;原材料成本大幅提升。

 

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