我們認(rèn)為，豬周期的演繹同樣受到反身性理論的影響，尤其是2021 年豬價(jià)龍頭股的超預(yù)期下跌體現(xiàn)得更加明顯。2021 年養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)于下半年豬價(jià)向好的一致預(yù)期在大規(guī)模補(bǔ)欄和增加出欄體重的情況下被打破，最終并沒(méi)有迎來(lái)豬價(jià)龍頭股的上漲而是面臨行業(yè)虧損的局面。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，豬價(jià)的快速上漲使得行業(yè)補(bǔ)欄積極性明顯提升，這或?qū)��?dǎo)致今年四季度至明年一季度豬價(jià)再次大幅回落從而使得養(yǎng)殖產(chǎn)能再次去化。目前能繁母豬龍頭股存欄仍處于次高位置決定了養(yǎng)殖概念股板塊仍然處于戰(zhàn)略配置階段，繼續(xù)看好養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份和傲農(nóng)生物。

 

    2021 年豬價(jià)超預(yù)期下跌的啟示

 

    我們認(rèn)為，2021 年豬價(jià)的超預(yù)期下跌體現(xiàn)出養(yǎng)殖周期明顯的反身性，行業(yè)對(duì)于下半年豬價(jià)向好的一致預(yù)期在大規(guī)模補(bǔ)欄和增加出欄體重的情況下被打破。2021 年一季度部分省份非洲豬瘟疫情相對(duì)嚴(yán)重使得行業(yè)對(duì)于產(chǎn)能去化幅度相對(duì)樂(lè)觀，與此同時(shí)一季度豬價(jià)概念股的反彈也使得養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)于下半年行情有了更多的期待。然而，回歸到客觀的存欄數(shù)據(jù)以及飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)并沒(méi)有顯示出行業(yè)產(chǎn)能大幅下降，2021 年3 月全國(guó)能繁母豬存欄量為4318 萬(wàn)頭，相比于2020 年12月增加3.8%左右，2021 年一季度行業(yè)產(chǎn)能仍然在持續(xù)增加；同時(shí)無(wú)論是母豬料還是仔豬料的產(chǎn)量從2021 年3 月開(kāi)始都明顯增加，這也側(cè)面反映出行業(yè)產(chǎn)能并未受到明顯沖擊。2021 年1月豬價(jià)反彈至35 元/公斤以上，這使得行業(yè)對(duì)于價(jià)格更加樂(lè)觀，大家補(bǔ)欄積極性持續(xù)提升，15公斤仔豬價(jià)格一度上漲至2000 元/頭，尤其是大型養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄相對(duì)積極。而隨著行業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)釋放以及豬價(jià)概念股的不斷回落，同時(shí)2021 年三季度養(yǎng)殖場(chǎng)商品豬出欄體重大幅增加，最終使得豬肉明顯供大于求，生豬養(yǎng)殖行業(yè)快速進(jìn)入虧損階段。綜合來(lái)看，養(yǎng)殖行業(yè)的集體行為或?qū)е乱恢骂A(yù)期的落空，因此需要通過(guò)實(shí)際存欄數(shù)據(jù)的跟蹤和驗(yàn)證去行業(yè)真實(shí)的存欄情況。

 

    如何看待當(dāng)前時(shí)點(diǎn)豬價(jià)快速上漲？

 

    當(dāng)前豬價(jià)的快速上漲使得行業(yè)補(bǔ)欄積極性明顯提升，這或?qū)��?dǎo)致今年四季度至明年一季度豬價(jià)再次大幅回落。今年3 月以來(lái)生豬價(jià)格底部反彈幅度達(dá)到40%左右，仔豬價(jià)格底部反彈幅度達(dá)到46%左右，二元母豬價(jià)格反彈幅度9%左右，整體來(lái)看行業(yè)補(bǔ)欄仔豬的積極性大幅提升，仔豬價(jià)格的反彈幅度超過(guò)生豬價(jià)格也側(cè)面反映出部分養(yǎng)殖場(chǎng)現(xiàn)金流情況仍然相對(duì)較好并且行業(yè)對(duì)于下半年的豬價(jià)普遍樂(lè)觀。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)養(yǎng)殖行業(yè)除了受到當(dāng)期豬價(jià)的影響外，遠(yuǎn)期的期貨價(jià)格也給了行業(yè)更多的指引，由于2209 合約以及其他遠(yuǎn)期合約對(duì)應(yīng)生豬價(jià)格基本都在19 元/公斤以上，這也給了行業(yè)更強(qiáng)的補(bǔ)欄信心。參考2021 年豬價(jià)的走勢(shì)，我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)行業(yè)補(bǔ)欄積極性的大幅提升或?qū)��?duì)于今年四季度以及明年一季度豬價(jià)產(chǎn)生沖擊，官方統(tǒng)計(jì)口徑也顯示能繁母豬存欄量去化并不充分，現(xiàn)在能繁母豬存欄量仍然處于次高位置，我們預(yù)計(jì)今年四季度和明年一季度生豬均價(jià)或回落至行業(yè)盈虧平衡線之下使得行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步去化。我們認(rèn)為，從逆向思維的角度，在沒(méi)有外力因素的催化下，養(yǎng)殖行業(yè)要迎來(lái)真正的豬價(jià)反轉(zhuǎn)，需要養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)概念股在某一階段較為悲觀，并且引發(fā)更加悲觀的大幅去產(chǎn)能，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)養(yǎng)殖行業(yè)補(bǔ)欄積極性的快速回升并不悲觀，因此不排除今年四季度至明年一季度養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能或?qū)⒃俅芜M(jìn)行深度去化。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、養(yǎng)殖產(chǎn)能去化不達(dá)預(yù)期；

 

    2、養(yǎng)殖企業(yè)因?yàn)楝F(xiàn)金流緊張導(dǎo)致出欄量不達(dá)預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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