歐洲的天然 氣 概念股供需不平衡，內(nèi)生增長弱，對外依存度高。2020 年歐洲共進(jìn)口4471 億立方米管道氣（包含歐洲地區(qū)內(nèi)交易），1148 億立方米LNG，共5619 億立方米天然氣。從俄羅斯進(jìn)口管道氣1677 億立方米，LNG 172 億立方米，共1849 億立方米天然氣龍頭股，占?xì)W洲總進(jìn)口量的32.9%，歐洲管道氣進(jìn)口對俄羅斯依賴度高達(dá)37.5%。2021 年歐洲從俄羅斯進(jìn)口約1400 億立方米管道氣、150 億立方米LNG，共1550 億立方米天然氣。

 

    　　歐盟發(fā)布“REPowerEU”能源獨立計劃，計劃通過多種“開源節(jié)流”的方式削減三分之二（約1000 億立方米）的進(jìn)口俄羅斯天然氣，其中管道氣和LNG 計劃增加600 億立方米進(jìn)口。管道氣方面，目前阿爾及利亞和荷蘭是最好選擇，（1）阿爾及利亞天然氣常年有豐富的供給盈余，2020 年出口歐洲外還有270 億立方米的多余產(chǎn)量，伴隨著潛在100 億立方米的管道氣增加。（2）荷蘭方面，格羅寧根今年額外的70 億立方米產(chǎn)量也可以助力實現(xiàn)管道氣進(jìn)口100 億立方米目標(biāo)。LNG 方面，（1）美國可兌現(xiàn)150 億立方米LNG, 但目前在建LNG 端口卡爾卡修尚未投產(chǎn)、LNG 船運數(shù)量沒有明顯增長、Freeport LNG 的德克薩斯工廠爆炸停工且天然氣歷史價格亞洲更高等因素會限制目標(biāo)可行性。（2）卡塔爾可輸送非長協(xié)部分的最多約159 億立方米，但目前卡塔爾LNG 船運中斷且產(chǎn)量受阻。（3）澳大利亞向歐洲輸送200 億立方米非長協(xié)LNG，但澳大利亞本國LNG 未來供需偏緊，會優(yōu)先保障本國需求。歐盟內(nèi)部對俄天然氣態(tài)度不一。歐盟三種應(yīng)對俄天然氣缺口方案各有利弊。綜合看，歐洲大概率可實現(xiàn)100 億立方米管道氣進(jìn)口目標(biāo)，但難實現(xiàn)500 億立方米的LNG 進(jìn)口目標(biāo)。德國宣布2024 年前將繼續(xù)從俄羅斯進(jìn)口天然氣龍頭股，未來計劃重啟煤電、核能并大力發(fā)展可再生能源來擺脫對俄能源依賴。

 

    　　意大利對俄天然氣依賴程度高，替代能源發(fā)展受限。歐盟目前采取逐步擺脫對俄天然氣進(jìn)口來擺脫對俄天然氣依賴。

 

    　　俄羅斯盧布結(jié)算令反西方制裁，天然氣出口重心將轉(zhuǎn)向東部和南部，同時俄烏沖突推動中國能源公司低價擴(kuò)大LNG 長協(xié)采購、加強(qiáng)合作，推動天然氣中上游產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。能源安全上升至國家層面，中國也將增加本土天然氣的勘探開采力度以及相關(guān)技術(shù)發(fā)展。伴隨著西方減少對俄能源依賴，未來通過中俄“遠(yuǎn)東二號”等管道線，俄羅斯天然氣可通過管道和LNG 船運的方式輸至中國、印度、日本、南非等地區(qū)，但短期來看，現(xiàn)有地區(qū)的需求量、已簽長協(xié)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等將難消化歐洲今年放棄的俄羅斯1000 億立方米天然氣。中國國家管網(wǎng)集團(tuán)LNG 接收站管理公司與殼牌能源(中國)有限公司進(jìn)行合作備忘錄簽約儀式。新奧股份自2021 年10 月份起和RG LNG、Energy Transfer LP 等四家公司共簽訂570 萬噸/年的LNG 長協(xié)，2026 年起交付。中石油與 Gazprom 簽署中俄遠(yuǎn)東天然氣購銷協(xié)議，預(yù)計2024-2025 年投運、于2026 年達(dá)峰，輸往中國的管道氣將達(dá)到480 億立方米每年。《2022 年能源工作指導(dǎo)意見》、《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》、《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實施指南(2022 年版)》等文件的推出將加快天然氣產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，《規(guī)劃》指出到2025 年，國內(nèi)天然氣年產(chǎn)量達(dá)到2300 億立方米以上，儲氣能力達(dá)到550～600 億立方米。

 

    　　行業(yè)評級與投資建議：俄烏沖突背景下，伴隨著雙碳目標(biāo)和《“十四五”

 

    　　現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》中對天然氣行業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)，我國天然氣行業(yè)發(fā)展迎來歷史機(jī)遇。國內(nèi)方面，《規(guī)劃》到2025 年將實現(xiàn)國內(nèi)天然氣年產(chǎn)量達(dá)到2300 億立方米以上，儲氣能力達(dá)到550～600 億立方米，同時加快天然氣管道管網(wǎng)建設(shè)，推動管網(wǎng)互聯(lián)互通，完善LNG 儲運體系等一些列措施將大力推動國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。國際方面，伴隨著俄烏沖突帶來的歐洲天然氣供需偏緊格局，國際天然氣價格將繼續(xù)高位運行，歐洲由依賴管道氣轉(zhuǎn)向依賴LNG 的模式將帶動LNG 生產(chǎn)、設(shè)備和儲運的發(fā)展，推動我國和俄羅斯的管道管網(wǎng)發(fā)展，優(yōu)勢企業(yè)同時鎖定LNG 長協(xié)價格，業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。投資評級: 我們繼續(xù)全面看多上游煤油氣能源資源。建議關(guān)注：（1）中海油（601808.SH）作為早期逆勢積極布局海外油氣田的公司，在當(dāng)今高油價下利用低成本優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大利潤。

 

    　�。�2）隨著天然氣價格維持高位，新奧股份（600803.SH）利用長約鎖定570 萬噸/年的長協(xié)氣（其中150 萬噸22-23 年開始兌現(xiàn)），另外自有的舟山接收站擴(kuò)大產(chǎn)能處理，將會在今后天然氣價格持續(xù)抬升中進(jìn)一步發(fā)揮成本優(yōu)勢，增強(qiáng)盈利能力。公司同時布局綜合能源龍頭股項目，有望進(jìn)一步拓展天然氣下游應(yīng)用，通過全產(chǎn)業(yè)鏈一體化擴(kuò)大市場份額實現(xiàn)第二曲線成長。（3）因為石油、天然氣和煤炭之間的比價關(guān)系，俄烏沖突帶來的全球能源價格上升，結(jié)合我們對能源大通脹周期的分析，擁有多品類能源產(chǎn)品的公司將受益于本輪能源通脹和供給緊縮周期，建議關(guān)注高分紅、低估值、高成長的能源綜合類平臺廣匯能源（600256.SH）。

 

    　　風(fēng)險因素：全球經(jīng)濟(jì)龍頭股出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退下滑；俄烏沖突結(jié)束后歐洲與俄羅斯關(guān)系明顯緩和；新冠疫情惡化，毒變傳染超預(yù)期，限制全球貿(mào)易，惡化全球供應(yīng)鏈體系；地緣政治沖突升級等。

 

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